8月21日深夜，曾經的“績優生”東阿阿膠公布了一份并不靚麗的半年報。數據顯示，東阿阿膠上半年營業收入為18.9億元，同比下降36.69%;凈利潤為1.93億元，同比下降77.62%。

從2006年起，東阿阿膠的年度凈利潤一直保持著兩位數的增長。根據東阿阿膠早前提供的資料，其凈利潤從2006年的1.54億元增長到2018年的20.87億元，連續12年保持正增長，且凈利潤年復合增長率在20%以上。但如今，這只“白馬股”突然“閃了腰”。

有機構人士向記者表示，目前，東阿阿膠正處于調整期，隨著市場對其價值回歸預期逐漸降低，東阿阿膠的下游傳統客戶主動消減庫存，從而對公司業績產生一定影響。未來，東阿阿膠能否憑借新的戰略舉措收獲新一輪增長，還有待時間考證。

東阿阿膠方面則向《國際金融報》記者指出，公司正在努力調整營銷策略，整合營銷渠道，開拓新渠道新市場，理性控制下游庫存，拉動終端純銷。

渠道調整影響業績

東阿阿膠主要從事阿膠及阿膠系列產品的研發、生產和銷售業務，是中國最大的阿膠企業，公司主要產品包括阿膠、人參、鹿茸，并稱“滋補三寶”。其中，阿膠產品一直是東阿阿膠的核心業務，2018年共實現營業收入63.17億元，占總營收的86.09%。

今年6月份的年度股東大會上，東阿阿膠總裁秦玉峰就曾坦言，東阿阿膠正面臨十幾年來最困難的時刻。不到一個月后，東阿阿膠即公布了凈利潤同比大幅下降75%至79%的業績預期。

彼時，東阿阿膠將業績下滑原因解釋為：伴隨著企業規模的逐漸擴大，受整體宏觀環境等因素影響，以及市場對阿膠價值回歸的預期逐漸降低，公司下游傳統客戶主動消減庫存，從而導致公司上半年產品銷售同比下降，公司也進入了一個良性盤整期。

不過，《國際金融報》記者注意到，社交媒體上，不少長期關注東阿阿膠的投資人多將其業績波動的原因指向了“東阿阿膠早前一直實施的提價策略不再奏效”。

據記者不完全統計，自2006年至2018年，東阿阿膠提價共計十余次，漲價接近數十倍。漲價背后的原因是什么?以2017年11月的一次漲價為例，彼時，東阿阿膠稱提價理由是基于持續增加研發收入、推進科技研發創新、提升工藝標準，結合公司投入和市場供需情況做出的調整。

“東阿阿膠最主要的問題是加價和需求之間的矛盾，過去十幾年不斷提價，但并未注意到需求端的情況，更是為自己引來了一眾競爭對手。”一名消費領域的投資者這樣向記者表示。

有分析人士認為，不少企業在經歷提價、搶購、囤貨的過程后，都會出現渠道庫存積壓問題，一旦外部環境發生變化，企業也多會經歷清庫存帶來的“陣痛”。

記者在此前的采訪中也從業內獲悉，因宏觀環境的變化，傳統經銷商對于阿膠價值回歸的預期也逐漸降低，經銷商的囤貨動機較以往不那么強烈，并開始主動消減庫存，放緩采購。

據東阿阿膠方面透露，其渠道庫存消化大概還需要1-2年的時間。為了消化庫存，公司“一方面深耕原有渠道，另一方面會開拓新渠道”。

多維度變革

目前，阿膠所在的滋補品類的市場需求情況難言樂觀。

官方數據顯示，2018年，全國社會消費品零售總額增速為9%，自2004年以來首次出現個位數增長，其中，包含阿膠在內的可選消費的增速自2018年下半年開始減速。中康CMH監測數據顯示，2018年，補益市場增速由過去的20%以上已經下降到5.8%。

基于此，從外部環境來看，東阿阿膠的業績“回歸”之路仍頗具挑戰。

在提及面臨的風險時，東阿阿膠在半年報中指出，宏觀經濟存在下行壓力，市場對阿膠價值回歸預期降低，公司主動降庫存，控制發貨，短期內對公司業績產生一定影響。此外，歷經十幾年快速發展，阿膠行業不斷壯大，包括其在內的阿膠企業面臨的市場競爭愈發激烈，過度競爭也一定程度上制約了行業發展。

目前，山東省阿膠行業協會、東阿縣等已陸續制訂并出臺阿膠、阿膠糕的“團體標準”，國家藥典委員會也于近期公布了《關于阿膠國家藥品標準修訂草案的公示》。對此，不少人士認為，這將促進阿膠行業高質量發展，讓這一領域的競爭更為良性。

過去，東阿阿膠的銷售渠道也較為傳統。有投資者在全景網互動平臺上向東阿阿膠提問：“當前已經是網絡社會，但東阿阿膠的營銷為何還停留在以前傳統模式上?”對此，東阿阿膠回復稱，目前公司非常重視新渠道新模式新零售拓展，正在積極嘗試開拓營銷新模式。

8月22日午間，東阿阿膠相關負責人在接受《國際金融報》記者采訪時表示，公司針對渠道問題已經做了許多工作與規劃。渠道調整方面，東阿阿膠正通過減少原先的二級經銷商，推進渠道扁平化，加強和區域優質經銷商及連鎖零售藥店龍頭的深度合作，對傳統渠道進行深耕。

當然，重頭戲還在新渠道拓展上。據稱，目前東阿阿膠已經選擇與阿里、京東、藥師幫等渠道進行深度合作，新零售渠道在效率及覆蓋率上相較傳統渠道會更為高效。

東阿阿膠方面告訴記者，其也在繼續布局前線市場的開發，采取“藥店+醫療”的雙輪驅動，藥店方面向縣、鄉領域市場拓寬覆蓋，醫療方面則加快三甲、二甲醫院、社區民營醫院的開發。

據悉，東阿阿膠還正在推進產品變化。“我們會推出一個終端品牌，主攻醫療市場。原本我們不做醫療市場是因為平均價格很低，很多企業以次充好。國家標準的推出會規范市場競爭，因此東阿阿膠會保持原本高端品牌不變，推出中端和低端兩個品牌，8月份就可以上市”。在7月中旬的投資者電話會議上，秦玉峰這樣表示。

(國際金融報記者 王敏杰)

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