流動性寬松，貨幣基金的收益一降再降。目前最大的貨幣基金天弘余額寶的7日年化收益率已經降至2.28%，繼續在歷史最低位附近徘徊。國家統計局8月9日發布數據顯示，2019年7月份，中國居民消費價格(CPI)同比上漲2.8%，創去年3月以來新高。今年1—7月，中國CPI比去年同期平均上漲2.3%。寬松流動性背景下，貨幣基金的收益已經大幅跑輸CPI。

貨幣基金、理財收益齊降

作為貨幣基金的代表，天弘余額寶誕生于2013年5月末，相比市場首只貨幣基金，晚出生了10年，但卻憑借自身小額、分散、便捷等特性及其渠道平臺優勢，開啟了互聯網金融的“零錢理財”時代，其收益高峰時一度逼近7%，由于兼具安全性和靈活性，余額寶一時風光無兩。

不過時過境遷，隨著流動性的不斷寬松，余額寶的收益也是急轉直下，去年破“3”之后，7日年化收益率一路走低，今年最低一度跌至2.25%。

在天弘余額寶收益走低的同時，寶寶類理財產品的收益也下降至2.5%之下，最新的平均7日年化收益率降至2.468%。根據同花順統計，全市場貨幣基金7日年化收益率降至2.357%， 僅有47只產品(A、B類分開計算)的收益率超過3%。

銀行理財收益也應聲下跌，普益標準的數據顯示，7月長三角地區整體銀行理財收益環比下滑1BP至3.88%。其中，江蘇省銀行理財收益下滑1BP，為3.85%;浙江省銀行理財收益上升1BP，為3.90%;上海市銀行理財收益為3.91%，與上期持平。

新網銀行首席研究員、國家金融與發展實驗室特聘研究員董希淼認為，收益率大幅下降主要是因為資金面寬松。“今年以來已多次降低銀行存款準備金率，市場流動性處于合理充裕的狀態，此前上海銀行間同業拆放利率(Shibor)跌破1%，創下近十年來新低。以投資銀行存款、同業存單為主的寶寶類貨幣型基金收益率下降是必然。”

普益標準認為：目前央行的政策取向是維持銀行體系流動性總量合理充裕，預計這一取向在經濟環境未有較大改變的情況下不會發生改變。不過為了應對美聯儲降息，全球主要央行都有降息操作，若美聯儲進一步降息，可能會現出變數。

目前上交所新質押式回購產品，不管是短期還是中長期品種的收益都已經跌至3%之下，流動性寬松的情況可見一斑。

流動性淤積在銀行間

銀行間流動性寬松，還在同業存單拆借利率驟降上表現得淋漓盡致。7月份以來，銀行同業存單利率迅速走低，幾乎呈現“斷崖式”下滑格局，央行最新數據顯示：7月份銀行間人民幣市場同業拆借月加權平均利率為2.08%，質押式債券回購月加權平均利率為2.15%。7月份銀行間人民幣市場以拆借、現券和回購方式合計成交109.63萬億元，日均成交4.77萬億元，日均成交比上年同期增長15.1%。其中，同業拆借日均成交同比增長10.2%，現券日均成交同比增長31.5%，質押式回購日均成交同比增長12.9%。

“銀行有錢但是花不出去，一個根本原因在于寬貨幣向寬信用的傳導機制不順暢。”一位股份行負責人表示。

一邊是寬松的流動性，一邊則是資產荒。近日，西南證券對百名一線信貸經理進行了全方位調研，認為下半年新增信貸或將面臨同比少增，政策導向與實際信貸需求不匹配，信用收縮壓力較大。

西南證券楊業偉認為，下半年寬信用面臨多重阻礙：一是政策導向與實際信貸需求不匹配，調研結果顯示制造業信貸需求平穩，地方政府信貸需求偏弱，只有按揭需求和房開貸需求較強，但房地產貸款面臨政策限制，因而未來也將收縮。其次可用信貸額度減少，信貸經理反映上半年投放的信貸額度占到全年65%左右，如果央行沒有在下半年放寬銀行可貸額度，則下半年新增信貸同比將減少27%。其三經濟下行，疊加風險事件影響，使得銀行風險偏好降低，不利于信用派生。

“按揭利率將上行，民企融資利率難降。銀行對一般存款的爭奪激烈，負債成本保持高位，疊加風險上行使得對公利率穩中趨升。有91%的信貸經理表示3季度對公利率不會低于2季度。分企業類型來看，國企利率平穩，而民企利率總體趨升。據西南證券統計，地產調控趨嚴使得按揭利率下行結束，3季度將趨于上行，有40%的信貸經理表示將在3季度提高按揭利率。降低實體融資成本需要將銀行負債成本降下來，采取定向降準來降低銀行負債成本是較好的政策應對。”楊業偉表示。

中小行資產荒抬頭，債券配置比例或上升。根據“銀行兩部門模型”，當信貸配置不暢時，部分資金將向金融市場轉移，以參與債券市場和同業市場業務。

關鍵詞： 2019年7月份 CPI