(原標題：Wework上市折戟，共享辦公企業(yè)盈利能力迎考)

唇亡齒寒。Wework的上市遇阻，對國內(nèi)共享辦公企業(yè)來說，同樣意味著考驗的來臨。

近日，美國第二大獨角獸、共享辦公鼻祖Wework正式發(fā)布聲明稱，公司將撤回招股說明書，推遲公司IPO。這家估值最高時達到470億美元的明星公司，正因成立9年來的遲遲不盈利而飽受二級市場投資者的質(zhì)疑。

在開啟上市進程后，Wework的估值被不斷下調(diào)至僅100多億美元。如果按此估值上市，軟銀愿景基金等投資方或?qū)⒀緹o歸。在諸多壓力之下，Wework不得不選擇推遲IPO，把精力集中在核心業(yè)務的經(jīng)營上。

“在我們看來，為沒有實現(xiàn)盈利的企業(yè)提供慷慨資金的日子已經(jīng)結(jié)束了。”摩根士丹利首席美國股票策略師威爾遜10月6日如是說。投資者已經(jīng)表明，他們不再愿意為過度投資買單。這也意味著科技企業(yè)和其他高增長軟件類股將面臨困境，并將給整體市場帶來壓力。

國內(nèi)共享辦公企業(yè)日子同樣也不好過。梅花天使創(chuàng)始合伙人吳世春對21世紀經(jīng)濟報道分析稱，以前因為有Wework的高估值在那，國內(nèi)的共享辦公企業(yè)做得風生水起，他們以自身業(yè)務是Wework的幾分之一來尋求相應的融資估值，是比較合理的。一旦對標的Wework估值大幅下跌甚至陷入困境，這對國內(nèi)共享辦公企業(yè)來說也意味著考驗的來臨。

對上市退出的角度來說，另外一位關注共享辦公行業(yè)的投資人對21世紀經(jīng)濟報道表示，如果Wework在美國成功上市，中國的共享辦公頭部企業(yè)優(yōu)客工場、氪空間等，未來去美國上市也比較順理成章。但現(xiàn)在如果Wework都被二級市場質(zhì)疑，國內(nèi)的共享辦公企業(yè)可能得考慮內(nèi)地資本市場或香港市場上市。但香港市場的流動性不是特別好，A股市場需要排隊且有利潤要求。科創(chuàng)板的硬科技標準對共享辦公企業(yè)來說，可能又沒有那么匹配。所以整體來看，都不是特別理想的退出渠道。

面對這種情況下，共享辦公企業(yè)該如何完成自我救贖?

共享辦公：從快速興起到并購整合

共享辦公發(fā)端于解決企業(yè)用戶的跨區(qū)辦公、標準化方案以及辦公區(qū)域的彈性需求，能夠有效降低用戶的資本開支，并通過集中化統(tǒng)一管理提高運營效率。近年來，由于自由職業(yè)群體的興起和移動化辦公的浪潮，共享辦公的需求愈加旺盛。

2010年在美國創(chuàng)辦的Wework，是共享辦公行業(yè)的先行者。五年之后，毛大慶的優(yōu)客工場、潘石屹的SOHO 3Q才逐漸嶄露頭角。中國在2015年進入共享辦公元年，大量資本和創(chuàng)業(yè)者涌入，這背后有共享經(jīng)濟大潮的推動，也迎合了“雙創(chuàng)”背景下初創(chuàng)企業(yè)的辦公需求。

萬柳朔曾是共享辦公賽道中的一名創(chuàng)業(yè)者，他在2015年創(chuàng)辦的無界空間拿到了梅花創(chuàng)投、青山資本、經(jīng)緯中國等的早期投資，迅速進入行業(yè)第二梯隊。

但在2018年，隨著市場競爭的愈加激烈，無界空間與優(yōu)客工場進行了合并，正式交由優(yōu)客工場管理。萬柳朔則開始二次創(chuàng)業(yè)，全心撲在“inDeco領筑智造”上，后者為一家以互聯(lián)網(wǎng)+公裝為核心業(yè)務的辦公空間設計裝修公司。

“當時我們判斷，做共享辦公是很需要資本支持的，我們在其中只能算是第二梯隊的玩家。在這種情況下，我們寧愿跟第一梯隊的玩家合并，然后再在公裝領域?qū)ふ倚碌膭?chuàng)業(yè)機會。”萬柳朔對21世紀經(jīng)濟報道說。

反思當時在共享辦公領域的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，萬柳朔認為，年輕創(chuàng)業(yè)者可能并不太適合追風口。因為追風口需要兩方面的核心能力：一是，利用資本的能力;二是，在公司迅速擴大規(guī)模后的全盤掌握能力，這兩點對年輕創(chuàng)業(yè)者來說都不占優(yōu)勢。反之，在一些又苦又累的行業(yè)領域，年輕創(chuàng)業(yè)者運用新思路和新技術(shù)，卻可以抓住別人看不到的機會。

