記者 魏度

在激進擴張布局商業帝國之時，資本新貴均瑤系也面臨債務壓力。

財務數據顯示，截至今年6月底，上海均瑤(集團)有限公司(簡稱均瑤集團)負債總額已超500億元，其中，剛性債務超400億元。

上半年，均瑤集團實現營業收入155.63億元，凈利潤(歸屬于母公司所有者凈利潤，下同)3.74億元，同比增16.15%。如果剔除轉讓吉祥航空形成的投資收益，盈利只能是夢想。

均瑤集團成立于1991年，由王均瑤、王均金、王均豪三兄弟創立。膽大敢闖的王氏三兄弟創辦了中國第一家民營包機公司——溫州天龍包機有限公司。并圍繞航空主業，開展產業鏈擴張。時至今日，均瑤集團已經控制有愛建集團(600643.SH)、吉祥航空(603885.SH)、大東方(600327.SH)等三家A股主板公司，形成資本市場上的“均瑤系”，產業橫跨航空、金融、消費、教育等眾多領域。

今年以來，均瑤集團還在不斷加碼主業。8月30日，吉祥航空與東方航空順利實現了交叉持股，“均瑤系”斥資60億元成為東方航空第二大股東。

然而，“均瑤系”的產業布局不乏激進之舉。據長江商報記者初步統計，截至今年6月30日，均瑤集團總資產已超750億元，短短一年半增加300多億元。與此同時，集團負債已超500億元，剛性負債超400億元。

巨額債務吞噬了不少利潤。今年上半年，均瑤集團財務費用超過6億元，同比增長近六成。

均瑤乳業IPO未定，大肆擴張的均瑤集團巨額債務壓頂，接替英年早逝哥哥王均瑤的弟弟王均金執掌均瑤集團，如何平衡好擴張與負債，對王均金來說將是一場持久考驗。

60億鞏固航空主業

起家于航空的均瑤集團再次加碼航空主業。這一次，付出的成本是60億元。

9月7日，中國航空巨頭之一的東方航空(600115.SH)發布公告，稱控股股東東航集團和均瑤集團簽訂戰略合作協議。

《協議》涉及的內容主要在兩個方面，分別為是治理、業務合作。東航集團和均瑤集團將促成分別向對方下屬控股子公司東方航空和吉祥航空派駐一名董事，兩大集團將視對方為在航空運輸及相關領域的優先業務合作伙伴，共同在航空運輸市場營銷、運行及服務保障、機務維修、物流及貿易、航空業相關金融服務及投資業務、航空專業人才合作、航空業輔業及其他潛在合作領域實現業務合作發展，充分整合雙方優質資源，實現共贏。

公告稱，本協議有效期五年，期滿后若雙方未書面提出異議，自動續期五年。

均瑤集團與東航集團深度合作，在航空運輸領域競爭日趨激烈的背景下，無疑是一大利好。在此之前，雙方實現了交叉持股。

公告顯示，兩大集團聯姻始于去年下半年。

去年7月10日晚，東方航空發布公告稱，擬向吉祥航空、均瑤集團、中國國有企業結構調整基金股份有限公司 非公開發行不超過 16.16 億股 ( 含 )A 股股票，募資不超過 118 億元。

同時，吉祥航空也發布了參與東方航空定增公告。

最終，東方航空定增A股13.94億股，共計募資74.59億元，其中，吉祥航空、均瑤集團、上海吉道(三家為一致行動人)分別認購2.19億股、3.12億股、5.89億股，合計11.2億股，認購金額為59.93億元。這一方案在今年8月30日實施。均瑤集團晉升為東方航空第二大股東。

去年11月，吉祥航空向東航集團旗下的東方航空產業投資有限公司(簡稱東航產投)定增1.69億股股份，募資31.54億元。今年9月2日，定增事項成功實施，東方產投獲得8.60%股權。

此外，均瑤集團還通過協議轉讓方式，向東方產投轉讓1.26億股，交易價格為17.13億元。

交叉持股、深度合作，均瑤集團與東航集團在航空運輸領域實現了利益捆綁，對于解決同業競爭問題。對此，兩集團稱，國有資本與民營資本的戰略合作，對于推進上海“五大中心”建設，將上海打造成為國際航空樞紐和航運中心、以及深化國有企業改革意義重大。

公開消息顯示，目前，東方航空和上海航空占據了上海40%份額，吉祥航空是上海第三大承運人，市場份額約為8%。

均瑤系的千億資本帝國

加碼航空主業之時，悄然之間，均瑤集團已經建立了近千億資本帝國。

均瑤集團官網顯示，1991年7月28日，王均瑤和王均金以其驚人膽魄承包開通了長沙至溫州的包機航線，成為中國民營包機先行者，并創辦了中國第一家民營包機公司——溫州天龍包機有限公司。2000年年底，均瑤集團航空服務公司在上海成立。

