近日，深陷專利訴訟被索賠10億元的公牛集團股份有限公司(下簡稱“公牛集團”)迎來了一絲曙光。7月3日，國家知識產(chǎn)權(quán)局復(fù)審宣告，江蘇通領(lǐng)科技有限公司(以下簡稱“通領(lǐng)科技”)起訴公牛集團兩項專利無效。

有觀點認(rèn)為，公牛集團牽涉其中的10億元專利訴訟案是其IPO道路上最大的絆腳石。這意味著還在闖關(guān)IPO的公牛集團有了一絲喘息的機會。

公牛集團證券部工作人員在接受時代周報采訪時表示，目前公布的是兩項專利復(fù)審的情況，已經(jīng)被國家知識產(chǎn)權(quán)局專利局宣布無效，但是與通領(lǐng)科技的訴訟結(jié)果，還是以南京中院的公告為準(zhǔn)。

然而事實上，公牛集團除了需要面對10億元的專利訴訟案，還面臨連續(xù)下滑的毛利率、逐年攀升的存貨金額、多宗關(guān)聯(lián)交易、巨額分紅等質(zhì)疑。

10億官司迎轉(zhuǎn)機

1995年，阮立平、阮學(xué)平兄弟二人共同出資創(chuàng)立公牛電器。靠賣開關(guān)插座和轉(zhuǎn)換器起家，阮氏兄弟漸漸將生意逐步做大。

然而，在多家同行業(yè)公司紛紛借助資本的東風(fēng)運作時，“阮氏兄弟”卻一直沒有動靜，直到去年9月，公牛集團啟動A股IPO，在證監(jiān)會網(wǎng)站披露了招股書。今年5月23日，公牛集團更新了招股說明書，并計劃募資約48.87億元資金用于項目建設(shè)。

就在公牛集團排隊上市的關(guān)鍵期，卻惹上和同行通領(lǐng)科技的專利侵權(quán)官司。公牛集團在最新披露的招股說明書中表示，其與通領(lǐng)科技有關(guān)的訴訟涉及兩項專利共10起訴訟，公牛集團的198個產(chǎn)品，合計訴訟金額為9.99億元。值得注意的是，這近10億元的索賠，相當(dāng)于公牛2018年全年凈利潤的近60%。

如前文所述，該訴訟于7月3日發(fā)生了轉(zhuǎn)機。國家知識產(chǎn)權(quán)局專利局復(fù)審和無效審理部發(fā)布《無效宣告請求審查決定書》，正式?jīng)Q定通領(lǐng)科技發(fā)明專利“支撐滑動式安全門”和實用新型專利“電源插座安全保護裝置”的全部權(quán)利要求不具備《中華人民共和國專利法》第二十二條第三款規(guī)定的創(chuàng)造性，宣告上述兩項專利全部無效。

北京一位不愿具名的律師對記者表示：“知識產(chǎn)權(quán)局作出的文件屬于國家機關(guān)的公文書證，該公文書證的證明力一般大于一般書證。所以說，法院可能會根據(jù)這份文件直接認(rèn)定原告不具備專利，從而對公牛更有利。但是，這也不能斷定法院是否會結(jié)合更全面的資料內(nèi)容，作出其他判決。”

這意味著10億元的專利索賠案還沒有塵埃落定，最終結(jié)果還得等南京中院的最終判決。

毛利率下滑

作為“插座一哥”的公牛集團，其營收表現(xiàn)算得上“優(yōu)等生”，但是光鮮的背后伴隨隱憂。除了尚未塵埃落地的10億元專利訴訟案，公牛集團還面臨毛利率下滑、存貨激增的問題。

招股書顯示，2016-2018年，公牛集團營業(yè)收入分別為53.66億元、72.40億元、90.65億元，增長幅度分別為20.35%、34.91%、25.21%。

