8月21日深夜，曾經(jīng)的“績優(yōu)生”東阿阿膠公布了一份并不靚麗的半年報。數(shù)據(jù)顯示，東阿阿膠上半年營業(yè)收入為18.9億元，同比下降36.69%;凈利潤為1.93億元，同比下降77.62%。

從2006年起，東阿阿膠的年度凈利潤一直保持著兩位數(shù)的增長。根據(jù)東阿阿膠早前提供的資料，其凈利潤從2006年的1.54億元增長到2018年的20.87億元，連續(xù)12年保持正增長，且凈利潤年復(fù)合增長率在20%以上。但如今，這只“白馬股”突然“閃了腰”。

有機(jī)構(gòu)人士向記者表示，目前，東阿阿膠正處于調(diào)整期，隨著市場對其價值回歸預(yù)期逐漸降低，東阿阿膠的下游傳統(tǒng)客戶主動消減庫存，從而對公司業(yè)績產(chǎn)生一定影響。未來，東阿阿膠能否憑借新的戰(zhàn)略舉措收獲新一輪增長，還有待時間考證。

東阿阿膠方面則向《國際金融報》記者指出，公司正在努力調(diào)整營銷策略，整合營銷渠道，開拓新渠道新市場，理性控制下游庫存，拉動終端純銷。

渠道調(diào)整影響業(yè)績

東阿阿膠主要從事阿膠及阿膠系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，是中國最大的阿膠企業(yè)，公司主要產(chǎn)品包括阿膠、人參、鹿茸，并稱“滋補(bǔ)三寶”。其中，阿膠產(chǎn)品一直是東阿阿膠的核心業(yè)務(wù)，2018年共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.17億元，占總營收的86.09%。

今年6月份的年度股東大會上，東阿阿膠總裁秦玉峰就曾坦言，東阿阿膠正面臨十幾年來最困難的時刻。不到一個月后，東阿阿膠即公布了凈利潤同比大幅下降75%至79%的業(yè)績預(yù)期。

彼時，東阿阿膠將業(yè)績下滑原因解釋為：伴隨著企業(yè)規(guī)模的逐漸擴(kuò)大，受整體宏觀環(huán)境等因素影響，以及市場對阿膠價值回歸的預(yù)期逐漸降低，公司下游傳統(tǒng)客戶主動消減庫存，從而導(dǎo)致公司上半年產(chǎn)品銷售同比下降，公司也進(jìn)入了一個良性盤整期。

不過，《國際金融報》記者注意到，社交媒體上，不少長期關(guān)注東阿阿膠的投資人多將其業(yè)績波動的原因指向了“東阿阿膠早前一直實(shí)施的提價策略不再奏效”。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計，自2006年至2018年，東阿阿膠提價共計十余次，漲價接近數(shù)十倍。漲價背后的原因是什么?以2017年11月的一次漲價為例，彼時，東阿阿膠稱提價理由是基于持續(xù)增加研發(fā)收入、推進(jìn)科技研發(fā)創(chuàng)新、提升工藝標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合公司投入和市場供需情況做出的調(diào)整。

“東阿阿膠最主要的問題是加價和需求之間的矛盾，過去十幾年不斷提價，但并未注意到需求端的情況，更是為自己引來了一眾競爭對手。”一名消費(fèi)領(lǐng)域的投資者這樣向記者表示。

有分析人士認(rèn)為，不少企業(yè)在經(jīng)歷提價、搶購、囤貨的過程后，都會出現(xiàn)渠道庫存積壓問題，一旦外部環(huán)境發(fā)生變化，企業(yè)也多會經(jīng)歷清庫存帶來的“陣痛”。

記者在此前的采訪中也從業(yè)內(nèi)獲悉，因宏觀環(huán)境的變化，傳統(tǒng)經(jīng)銷商對于阿膠價值回歸的預(yù)期也逐漸降低，經(jīng)銷商的囤貨動機(jī)較以往不那么強(qiáng)烈，并開始主動消減庫存，放緩采購。

