歷時8月余，雙匯發展吸收合并控股股東雙匯集團一事塵埃落地，9月24日，雙匯發展發布公告稱，經證監會批準，雙匯發展將通過新增發股份約 19.7 億股來合并雙匯集團，新增股份的發行價格為 19.79 元/股，于9月26日登陸 A 股。

隨著重組畫上句號，當年差點破產的漯河肉聯廠終于迎來了整體上市的時代。整裝待發的雙匯將如何解決近年來業績疲軟等難題，成為外界關注焦點。

9月27日，《華夏時報》記者就后續發展問題致電雙匯發展，對方以領導出差為由暫不接受采訪并要求發送采訪提綱至公司郵箱。截至發稿，記者未收到回復。

歷時8個月，雙匯集團反向上市

在完成吸收并入之前，雙匯發展先后兩次收到深交所問詢函，就重組的必要性、合理性以及交易目的提出疑問。

2019年1月21日，雙匯發展披露《關于籌劃發行股份購買資產重組事項的停牌公告》顯示，雙匯發展正在籌劃與控股股東雙匯集團相關的資產重組事項。同時，雙匯集團間接全資控股股東——港股公司萬洲國際也公告稱，集團建議內部架構重組。

對于重組，雙匯發展表示主要出于三個目的：一是有利于其進一步聚焦肉類主業，提升行業地位;二是有利于更好的落實上市公司未來發展戰略;三是有助于降低雙匯發展整體關聯交易的規模，有利于進一步優化治理結構。

就此重組事項，深交所先后于2019年1月30日、3月22日向雙匯發展發出問詢函。就為何由雙匯發展而非羅特克斯吸收合并雙匯集團及其必要性、合理性等多個問題，要求雙匯發展予以回復。

關于吸收合并方的合理性，這一疑問發源于雙匯發展本身錯綜復雜的股權關系。公開資料顯示，在雙匯發展之上有多個股權層級，此次吸收合并的雙匯集團為其直接控股股東，問詢函中所提羅特克斯為被吸收合并方雙匯集團的全資控股股東，同時羅特克斯也直接持有雙匯發展13.02%股權。也就是說，羅特克斯是雙匯發展的間接控股股東。

對于深交所的問詢，雙匯發展表示，羅特克斯注冊地在香港，雙匯集團注冊于河南省漯河市，其分別受到不同法域、不同地區的法律管轄。對于跨地區、跨法域的公司間吸收合并并無可操作的實施程序，遂選擇由雙匯發展吸收合并雙匯集團，而非羅特克斯。

在接下來的幾月里，雙匯發展就該重組方案兩度回復證監會相關行政許可項目審查反饋意見通知書。直到7月中旬，該收購方案才獲得中國證監會上市公司并購重組審核委員會有條件通過。

業內人士分析認為通過這種方式，當年以漯河肉聯廠為核心組建的雙匯集團即將實現整體上市。香頌資本董事沈萌分析表示，從更長遠的角度來看，雙匯集團整體上市是為了減少所有權層級，使股權結構更加簡單化，在產業周期與非洲豬瘟的雙重壓力下，能夠更加從容應對外部的市場變化。

業績低迷已久，股權結構“瘦身”控制成本

事實上，雙匯苦于“外部市場變化”久矣。

雙匯發展方面，根據其財報顯示，2017年、2018年公司實現營業收入分別為504.47億元、487.67億元，分別同比下滑2.7%、3.3%;2019年上半年，雙匯發展的實現營業收入 254.55 億元，同比略增 7.26%;實現利潤總額 29.98 億元，同比下降 2.81%;

雙匯集團方面，相關數據顯示，2016年-2018年，雙匯集團營收分別為518億元、506億元、489億元，連年下滑;扣非凈利潤分別為41.1億元、40.1億元、46.5億元，增長緩慢。

數據顯示，雙匯發展2018年的營收中低溫肉制品收入占比17.46%，毛利率為28.08%，而生鮮凍品收入占比59.3%，但毛利率僅為9.95%。

面對不斷攀升的成本和持續下滑的毛利率，雙匯發展嘗試用“提價”來緩解壓力。2019年以來，雙匯發展已對肉制品進行三次調價。但從2019年的財務數據來看，提價并不能有效提振業績。

然經過數次提價，但成本增加、毛利潤下滑局面猶存。2019年上半年，雙匯發展的營業成本為204.74億元，同比增加10.22%。同期，公司整體毛利率為19.50%，同比下滑2.16%。除生鮮凍肉的毛利率同比微增0.18%外，高溫肉制品、低溫肉制品的毛利率也分別同比下滑2.42%和5.97%。

實際上，面對原材料價格波動，雙匯早已采取不斷加大存活儲備以抵御風險。雙匯發展公告顯示，公司在2017年年底的存貨金額僅為29.28億元，2018年年底時這一數字已經達42.28億元，占總資產的18.92%。

雙匯發展此次吸收合并雙匯集團，在一部分業內人士看來也是控制成本的一種形式。沈萌對《華夏時報》記者表示：“吸收合并是為了減少管理層級，簡化決策結構，所以更多是體現在壓縮成本開支方面，但對于提升主業收益方面影響不大。”值得一提的是，2018年8月14日，雙匯集團董事長萬隆的長子萬洪建剛剛被委任為萬洲國際董事會副主席，在此之前一周，萬隆次子萬宏偉被提名為非獨立董事，擔任雙匯發展副董事長。

萬洲國際為雙匯發展間接控制人。二代上位，被外界解讀為萬隆接班人人選浮出水面。而此番繁瑣的“子并母”股權重組，也被看作是萬隆為后輩掃清發展障礙之舉。

但面對如今業績不甚理想的雙匯發展，新的領導人能否擔起重任還無法下定論。

香頌資本沈萌在接受《華夏時報》記者采訪時表示，整體而言雙匯仍然是國內乃至世界的龍頭企業，但公司規模大、涉及的業務范圍廣，因此對經營管理的要求很高，如何能夠在內部加強融合、提升一些管理人員的水平是一個重大考驗。

關鍵詞： 雙匯集團反向上市