千億夢還未實現，危機已驟然襲來。車建興果斷選擇斷臂求生，或許能完成自救。

7月18日晚，港股公司遠洋集團(03377.HK)發布公告，擬出資40億元收購紅星地產70%股權。

這家資產近千億、存貨超600億元的公司，被車建興以40億元出售，賤賣特征明顯。

紅星地產、上市主體紅星美凱龍是車建興產業的“左臂右膀”。房地產+家居賣場，這是車建興構筑的紅星商業帝國，也是其曾引以為傲的產業聯動閉環。

然而，在急速擴張的過程中，車建興加了杠桿，質押融資、投資、再質押。在去杠桿及房地產市場調控的背景下，盡管曾豪爽地出資47億元支持好友——金科股份的黃紅云，但車建興自己已經撐不住了。

單純從上市平臺美凱龍(601828.SH)來看，截至今年3月底，賬面貨幣資金79.07億元，而債務達421.34億元。

車建興正在不斷處置資產，告別地產，希望只聚焦沙發和床的家居賣場。

華夏幸福的王文學還處于債務危機之中、泰禾集團的黃其森尚未在債海中脫身、泛海系的盧志強也在積極自救，人生第二次經歷危機的車建興能順利脫身嗎?

30年煉就全球MALL王

世界MALL王的起點是一個小作坊，30年，車建興一步步名揚天下。

1966年生于江蘇常州，16歲開始做木工，1986年，20歲的車建興已經是一名在當地較為知名的木匠，帶有5名徒弟。

市場傳言，車建興死纏亂打，“逼著”姨夫借給他蓋房子用的600元，開始打造家具，并取名為“紅星家具”。他的人生第一套家具，為其賺了200元。第二年，他打造的家具賺了萬余元。第三年，一個500套家具訂單，讓車建興賺取了人生第一桶金50萬元，這在當時，算得上巨款。由此，他踏入了家具加工的行列。

為了打開銷路，車建興在常州開設門店“紅星家具城”，開創了“前店后廠”的經營模式。“紅星家具城”除了銷售自有品牌，還代理多家知名的家具品牌。1997年，開始借鑒“ShoppingMall”的模式，打造南京紅星美凱龍家具城，“家居Mall”概念正式建立。

在南京中央路，車建興租下的店鋪只是一間倉庫，不僅不臨街，且在二樓，離馬路有一段很長通道，這在當時“地理位置為王”的年代是讓人無法理解的。聰明的車建興很快就想到解決辦法，租下臨近兩間門面打通，在兩旁建設兩架樓梯直通二樓。開業前，車建興在中央路兩側做了百余個燈箱廣告，為“消費者指路”。

在廣告業尚不發達的上世紀九十年代，車建興的燈箱廣告效果非常好。在南京，他因此一炮打響。

在南京獲得了成功，車建興尋思將南京模式復制向全國。2002年，車建興公開表示，“紅星美凱龍家具廠”要在全國開到200家。

這一愿望，在2016年的最后一天，車建興就提前實現了。紅星美凱龍一躍成為全球數量最多、規模最大的大型商業MALL運營商。

當時，大連萬達集團王健林的萬達廣場是190座，凱德置地的凱德廣場是102座。

從1986年至2016年，30年，車建興白手起家，煉就了世界MALL之王。

在將“紅星美凱龍家具城”復制全國各地之時，車建興也走進資本市場。

2015年6月，紅星美凱龍登陸港股，募集資金為70.06億港幣(約合人民幣55.73億元)。2018年1月17日，紅星美凱龍在A股掛牌，成為中國家居行業中唯一一家實現A+H上市的企業。

車建興也躋身富豪之列。2019年，車建興以332.3億元財富位列福布斯中國400富豪榜64位。今年4月，車建新以39億美元財富位列福布斯全球富豪榜第752位。

依托家具城的地產生意

紅星美凱龍家具城在全國攻城略地，可以說無人不知，但隱秘在家具城背后的紅星地產，甚少有人熟知。車建興也是一名地產開發商。

目前，車建興有三個平臺，除了公眾熟知的上市平臺紅星美凱龍外，還有紅星美凱龍的控股股東紅星美凱龍控股集團(簡稱紅星控股)以及重慶紅星美凱龍企業發展有限公司(簡稱紅星企發)，上海紅星美凱龍房地產集團有限公司(簡稱紅星地產)則是紅星企發的下屬企業。

上市平臺紅星美凱龍主要負責家居商場運營，紅星企發負責商業地產及住宅項目開發。與多數地產公司單獨運營不同，紅星企發利用紅星美凱龍的影響力，在家具城的周邊獲取商業住宅項目，進行商業地產住宅的開發、運作及銷售。

車建興的生意經就是，借助紅星美凱龍家具城的全國市場開拓，紅星企業參與攻城略地，建成以百貨商場為主的城市綜合體、商業業態為依托的住宅項目。從家具城、商業體、住宅地產等，車建興打造了一個并不復雜的商業閉環。

