上市六年，柳藥股份(603368.SH)業(yè)績(jī)出現(xiàn)首次下降。

8月18日晚間，柳藥股份披露中期業(yè)績(jī)，今年上半年，其三大業(yè)務(wù)增速均放緩，營(yíng)業(yè)收入同比增9.90%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.29億元，同比下降16.58%，也低于2019年同期。

次日，柳藥股份股價(jià)低開(kāi)并迅速被砸跌停，報(bào)17.72元每股，較高點(diǎn)跌超六成，創(chuàng)出近一年新低。

值得注意的是，長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，業(yè)績(jī)下滑、股價(jià)新低導(dǎo)致公司股權(quán)激勵(lì)幾乎“失效”。2015年推出的第一期員工持股計(jì)劃因股價(jià)下跌已延期;2019年公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予價(jià)格14.44元/股，考核目標(biāo)2020年和2021年?duì)I收增速不低于35%、50%(相較上年)，目前來(lái)看恐難以完成。

期間費(fèi)用大增拖累業(yè)績(jī)

柳藥股份主營(yíng)業(yè)務(wù)以醫(yī)藥批發(fā)、醫(yī)藥零售和醫(yī)藥工業(yè)為主。

今年上半年，柳藥股份營(yíng)業(yè)收入為83.33億元，同比增9.90%。其中批發(fā)業(yè)務(wù)、零售業(yè)務(wù)、醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.50億元、12.98億元、2.40億元，同比增長(zhǎng)10.08%、7.18%、14.94%。雖然三大板塊業(yè)務(wù)均有所增長(zhǎng)，但增速已大幅放緩。

其中批發(fā)業(yè)務(wù)此前增速大多數(shù)在20%以上，零售業(yè)務(wù)2018年增速達(dá)50.54%，2020年降至31.72%，如今上半年首次降至個(gè)位數(shù)。

營(yíng)收放緩的同時(shí)，今年上半年柳藥股份實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.29億元，同比變動(dòng)-16.58%，是上市六年來(lái)首次下降。

柳藥股份稱(chēng)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)主要受醫(yī)保DRGs(按病種付費(fèi))推動(dòng)公立醫(yī)院強(qiáng)化藥占比控制，對(duì)公司醫(yī)院銷(xiāo)售造成約8億的增量影響;帶量采購(gòu)的實(shí)施對(duì)公司醫(yī)院銷(xiāo)售造成約7億的增量影響。

而從柳藥股份自身經(jīng)營(yíng)效率來(lái)看，公司擴(kuò)張需要的費(fèi)用增速遠(yuǎn)超營(yíng)收，是盈利下滑的內(nèi)在原因。

2014年上市以來(lái)，柳藥股份營(yíng)收從2014年的56.55億元增至去年的156.69億元，增長(zhǎng)1.77倍;而同期銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用三費(fèi)合計(jì)金額從2.64億元增至10.03億元，增長(zhǎng)2.80倍。

即使在近兩年柳藥股份營(yíng)收已大幅放緩的情況下，費(fèi)用依舊保持大幅增長(zhǎng)，今年上半年三費(fèi)金額增速均超過(guò)20%，其中銷(xiāo)售期間費(fèi)用率達(dá)6.15%。

值得一提的是，長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，業(yè)績(jī)下滑、股價(jià)新低導(dǎo)致公司股權(quán)激勵(lì)幾乎“失效”。2015年推出的第一期員工持股計(jì)劃持股成本為55.59元每股，股價(jià)跌幅近七成，已延期;2019年公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予價(jià)格14.44元/股，并且考核目標(biāo)2020年和2021年?duì)I收增速不低于35%、50%(相較上年)，目前來(lái)看恐難以完成。

賬款回收周期拉長(zhǎng)遠(yuǎn)超同行

由于政策調(diào)整帶來(lái)的階段性影響，柳藥股份稱(chēng)將發(fā)揮批零一體化優(yōu)勢(shì)發(fā)展零售板塊，拓展高毛利工業(yè)板塊等。

柳藥股份六十多年來(lái)在醫(yī)藥流通領(lǐng)域精耕細(xì)作，上市時(shí)，柳藥股份擁有145家直營(yíng)藥店，其中醫(yī)保藥店50家。不斷自建及并購(gòu)擴(kuò)張后，截至2021年6月30日藥店總數(shù)達(dá)735家，其中醫(yī)保藥店623家、DTP藥店125家。同時(shí)2013年開(kāi)始柳藥股份上線(xiàn)藥品電子商務(wù)業(yè)務(wù)，推動(dòng)醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)。2018年柳藥股份通過(guò)收購(gòu)萬(wàn)通制藥60%股權(quán)，向上游發(fā)展藥品生產(chǎn)研發(fā)業(yè)務(wù)。

通過(guò)并購(gòu)、業(yè)務(wù)延伸，柳藥股份形成醫(yī)商一體化發(fā)展，促成了此前營(yíng)收增長(zhǎng)，但公司的現(xiàn)金流已略顯不足。

上市以來(lái)，柳藥股份應(yīng)收賬款從18.05億元增至今年上半年末的86.42億元，并且還有應(yīng)收賬款融資5.75億元。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從100天左右增至目前的158.84天，即使去年周轉(zhuǎn)天數(shù)141.92天，也高于絕大多數(shù)同行。

今年上半年，柳藥股份經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出11.16億元，同比下降91.38%，凈流出額創(chuàng)出上市以來(lái)新高。

截至今年上半年末，柳藥股份現(xiàn)金25.16億元，短期借款34.14億元、長(zhǎng)期借款2.85億元，加上賬款回收周期不斷拉長(zhǎng)，公司現(xiàn)金需求將大增。上市前，柳藥股份資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)80%，在上市融資后曾降至48.43%，不過(guò)目前已增至65.86%。

并且由于受新冠疫情和醫(yī)改政策收緊的雙重影響，行業(yè)面臨降價(jià)、控費(fèi)、用藥結(jié)構(gòu)調(diào)整、競(jìng)爭(zhēng)加劇等壓力，致使藥品流通市場(chǎng)銷(xiāo)售總額增速有所放緩。在這樣的背景下，公司的擴(kuò)張速度放緩或難免。

(記者 李順)

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