房多多的上市，終于從傳聞變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。10月9日，房多多正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)遞交招股書(shū)，擬進(jìn)行首次公開(kāi)募股(IPO)，募集最多1.5億美元資金，交易代碼為“DUO”。從2014年開(kāi)始籌備上市至今，房多多發(fā)展坎坷而曲折，分析認(rèn)為，一方面房多多錯(cuò)過(guò)了2015、2016年的最佳上市時(shí)機(jī)，融資額度不斷縮水，另一方面互聯(lián)網(wǎng)紅利不再，其所處房地產(chǎn)板塊持續(xù)下行，留給包括房多多在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)房產(chǎn)中介翻盤的機(jī)會(huì)似乎不多了。

沒(méi)有退路的上市

房多多上市的傳聞?dòng)蓙?lái)已久，早在2014年房多多就開(kāi)始籌備上市計(jì)劃。2014年，房多多專門設(shè)立了一家外商獨(dú)資企業(yè)深圳市房多多信息技術(shù)有限公司，并通過(guò)股權(quán)質(zhì)押方式運(yùn)營(yíng)房多多的實(shí)體，從而搭建了為境外上市準(zhǔn)備的VIE結(jié)構(gòu)。也是在同一年，萬(wàn)科有著“金牌董秘”稱號(hào)的肖莉加盟房多多，肖莉曾直言“將主要負(fù)責(zé)房多多的上市業(yè)務(wù)”。

令人沒(méi)想到的是，這一上市業(yè)務(wù)擱淺了五年之久，期間雖不斷有上市消息傳出，但最終都未能實(shí)現(xiàn)。直到2018年9月28日，房多多向港交所遞交了上市申請(qǐng)，計(jì)劃于2019年初正式上市，當(dāng)大家都以為要塵埃落定之時(shí)，房多多赴美上市的傳聞?dòng)智娜粋鏖_(kāi)。命途坎坷波折，如今房多多終于從傳聞變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，若此次房多多能夠成功上市，或?qū)⒊蔀橹袊?guó)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)SaaS(軟件服務(wù)化)第一股。

梳理該公司發(fā)展歷程，“為上市而生”的房多多也曾名副其實(shí)。房多多成立于2011年10月，當(dāng)時(shí)我國(guó)樓市正處于黃金時(shí)代，成立之初便迅速壯大。2012年，房多多已進(jìn)入10個(gè)城市，累計(jì)實(shí)現(xiàn)平臺(tái)交易額40億元;2013年，進(jìn)駐城市已拓展到40多個(gè)，實(shí)現(xiàn)平臺(tái)銷售額400億元。

借助互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展的勢(shì)頭，房多多在2014年迎來(lái)高光時(shí)刻。房多多聯(lián)合創(chuàng)始人兼CTO李建成曾高調(diào)透露：“2014年的時(shí)候，在我們平臺(tái)上服務(wù)的房產(chǎn)交易金額是2000億元左右，主要以新房為主。”而當(dāng)時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)排名第一的萬(wàn)科也剛剛邁過(guò)2000億元大關(guān)。

規(guī)模的高速擴(kuò)張，讓房多多在資本市場(chǎng)圈金無(wú)數(shù)。2013年7月，房多多完成6000萬(wàn)元人民幣的A輪融資;2014年7月，B輪融資完成總金額達(dá)到5250萬(wàn)美元;2015年9月，房多多再次拿下C輪融資，融資金額高達(dá)2.23億美元，在當(dāng)時(shí)房多多估值超過(guò)10億美元，成為當(dāng)年的“獨(dú)角獸”公司。

不過(guò)從2016年開(kāi)始，房多多停止了“開(kāi)掛”的腳步，當(dāng)時(shí)正值樓市最嚴(yán)調(diào)控，新房交易業(yè)務(wù)量明顯下滑。除此之外，住建部、發(fā)改委等七部委聯(lián)合發(fā)文，禁止中介機(jī)構(gòu)提供或與其他機(jī)構(gòu)合作提供首付貸等違法違規(guī)的金融產(chǎn)品和服務(wù)，房多多“互聯(lián)網(wǎng)+地產(chǎn)+金融”的設(shè)想正好與監(jiān)管滿擰。

