去年營收和凈利潤均錄創新高的康恩貝(600572.SH)盛極而衰盈利能力大幅下滑。

8月22日，康恩貝公告，今年上半年實現營業收入36.50億元，較上年同期下降1.09%，凈利潤3.90億元，較上年同期下降29.54%。主要由于公司的財務費用大幅增長，而證券投資收益又同比大幅下滑所致。

康恩貝去年取得靚麗成績的背后存在著諸多隱患。去年，其累積股權投資額17.41億元，在建工程項目已累計投資7.33億元，導致公司債務大幅增長，截止今年3月底，其有息負債已增長到32.49億元，短期償債壓力較大。

長江商報記者還注意到，康恩貝去年市場費18.29億元，同比增長86.01%，向委托的前五大推廣公司支付共計3.72億元，天眼查顯示其中三家公司均為2017年成立，注冊資本均為200萬元，其中兩家公司參保人數不到10人，還有一家已經注銷。

上半年凈利潤下降29.54%

8月22日，康恩貝公告，上半年公司實現營業收入36.50億元，同比下降1.09%，凈利潤3.90億元，同比下降29.54%。

康恩貝解釋稱，主要由于財務費用增加、證券投資收益和對嘉和生物公司權益法核算投資收益減少，導致凈利潤減少1.02億元，報告期內公司確認投資凈收益53.53萬元，同比減少4118.12萬元，財務費用5814.62萬元，同比增長171.08%。

由于去年對康恩貝中藥公司、珍視明藥業公司增資，從今年起康恩貝所享有的康恩貝中藥公司的股東權益比例由99%下降至79.839%，享有的珍視明藥業公司的股東權益比例由100%下降至80%，也導致了收益下降。

而且公司主要現代中藥與植物藥產品銷售收入同比下降5.41%，特別是感冒藥類主要產品“金笛”牌復方魚腥草合劑本期銷售收入同比下降50.98%，“金艾康”牌漢防已甲素片及“天保寧”牌銀杏葉制劑產品受藥占比、醫院加強用藥控制管理等政策因素影響銷售收入分別同比下降19.18%、15.34%。

披露中報的同時，康恩貝還大幅度調整了公司領導層，4名高管都被撤換。康恩貝稱，為適應公司進一步加快整合、加強管理和未來發展需要，實控人胡季強重新上任總裁職位，由胡季強重新提名王如偉、徐建洪和徐春玲為公司副總裁以及袁振賢為公司財務負責人，同時，原來的總裁王如偉、副總裁、財務負責人陳岳忠以及副總裁黃海波被撤換。

截止目前，胡季強直接持有公司2.35億股，其與康恩貝集團、浙江博康醫藥投資有限公司為一致行動人，直接和間接控制持有康恩貝35.53%的股份，并與公司的董事胡北為父子關系。

三大委托推廣公司成立僅兩年

康恩貝是一家主要從事藥品的生產、銷售和研發銷售業務的公司，主導產品為前列康牌普樂安片與膠囊、天保寧牌銀杏葉片、天保康牌葛根素注射液、康恩貝牌刻停片、烏靈膠囊。

近年來公司的營業收入有所波動，但盈利能力穩步增強。同時銷售費用增速更是迅猛。2016-2018年銷售費用分別為15.37億元、22.84億元、34.22億元，占同期營業收入比例分別為25.53%、43.14%、50.42%，遠高于行業平均水平。

去年，銷售費用中市場費和差旅通訊費占比最大。其中市場費18.29億元，同比增長86.01%，差旅通訊費6.03億元，同比增長18.76%。

康恩貝主要委托了洛陽英安醫藥市場管理有限公司(簡稱“英安醫藥”)、洛陽光惠醫藥市場管理有限公司、常州順興堂企業管理顧問有限公司(簡稱“順興堂管理”)、浙江大叢林醫藥有限公司、洛陽洛誠至盛醫藥市場管理有限公司(簡稱“至盛醫藥”)為公司產品提供學術推廣服務和市場調研工作，分別支付這五家公司市場費用8970.49萬元、8959.34萬元、7025.79萬元、6963.30萬元、5241.95萬元，共計3.72億元。

這五家公司分別開展學術品牌推廣及科室會1.1萬余場、1.4萬余場、1.3萬余場、2萬余場、8000余場，以及開展醫院動態信息調查、用藥科室動態分析、地區政策環境跟蹤調查和配送商信息管理工作共計3.4億場。

長江商報記者通過天眼查了解到，英安醫藥由彭桂英100%持股，成立于2017年8月7日，注冊資本200萬元，實繳出資20萬元，參保人數僅有5人。順興堂管理由余殊100%持股，成立于2017年6月28日，注冊資本200萬元，目前其已在2019年8月8日申請注銷。至盛醫藥由溫蕾持股100%，成立于2017年8月24日，注冊資本200萬元，參保人員僅有8人，而這三家公司去年從公司共獲得推廣費2.12億元。

有息債務增至32.49億

去年業績錄得歷史最好成績的同時也將康恩貝的債務推升到高點。

去年公司的營業收入67.87億元，凈利潤8.04億元，均取得公司有史以來最好成績，但這離不開公司去年的大肆投資。康恩貝去年分別對子公司金華康恩貝、江西天施康增資1.95億元、1.80億元，分別出資3.13億元、9.52億元收購江西天施康41%股權、嘉和生物25.33%的股權。

去年公司累積股權投資額17.41億元，而上年同期股權投資金額僅為0.55億元，并且非股權投資額也相當大，截止去年底公司主要在建工程項目已累計投資7.33億元，尚需投資9.49億元。

近年來康恩貝應收賬款也不斷增長，2016-2018年，其應收賬款分別為9.15億元、13.28億元、18.42億元，并且公應收票據及賬款周轉天數也增長很快，去年周轉天數從2017年的76.27天增加到84.07天。

2016年9月26日，康恩貝發行的5年期11億公司債已全部償還銀行貸款和補充流動資金。但其短期債務繼續增長，截止2018年底，負債總額49.21億元，其中流動負債占比71.98%,有息負債規模30.40億元，較上年增長89.56%，2019年3月底有息負債進一步增長到32.49億元，短期償債壓力較大。

6月25日中證鵬元對公司出具的信用評級報告也顯示，由于醫保控費等醫藥行業政策的推進對藥品生產企業或將產生較大影響，康恩貝負債總額上升，有息債務規模大幅增加，償債壓力較大。

值得注意的是，即使今年康恩貝拋出了巨額增持計劃，公司的股價仍然萎靡。今年1月5日，公司公告擬回購股份資金總額不超過人民幣8億元、不低于4億元。截至2019年6月30日，康恩貝已累計回購股份數量9728.29萬股，共花費5.85億元。回購公告后，公司的股價由最低的5.61元漲到了11.13元，但目前又跌至6.31元。

關鍵詞： 康恩貝