對90后萬柳朔來說，從共享辦公到公裝是一種更接地氣的延伸，并且讓他能夠利用上此前積累的企業(yè)資源和人脈。對60后毛大慶來說，從萬科到優(yōu)客工場，是一種既順理成章又充滿挑戰(zhàn)的選擇。

他的雄心和號召，讓優(yōu)客工場迅速聚攏了大批資本和關注度，成為共享辦公領域最閃耀的明星。在2018年的行業(yè)整合浪潮中，優(yōu)客工場收購了洪泰創(chuàng)新空間、無界空間等品牌，估值一路快速躥升。

但即使是優(yōu)客工場、氪空間等頭部企業(yè)，仍在盈利性上受到質(zhì)疑。此次Wework的IPO折戟，再次把這個問題拉到人們眼前。

盈利受考：單體模型成立但整體盈利難，忌盲目擴張

共享辦公算得過來賬嗎，為什么大量企業(yè)仍在持續(xù)虧損中?不少從業(yè)者和投資人對21世紀經(jīng)濟報道表示，當企業(yè)非常謹慎小心地去經(jīng)營這門生意，是可以打平，甚至賺取一些利潤的。但當企業(yè)拼命擴張的時候，前期的巨大投入，讓它變成燒錢的生意。另外，如果市場上一下子有了太多共享辦公空間形成競爭，同樣會很難賺錢。

弘毅投資是Wework的投資方之一，對于Wework的虧損問題，弘毅投資董事長、總裁趙令歡在今年6月份接受媒體采訪時曾表示，“在我們的投資決策時點，Wework在全球擁有50多個辦公空間、4萬多會員，目前擁有超過400個辦公空間、超過40萬名會員。這都是在短短三年時間內(nèi)發(fā)生的，它的變化還在加速。對于虧損問題，我認為這是Wework為繼續(xù)實現(xiàn)戰(zhàn)略領先和超前布局所進行的長期投入。”

優(yōu)客工場執(zhí)行總裁孫亮在8月份接受媒體采訪時也坦言，共享辦公確實處在行業(yè)起步期，優(yōu)客工場也處在擴張期，的確需要大量投資，加上投資回報周期長的特點，前期的確會出現(xiàn)盈利難的問題。但隨著社區(qū)固定成熟之后，優(yōu)客工場將具備穩(wěn)定的盈利模式。

“共享辦公本身還是有價值的。”吳世春對21世紀經(jīng)濟報道說，而且中國市場還有一定的特殊性，就是擁有大量的小型創(chuàng)業(yè)公司，這在全世界范圍內(nèi)都是排名第一的。對它們來說，共享辦公模式有著不可替代的價值。相比傳統(tǒng)寫字樓，入駐共享辦公空間更加靈活，而且初期成本較低，拎包就可以入駐辦公。

不過吳世春認為，這種價值不一定是按照所謂的科技公司來看待。它相當于資產(chǎn)重新配置的概念，用長期租約的形式獲取存量資產(chǎn)后再進行短期出租，從而賺取長期租約和短期租約間的差價。

所以說，如果共享辦公企業(yè)能夠拿到好位置的物業(yè)，踏踏實實的把每個點做好，單體經(jīng)濟模型還是能夠成立的。但企業(yè)如果一味迎合市場把規(guī)模做大，進行不切實際的擴張，可能會入不敷出，算不過來賬。

同時，資本市場本身的風向也發(fā)生了很大的變化。原來企業(yè)有高增長、高市場占有率，容易在融資時獲得資本市場的認可。但現(xiàn)在投資人更關注的指標是，企業(yè)有沒有好的現(xiàn)金流、毛利率和高人效。

很多共享辦公企業(yè)在租金收入之外，希望通過增值業(yè)務、會員費收入賺錢，常常談及這塊業(yè)務的想象空間。但吳世春認為，目前來看，租金仍是共享辦公企業(yè)的主要收入，希望做大增值業(yè)務收入來做大蛋糕，條件仍然不夠成熟。

“租金收入是最剛性的部分，增值業(yè)務收入不太穩(wěn)定，規(guī)模也遠不如租金收入。同時，增值業(yè)務需要的人力成本投入比較高，社會上也還有很多可替代的產(chǎn)品和服務。”吳世春說。

蓮花資本創(chuàng)始合伙人邱浩對21世紀經(jīng)濟報道表示，越來越靈活的共享辦公形態(tài)是趨勢，辦公室會從壟斷獨立走向開放共享。但趨勢本身并不帶來效率的極大提升，所以共享辦公相比原來出租辦公室的形式，并不會額外賺很多錢，它面對的依舊是投入大、周期長、利潤并不那么高的產(chǎn)業(yè)。

“但空間是互聯(lián)網(wǎng)最后改變的地方，可能三五年之后，隨著5G、IoT、人工智能技術(shù)的成熟應用，空間會成為人們連接的入口，到時帶來極大的效率提升，顯現(xiàn)出遠期價值。”他說。

關鍵詞： Wework上市遇阻