自2015年9月獲得2.23億美元融資后，房多多就再也沒(méi)有新的融資進(jìn)賬，資金鏈也愈發(fā)成為關(guān)注焦點(diǎn)，除了謀求上市之外，房多多似乎沒(méi)有其他更多選擇。

業(yè)內(nèi)人士表示，從其近幾年的發(fā)展情況來(lái)看，房多多似乎錯(cuò)過(guò)了最佳的上市時(shí)機(jī)，融資額度也不斷縮水，從一開(kāi)始傳聞融資8億美元，到去年底的4億美元，到9月上市消息中提到的3億美元，再到如今的1.5億美元，這或間接反映出資本市場(chǎng)對(duì)于該企業(yè)熱情的消退。

“上市籌集資金規(guī)模下降，不但和上市大環(huán)境有關(guān)，也和當(dāng)前房地產(chǎn)交易市場(chǎng)降溫有關(guān)。”易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)分析稱，目前很顯然，留給房多多上市的機(jī)會(huì)不多了，若此次能夠成功上市，那么后續(xù)其憑借上市資源和融資能力，未來(lái)在業(yè)務(wù)創(chuàng)新和市場(chǎng)份額擴(kuò)張方面是有積極作用的。

業(yè)務(wù)模式頻繁“換崗”

除了多年未融資之外，房多多備受市場(chǎng)質(zhì)疑的是其一直未能找到適合自己的盈利模式。而從赴美IPO招股書(shū)來(lái)看，“產(chǎn)業(yè)SaaS+房源賦能”的商業(yè)模型似乎是房多多新的發(fā)展模式。房多多方面認(rèn)為，SaaS模式讓“閉環(huán)在線房地產(chǎn)交易”成為可能，它不僅為經(jīng)紀(jì)商戶提供本地以及跨區(qū)域、跨城市的房源和買家，而且提供完成交易所需的工具和服務(wù)，房地產(chǎn)交易中的關(guān)鍵步驟都能在平臺(tái)上完成。

招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，房多多的閉環(huán)交易總額(GMV)從2017年的739億元增長(zhǎng)至2018年的1137億元，增幅為53.9%;截至2019年6月30日，閉環(huán)GMV為913億元，與去年同期的456億元相比增長(zhǎng)了100.2%。

“幫經(jīng)紀(jì)商戶簡(jiǎn)單做生意，讓經(jīng)紀(jì)行業(yè)充滿夢(mèng)想”這是房多多給自己定義的使命。在2011年成立之初，房多多創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)三人原先有各自的行業(yè)積累，很快就確定了“改變行業(yè)”的方向：打造互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，幫開(kāi)發(fā)商拉客，助經(jīng)紀(jì)人提效，形成一個(gè)三方共贏的商業(yè)模式。

但在2015年后，隨著互聯(lián)網(wǎng)O2O資本熱潮逐漸消退，互聯(lián)網(wǎng)中介陷入低谷。于是，房多多創(chuàng)始人段毅在2015年決定將突圍方向定為二手房市場(chǎng)，利用互聯(lián)網(wǎng)將其做大 ，成為公司的“護(hù)城河”。段毅曾斗志高昂地宣布：“我們開(kāi)創(chuàng)了二手房‘直買直賣’模式，打破信息壁壘，實(shí)現(xiàn)房源精確匹配。”

按照段毅當(dāng)時(shí)的設(shè)想，房多多的“直買直賣”模式，就是買賣雙方直接相約看房、約談價(jià)格，避免被中介吃差價(jià)，而房多多面向買主只收取2999元的交易費(fèi)與房?jī)r(jià)×0.3%的交易保障費(fèi)，大大低于傳統(tǒng)中介2%的收費(fèi)。但正是這一“直買直賣”模式，引發(fā)了另一層矛盾。“直買直賣”模式本質(zhì)上是去中介化，搶奪了中介們的“飯碗”，與房多多自身基礎(chǔ)業(yè)務(wù)相違背。

于是，2019年3月，房多多調(diào)整策略，放棄了“直買直賣”轉(zhuǎn)向了中小型中介派單模式。2019年3月，段毅對(duì)外界承諾，“做獨(dú)立平臺(tái)，不自雇一個(gè)經(jīng)紀(jì)人，不開(kāi)一個(gè)線下店;捍衛(wèi)每一個(gè)平臺(tái)商戶的正當(dāng)利益;不侵占任何一個(gè)商戶的私有數(shù)據(jù)。并表示，這是他用三年時(shí)間、耗費(fèi)3億元買來(lái)的教訓(xùn)”。

