隨著眼科醫療需求增長，眼科行業已成為資本市場的熱門賽道，創業板也于近期迎來新的入局者。

近日，成都普瑞眼科醫院股份有限公司(以下簡稱“普瑞眼科”)在創業板上市委審核首發上會。普瑞眼科此次IPO擬公開發行股票數量不超過3740萬股，募集資金2.86億元，海通證券為其保薦人。

從經營上看，普瑞眼科采取“直營連鎖”的模式，通過下屬各連鎖醫院為眼病患者提供眼科醫療服務。近年來，在快速擴張下，普瑞眼科業務規模不斷擴大，報告期業績快速增長。但據招股書披露，普瑞眼科旗下19家醫院中，有10家盈利，9家虧損，另外8家未開業醫院也處于虧損狀態，整體經營狀況有待提升。

長江商報記者還注意到，普瑞眼科的研發投入持續為零，或將成為創業板中唯一一家“零研發”的企業。

同時，值得注意的是，隨著業務規模不斷壯大，普瑞眼科及其子公司還出現了一些違法違規行為，報告期內，受到的行政處罰高達49個。市場也提出疑問，公司未來擴張是否具備足夠的內控能力來支撐?

上周，就上市后的計劃以及目前的問題，長江商報記者向普瑞眼科發送采訪函，截止發稿對方未回復。

重營銷輕研發，3年銷售費用超7億

公開資料顯示，普瑞眼科成立于2006年3月，是一家集門診、臨床、醫療和醫療技術開發為一體的專業連鎖眼科醫療機構，主營業務為向眼科疾病患者提供專業的眼科醫療服務。

該公司自成立以來一直采用“直營連鎖”的經營模式進行全國布局。目前，普瑞眼科擁有19家專業眼科醫院、3家眼科門診部，擁有眼科領域的醫療服務人員超過800人，其中多點執業醫師238人。2020年，普瑞眼科門診量為73.54萬人次，手術量為77906例。

業績方面，招股書顯示，2018年—2020年(以下簡稱“報告期內”)，普瑞眼科的營業收入分別為10.16億元、11.93億元、13.62億元，年化復合增長率為15.76%;歸母凈利潤分別為3132.53萬元、4905.48萬元、1.09億元，年化復合增長率為86.48%。

報告期內，普瑞眼科的主營業務毛利率分別為42.21%、42.69%與43.28%，對比同行業可比上市公司，普瑞眼科的毛利率與之相當。

可是，該公司凈利率則在行業內墊底，2018年-2020年，普瑞眼科凈利率僅為3.08%、4.11%和8.00%，而愛爾眼科凈利率為13.31%、14.33%、15.76%，華廈眼科為6.41%、7.43%、12.78%，何氏眼科為9.15%、10.81%和11.95%。

拉低普瑞眼科凈利率的主要原因是相對高企的銷售費用。2018年至2020年，普瑞眼科銷售費用分別為2.22億元、2.55億元、2.53億元，合計近7.3億元，主要由職工薪酬、廣告宣傳推廣費及辦公與車輛費用等構成，各年銷售費用占營業收入的比重分別為21.82%、21.36%和18.59%。

而在同期，長江商報記者注意到，2018年—2020年，普瑞眼科在這三年里均無研發費用支出，對于這一情況的具體原因，公司在招股書中并未做出說明。

據東方財富Choice金融終端數據，2020年研發費用率最低的創業板公司是歡樂家(300997.SZ)，為0.09%。換言之，如果普瑞眼科成功登陸創業板，或將成為創業板中唯一一家“零研發”的企業。

也許正是因為研發和新技術板塊一直是普瑞眼科經營中的短板，在此次招股募集資金的用途中，普瑞眼科有意加大了信息和新科技的投入份額。

過半子公司虧損，遭49起行政處罰

一直以來，臨床醫學界向來有“金眼科、銀牙科”的傳言。事實上所言不虛，眼科賽道極具吸引力。

據相關數據顯示，中國眼科醫療服務市場的規模從2015年的730億元增加至2019年的1275億元，復合年增長率達15.0%，預計將進一步增至2024年的2231億元。

正是因為眼科賽道未來潛力巨大，普瑞眼科也在招股書中透露，未來三年，計劃省會醫院數量增至25家;除蘭州以外，公司對于成都、昆明、合肥，南昌，烏魯木齊等目前普瑞眼科具有較高市場影響力的城市，將進一步深挖市場需求，嘗試布局“一城雙院”、“一城多院”的經營模式。

然而，長江商報記者注意到，普瑞眼科通過這種快速擴張取得業績提升的同時，也為其長期發展埋下了隱患。

據長江商報記者統計，2019年，在普瑞眼科當時旗下的29家子公司中，共有16家凈利潤虧損(占比55.17%)，虧損數額從1萬多元至2000多萬元間變化不等。

2020年，在普瑞眼科擁有的35家全資子公司中，有17家全資子公司(占比48.57%)處于虧損狀態。子公司普瑞嘉視僅實現0.1萬元的凈利，上海昶靈、合肥眼視光、紅谷灘普瑞3家子公司凈利0元，另外2家子公司無收入。

此外，需要注意的是，連鎖醫院需要擴張以提高市占率，但在擴張過程中也不能忽視醫生團隊的專業素養和經營管理的規范性，而普瑞眼科重營銷輕技術的情況直接導致其在醫療服務品質上的短板也非常明顯。

招股書顯示，2018年—2020年，普瑞眼科因醫療責任糾紛產生的支出金額分別為158.49萬元、188.19萬元、37.3萬元，分別占當期營業收入0.16%、0.16%、0.03%。

在報告期內，普瑞眼科受到的行政處罰高達49個，其中醫療機構職業規范類27個，共計罰款14.22萬元;醫療廣告類14個，共計罰款40.9萬元;職業場所消防類、稅務類、環境保護類共計8個，共計罰款13.3萬元。

雖然普瑞眼科在招股書中表示，已就報告期內的各類行政處罰進行了有效整改，為加強相關內控，減少行政處罰，還采取了諸如加強集團內部管理、提高集團內信息溝通效率等措施。

但有業內相關人士表示，現在醫療糾紛本就屬于比較敏感的字眼，如果普瑞眼科不能在擴張之路上注重制度建設和醫療水平的提升，一味地“粗放經營”，那么最直接的后果就是“積少成多”，出現更多糾紛和不合規情況。

(記者 張璐)

關鍵詞： 普瑞眼科 創業板IPO 研發投入 持續為零