在營收表現(xiàn)不錯的情況下，公牛集團的凈利潤增長動力稍顯不足，并且毛利率還在不斷下滑。公牛集團招股書披露，2016 ~2018年，其凈利潤分別為14.07億元、12.85億元、16.77億元，增長幅度分別為40.78%、-8.67%、30.45%。主營業(yè)務(wù)毛利率分別為45.21%、37.79%和36.62%，呈現(xiàn)逐步下降的趨勢。

對此，公牛集團在招股書中表示，毛利率下降的主要原因包括原材料采購價格總體上升、低毛利率的LED照明和數(shù)碼配件等新產(chǎn)品銷售占比上升等。

隨著毛利率的接連下滑，公牛集團庫存金額也在攀升。公牛集團招股書顯示，2016-2018年，其存貨金額分別為4.6億元、9.6億元、8.1億元，2017年的存貨金額較2016年增加了109%，2018年的存貨金額是2016年的近兩倍，存貨規(guī)模總體呈上升趨勢。

關(guān)聯(lián)交易頻繁巨額分紅爭議

如今，這家已23年的老牌企業(yè)，家族氛圍依舊濃厚，“阮氏兄弟”對公牛集團具有絕對控股權(quán)。

據(jù)公牛集團更新后的招股書顯示，公牛集團實際控制人為阮立平、阮學(xué)平，發(fā)行前，二人直接和間接合計控制公牛集團96.96%的表決權(quán)，對公司構(gòu)成共同控制。發(fā)行完成后，阮立平、阮學(xué)平直接和間接合計控制公司表決權(quán)的比例則為87.27%，仍是公牛集團實際控制人。

作為家族企業(yè)，公牛集團頻繁進行關(guān)聯(lián)交易。其中，阮立平妻弟潘敏峰及其配偶徐奕蓉控制的亮牛五金和杭牛五金，與公牛集團交易往來密切。2016-2018年，公牛集團對亮牛五金和杭牛五金銷售額共計分別為5203.04萬元、7373.94萬元和7690.91萬元，同一時期，杭牛五金在公司前五大客戶中分別位列第五、第四和第五。

不過，公牛集團招股書顯示，報告期內(nèi)，公牛集團為減少關(guān)聯(lián)交易，收購了星羅貿(mào)易、秋美貿(mào)易100%股權(quán)，以及收購了關(guān)聯(lián)公司犇磊電器、超潤電器和超誠電器三家公司部分生產(chǎn)設(shè)備。

值得關(guān)注的是，除了專利侵權(quán)風(fēng)波以及公牛集團頻繁的關(guān)聯(lián)交易，大手筆分紅也是其屢被關(guān)注的地方。

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梳理公牛集團的業(yè)績可以發(fā)現(xiàn)，公牛集團“不差錢”。其招股書顯示，2016-2018年，公牛集團經(jīng)營性凈現(xiàn)金流分別為17.79億元、11.64億元、19.1億元。不過，公牛集團卻擬通過IPO募集48.87億的資金，用于產(chǎn)品升級、研發(fā)建設(shè)等領(lǐng)域。

而同行業(yè)歐普照明(30.600,-0.40,-1.29%)IPO募集資金為12億元，正泰電器(23.560,0.26,1.12%)IPO募集資金為25.18億元，與此對比，公牛集團49億元的募資需求金額顯然更高。

事實上，公牛集團近幾年的利潤很大程度用在了分紅上。2015-2017年，公牛集團進行了3次分紅，向股東現(xiàn)金分紅分別為5億元、5億元、22億元。而公牛集團的大股東為阮立平、阮學(xué)平兄弟二人，這也意味著，公牛集團的現(xiàn)金分紅基本上被二人所得。

一邊曾大手筆現(xiàn)金分紅，一邊募集大額資金進行產(chǎn)能擴建，難免惹來質(zhì)疑。再加上懸頂?shù)?0億元專利訴訟案以及關(guān)聯(lián)交易的問題，公牛集團IPO進程還需面對重重考驗。

關(guān)鍵詞： 公牛集團