2002年8月18日，均瑤集團以18% 股份入股東方航空武漢有限公司，與中國東方航空股份有限公司、武漢航空公司和武漢高科控股集團共同組建“東方航空武漢股份有限公司”。這一舉措，均瑤集團首開民營企業進入國家民航主業先河。

不僅僅是參股，均瑤集團還建立了屬于自己的航空公司。2005年6月，吉祥航空籌建，次年9月首航。至此，均瑤集團航空運輸業基本成型。2015年5月27日，吉祥航空在上交所掛牌上市。

2014年12月，吉祥航空控股設立的公共航空運輸企業——九元航空首航。

吉祥航空、九元航空分別以上海、廣州兩個國際航空樞紐港為基地，錯位發展，構成均瑤集團核心產業。

除了航空運輸業，均瑤集團還涉足金融、消費、地產、教育等眾多領域。

公開信息顯示，1994年，均瑤乳業布局開始，逐步形成包含酸奶、乳酸菌等在內的完備產業鏈，目前，均瑤乳業正在闖關IPO。

1997年，均瑤集團收購江蘇無錫市第二百貨商店，涉足零售，這就是如今A股公司大東方。1998年，溫州均瑤賓館建成并投入使用，其后將上海“金匯大廈(現上海均瑤國際廣場)”收入囊中，拓展至地產物業領域。

縱觀資本市場任何一個資本派系，均離不開金融產業，均瑤系同樣不能例外。截至目前，均瑤集團已經拿下銀行、證券、信托等數塊重要金融牌照，包括愛建信托、華瑞銀行、愛建證券等。此外，2017年3月22日，均瑤集團出資2億元籌建上海國瑞人壽保險公司正在進行，一旦完成，均瑤集團持股比20%，為第一大股東。

值得重點關注的是愛建集團，2015年，通過受讓股份，均瑤集團成為愛建集團大股東。此后，均瑤集團上位雖有所波折，但最終借助17億元定增成功如愿，完成了金融產業布局最為重要的一環。

在教育領域，均瑤集團的實體為世外教育集團旗下的上海市世界外國語小學、中學。近年來，集團發力科技創新，由均邦新材料和風尋科技承載。

綜上所述，近30年發展，均瑤集團已經形成航空運輸、金融服務、現代消費、教育服務、科技創新五大業務板塊，擁有吉祥航空、愛建集團、大東方三家A股公司，形成獨具特色的“均瑤系”。

截至今年6月底，均瑤集團總資產已達752億元，一旦均瑤乳業成功IPO，加上正在投資布局的產業，集團資產將達千億元。

負債一年增逾八成達505億

均瑤系千億資本帝國已然形成，而超500億元負債也讓以王均金為集團董事長的王氏家族承擔較大壓力。

近年來，均瑤集團大動作不斷。去年以來，除了60億元入股東方航空外，還出資17億元包攬愛建集團定增，以坐穩大股東之位。截至今年6月底，集團總資產已達752.10億元，較去年同期的688.11億元增加63.99億元，較去年初的420.59億元增加331.51億元.

資產增長迅猛，但經營業績增速并不快。今年上半年，愛建集團實現營業收入19.51億元，同比增長58.02%，對應凈利潤為6.30億元，同比增長16.69%。而上年同期，雖然營業收入增幅低于今年上半年，但凈利潤增幅達50.14%，遠高于今年上半年。

近年來，吉祥航空的凈利增速持續放緩，去年開始出現負增長，今年上半年仍然未能擺脫這一窘境。上半年，其凈利潤為5.79億元，同比下降6.40%，扣除非經常性損益的凈利潤為4.98億元，同比下降13%。大東方的經營情況也是如此，上半年凈利潤為2.04億元，同比下降6.40%，扣非凈利潤為1.33%，降幅達35.42%。

均瑤集團主營業務由下屬子公司負責營運，集團本部起到戰略決策、投融資和工作部署等功能。其披露的數據顯示，今年上半年，營業收入達到155.63億元，去年同期為132.23億元，同比增長23.40億元，增幅為17.70%。凈利潤只有3.74億元，同比增長0.52億元，同比增長16.15%。

由此可見，雖然愛建集團、吉祥航空凈利潤還不錯，但整個集團的盈利能力并不強。

備受關注的是，伴隨著擴張，資產急劇增加之時，負債也在大幅飆升。2018年初，均瑤集團負債總額(合并報表，下同)為276.18億元，而今年6月30日，已達到505.52億元，一年半增加了229.34億元，增幅為83.04%，超過同期資產78.82%的增幅。

由于均瑤集團上半年財務報表未列有附注，部分財務指標無明細，難以判斷。從評估機構發布的均瑤集團中期票據跟蹤評級數據看，截至今年3月底，集團剛性債務達414.27億元，較年初增加50.65億元，資產負債率67.01%，較年初的67.88%略有下降。由于債務具有短期化特征，因而具有一定的償債壓力。

上半年，均瑤集團財務費用6.42億元，同比增加2.35億元，增幅為57.74%。

關鍵詞： 均瑤集團