這樣的模式，車建興借鑒的可能是王健林的萬達廣場模式。

車建興的地產，2009年才真正進入快速發展時期。

截至2020年底，紅星美凱龍經營了92家自營商場，273家委管商場，通過戰略合作經營11家家居商場。此外，公司以特許經營方式授權開業66家特許經營家居建材項目，共包括476家家居建材店/產業街。龐大的家居建材商業體系背后，遍布有紅星企發的足跡。

紅星企發的規模有多大呢?以紅星地產為例，根據克而瑞數據，2020年，紅星地產全口徑銷售額614億，行業排名第63位。根據紅星控股債券年報，2020年，公司收入277.55億。其中，地產板塊收入105.15億，占比38%。由此可見，地產板塊是紅星控股產業上極其重要的一塊。

家居建材賣場加地產聯動，車建興實現了快速發展。到2020年底，紅星控股總資產達2678.62億元。

車建興還想布局延伸產業鏈，進軍房產中介、家電，成立了美凱龍愛家。車建興曾稱，美凱龍愛家要用5年時間、4倍速度，沖到全國二手房行業第二的位置，趕超貝殼。成立不到10個月，美凱龍愛家開店數量就超過200家。

不過，在快速擴張過程中，車建興加了杠桿。一方面，車建興頻頻舉債，使得債務規模迅速擴大，另一方面，持續進行股權質押融資，加杠桿。

在地產深入調整、去杠桿的背景下，車建興未能幸免于風險。

同樣的甩賣資產自救

歷經加杠桿高速擴張，車建興已經處于內外交困之境。

或受疫情影響，2020年，車建興的產業盈利能力大幅下降。

這一年，紅星美凱龍實現營業收入142.36億元，同比下降13.56%，凈利潤、扣非凈利潤分別為17.31億元、11.62億元，同比下降61.37%、55.53%，均為大幅下降。

紅星控股實現營業收入277.55億元，較上年的332.26億元下降16.47%，凈利潤18.94億元，上年為33.29億元，同比下降43.11%。

無論是紅星美凱龍還是紅星控股，凈利潤、扣非凈利潤的下降幅度大幅超過營業收入。

這其中，重要原因之一就是債務急劇攀升導致的財務費用持續增長。

2020年，紅星美凱龍的財務費用為24.64億元，2017年至2019年分別為11.32億元、15.33億元、22.60億元，三年翻了一倍多，尤其是2019年、2020年增長較快。

紅星控股的財務費用為30.75億元，較2019年的24.95億元增長5.80億元，增幅為23.25%。

財務費用快速增長的背后，財務風險已經來臨。截至2020年底，紅星美凱龍賬面貨幣資金65.11億元(含受限資金)，而長短期債務合計為424.29億元，其中，短期債務為157.84億元，存在近百億資金缺口。今年3月底，短期債務為155.89億元，并未明顯減少。

2020年底，紅星控股的長短期債務合計為845.64億元，其中短期債務為333.82億元，而貨幣資金191.02億元在，資金缺口之大可以想見。

此外，車建興股權質押存在質押情況。目前，車建興及其一致行動人共計持有美凱龍70.39%股權，其中29.80%股權被質押，質押率為42.34%。車建興47億支援黃紅云而入股金科股份的股權，全部被質押。

在巨額債務面前，車建興已經從快速擴張的夢想中覺醒，開始甩賣資產。

今年5月，美凱龍公告稱，擬將上海紅星美凱龍融資租賃有限公司、上海紅星美凱龍商業保理有限公司2家全資子公司，以12.09億元出售給控股股東紅星控股。6月，宣布將7家物流子公司全部股權及全部借款債權以23億元對價，轉讓給遠洋資本的關聯公司天津遠川投資。這個資產包含11個物流地產項目，總建筑面積規模約85萬方。處置資產收回的資金將用于補充流動資金、日常運營管理以及歸還借款等。

車建興還在大舉處置地產。今年7月18日，遠洋集團、遠洋資本與紅星控股正式簽署協議，以40億元獲取紅星地產70%股權。三方將有效持有紅星企發35%、35%、30%股權。

前不久，遠洋資本出資10.30億元，戰略入股紅星企發獲得18%股權。

截至2020年底，紅星地產總資產約1000億元，其中存貨逾600億元、現金90億元、預收賬款近500億元、有息負債168億元、凈資產167億元;2019年和2020年，除稅前凈利潤分別為20.37億元、24.26億元。

市場都在熱議車建興賤賣地產資產，但其背后的冷暖，或許只有車建興自己知曉。

這是車建興人生第二次遭遇危機。1997年，車建興也遭遇了資金鏈斷危機，他果斷關停家具加工廠，完成了轉身自救。

在南京發家的張近東，找來了資金暫時度過了難關，卻失去了對蘇寧易購的控制權。大連萬達集團王健林歷經數年資產處置、降負債，似乎已經轉危為安。曾經效仿王健林的車建興被債務所困，正在積極自救，他能否安然渡劫嗎?

(記者 沈右榮)

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