據(jù)東阿阿膠方面透露，其渠道庫存消化大概還需要1-2年的時間。為了消化庫存，公司“一方面深耕原有渠道，另一方面會開拓新渠道”。

多維度變革

目前，阿膠所在的滋補(bǔ)品類的市場需求情況難言樂觀。

官方數(shù)據(jù)顯示，2018年，全國社會消費(fèi)品零售總額增速為9%，自2004年以來首次出現(xiàn)個位數(shù)增長，其中，包含阿膠在內(nèi)的可選消費(fèi)的增速自2018年下半年開始減速。中康CMH監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2018年，補(bǔ)益市場增速由過去的20%以上已經(jīng)下降到5.8%。

基于此，從外部環(huán)境來看，東阿阿膠的業(yè)績“回歸”之路仍頗具挑戰(zhàn)。

在提及面臨的風(fēng)險時，東阿阿膠在半年報中指出，宏觀經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，市場對阿膠價值回歸預(yù)期降低，公司主動降庫存，控制發(fā)貨，短期內(nèi)對公司業(yè)績產(chǎn)生一定影響。此外，歷經(jīng)十幾年快速發(fā)展，阿膠行業(yè)不斷壯大，包括其在內(nèi)的阿膠企業(yè)面臨的市場競爭愈發(fā)激烈，過度競爭也一定程度上制約了行業(yè)發(fā)展。

目前，山東省阿膠行業(yè)協(xié)會、東阿縣等已陸續(xù)制訂并出臺阿膠、阿膠糕的“團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)”，國家藥典委員會也于近期公布了《關(guān)于阿膠國家藥品標(biāo)準(zhǔn)修訂草案的公示》。對此，不少人士認(rèn)為，這將促進(jìn)阿膠行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，讓這一領(lǐng)域的競爭更為良性。

過去，東阿阿膠的銷售渠道也較為傳統(tǒng)。有投資者在全景網(wǎng)互動平臺上向東阿阿膠提問：“當(dāng)前已經(jīng)是網(wǎng)絡(luò)社會，但東阿阿膠的營銷為何還停留在以前傳統(tǒng)模式上?”對此，東阿阿膠回復(fù)稱，目前公司非常重視新渠道新模式新零售拓展，正在積極嘗試開拓營銷新模式。

8月22日午間，東阿阿膠相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《國際金融報》記者采訪時表示，公司針對渠道問題已經(jīng)做了許多工作與規(guī)劃。渠道調(diào)整方面，東阿阿膠正通過減少原先的二級經(jīng)銷商，推進(jìn)渠道扁平化，加強(qiáng)和區(qū)域優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商及連鎖零售藥店龍頭的深度合作，對傳統(tǒng)渠道進(jìn)行深耕。

當(dāng)然，重頭戲還在新渠道拓展上。據(jù)稱，目前東阿阿膠已經(jīng)選擇與阿里、京東、藥師幫等渠道進(jìn)行深度合作，新零售渠道在效率及覆蓋率上相較傳統(tǒng)渠道會更為高效。

東阿阿膠方面告訴記者，其也在繼續(xù)布局前線市場的開發(fā)，采取“藥店+醫(yī)療”的雙輪驅(qū)動，藥店方面向縣、鄉(xiāng)領(lǐng)域市場拓寬覆蓋，醫(yī)療方面則加快三甲、二甲醫(yī)院、社區(qū)民營醫(yī)院的開發(fā)。

據(jù)悉，東阿阿膠還正在推進(jìn)產(chǎn)品變化。“我們會推出一個終端品牌，主攻醫(yī)療市場。原本我們不做醫(yī)療市場是因?yàn)槠骄鶅r格很低，很多企業(yè)以次充好。國家標(biāo)準(zhǔn)的推出會規(guī)范市場競爭，因此東阿阿膠會保持原本高端品牌不變，推出中端和低端兩個品牌，8月份就可以上市”。在7月中旬的投資者電話會議上，秦玉峰這樣表示。

(國際金融報記者 王敏杰)

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