就招股書(shū)內(nèi)容來(lái)看，市場(chǎng)滲透率近半的注冊(cè)經(jīng)紀(jì)商戶似乎是房多多手中的一張王牌。2018年，在中國(guó)將近200萬(wàn)名房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)商戶中，房多多的注冊(cè)經(jīng)紀(jì)商戶數(shù)超過(guò)91萬(wàn)名，市場(chǎng)滲透率達(dá)45%。截至2019年上半年，房多多平臺(tái)已經(jīng)擁有超過(guò)107萬(wàn)名注冊(cè)經(jīng)紀(jì)商戶，滲透率近50%。其中，26萬(wàn)為活躍經(jīng)紀(jì)人，3萬(wàn)為閉環(huán)經(jīng)紀(jì)人。

不過(guò)，根據(jù)易觀千帆指數(shù)顯示，2019年8月，安居客的月活指數(shù)為1928萬(wàn)，房天下的月活指數(shù)為353.1萬(wàn)，而房多多的月活指數(shù)只有21.8萬(wàn)，還不及頭部機(jī)構(gòu)的1/10。

“無(wú)法繼續(xù)增長(zhǎng)”的風(fēng)險(xiǎn)

此次IPO也是房多多財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的第一次公開(kāi)。招股書(shū)顯示，房多多自2011年成立至2016年連年虧損，2016年全年凈虧損3.321億元，從2017年開(kāi)始房多多才實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤(rùn)為60萬(wàn)元。

自2017年實(shí)現(xiàn)小幅盈利后，房多多于2018年至今實(shí)現(xiàn)快速盈利。2018年房多多的凈利潤(rùn)為1.04億元，截至2019年6月30日的6個(gè)月內(nèi)，房多多的凈利潤(rùn)為1.003億元，相比2018年同期的3763萬(wàn)元增長(zhǎng)166.6%。

在營(yíng)收方面，2017年房多多的收入為18億元，2018年增長(zhǎng)至23億元，同比增長(zhǎng)26.9%。截至2019年6月30日的6個(gè)月內(nèi)，房多多的收入同比增長(zhǎng)55.4%，由2018年同期的10億元增長(zhǎng)至16億元。

距離房多多最后一次資融資已有四年之久，如今房多多上市雖然可以獲得融資，但未來(lái)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也將愈演愈烈。根據(jù)招股書(shū)提示的風(fēng)險(xiǎn)因素，房多多方面稱，“我們自2011年至2016年成立時(shí)發(fā)生凈虧損，2016年曾凈虧損3.321億元，最近的增長(zhǎng)和盈利能力主要受到市場(chǎng)交易量增長(zhǎng)的推動(dòng)以及我們的創(chuàng)新計(jì)劃和其他增值服務(wù)業(yè)務(wù)，我們可能無(wú)法繼續(xù)增長(zhǎng)或維持歷史增長(zhǎng)率或盈利能力”。

對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展，房多多方面回應(yīng)稱，雖然面臨諸多不確定性，但可以預(yù)見(jiàn)的是，隨著IPO后續(xù)融資、SaaS產(chǎn)品和服務(wù)的迭代升級(jí)以及創(chuàng)新性的增值產(chǎn)品和服務(wù)，房多多將擁有充足的未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)能。

嚴(yán)躍進(jìn)則認(rèn)為，從實(shí)際情況來(lái)看，房多多后續(xù)利潤(rùn)增長(zhǎng)需要依賴商業(yè)模式創(chuàng)新、資本市場(chǎng)支持和房地產(chǎn)行情的回暖等。未來(lái)房多多想要在資本市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，仍要面臨許多挑戰(zhàn)，一方面是鏈家和安居客所帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)壓力;另一方面房多多想要獲得更強(qiáng)的市場(chǎng)占有率，房源也最為關(guān)鍵，獲得優(yōu)質(zhì)房源是業(yè)務(wù)交易的一個(gè)最直接因素。

關(guān)鍵詞： 房多IPO