梁穩根旗下的三一系又有一家公司要闖進A股市場。

9月7日，科創板上市委會議審核通過了三一重能股份有限公司(簡稱三一重能)IPO申請。

不過，雖然三一重能順利闖過了IPO，但并不代表著公司可以高枕無憂。實際上，公司存在不少需要彌補的短板。

近兩年，在風電搶裝潮的刺激下，三一重能分得了一杯羹，隨著風機裝機容量攀升，公司不僅順利扭虧為盈，還實現了大賺。潛在風險在于，風電項目全面平價上網后，市場需求勢必萎縮，公司或將面臨利潤斷崖式下滑風險。

關聯交易是三一重能繞不開的話題，地處重資產行業，公司資產負債率偏高，償債壓力大。近三年，公司向關聯方拆借資金規模高達630億元。“斷奶”之后，公司能否平穩過度，令人擔憂。

三一重能的高管薪酬增速之快也令人吃驚。公司董事長、總經理周福貴，2019年在公司領取的薪酬為988.51萬元，2020年猛增至3659.31萬元，一年增長2.7倍。這還不包括其在關聯方領取的薪酬以及公司實施的股權激勵。

連續暴增的凈利隱憂

風來了，三一重能起飛了，風停了，三一重能會平安著陸嗎?

即將在上交所科創板掛牌的三一重能，是否有一個較好的發展前景，令人擔憂。

三一重能的前身是三一電氣有限責任公司，由三一集團在2008年3月出資設立。公司主營業務為風電機組的研發、制造與銷售，風電場設計、建設、運營管理以及光伏電站運營管理業務。

2017年、2018年，公司實現的營業收入分別為15.65億元、10.35億元，2018年較2017年下降33.86%。同期歸屬于母公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)分別為-2.49億元、-3.38億元，連續兩年虧損，且虧損幅度擴大。

2019年開始，行業的東風吹來了。國家在政策上給予了大力支持和鼓勵，涉及上網電價保護、電價補貼、發電保障性收購、稅收優惠等。

補貼政策顯示，2018年底之前核準的陸上風電項目，2020年底前仍未完成并網的，國家不再補貼。2019年1月1日至2020年底前核準的陸上風電項目，2021年底前仍未完成并網的，國家不再補貼。自2021年1月1日開始，新核準的陸上風電項目全面實現平價上網，國家不再補貼。海上風電方面，將海上風電標桿上網電價改為指導價，新核準的海上風電項目全部通過競爭方式確定上網電價。

風電項目取消補貼進入倒計時，為了在風電行業鼓勵政策取消前獲取補貼，風電行業陸上風電在2020年、海上風電在2021年前迎來搶裝潮。

三一重能主營業務為風電機組的研發、制造與銷售，風電場設計、建設、運營管理以及光伏電站運營管理業務。風電行業搶裝潮下，三一重能的產品熱銷，進而實現了經營業績爆發式增長。

2019年、2020年，公司實現的營業收入分別為14.81億元、93.11億元，同比增長43.14%、528.57%。對應的凈利潤為1.26億元、13.72億元，同比增長137.19%、992.53%。扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為-0.61億元、13.22億元，同比增長73.02%、2275.92%。

最新數據顯示，今年前三季度，公司預計實現營業收入52.75億元至64.67億元，同比增長4.73%至28.00%;凈利潤9.4億元至11.49億元，同比增長38.51%至69.29%。預計實現扣非凈利潤9.21億元至11.25億元，同比增長51%至84.55%。

今年前三季度，在去年高基數的情況下，依舊實現了快速增長。這其中，除了風電搶裝潮外，公司還出售了多家子公司，形成了不菲的投資收益。

然而，這樣亮麗的經營業績難以持續。公司稱，在此輪搶裝潮中，公司產品質量與技術水平不斷提升，使得業內競爭力不斷提升。也因為如此，公司在本輪搶裝潮中獲得較多訂單。

那么，隨著搶裝潮退去，市場需求減少，在業內并不具有明顯優勢的三一重能還能風光嗎?

業內，金風科技、明陽智能、遠景能源、運達股份、東方電氣等為第一梯隊，處在第二梯隊的三一重能還需努力追趕。

負債率超80%擬投10億募資補血

趕上風口實現了經營業績高速增長，但這并未從根本上緩解三一重能的財務壓力。

近年來，隨著經營業績暴增，三一重能的財務狀況明顯好轉，盡管如此，公司仍然存在較大的償債壓力。

數據顯示，2017年至2019年，三一重能的資產負債率分別為116.88%、123.99%、113.76%，幾乎處于資不抵債境地。2020年，資產負債率大幅下降至84.69%。

2018年至2020年，同行業可比上市公司資產負債率平均值分別為79.05%、79.40%、78.41%，基本穩定，預計今年會有所下降。

再看其他償債能力指標，2018年至2020年，三一重能流動比率分別為0.29倍、0.41倍、0.67倍，可比上市公司平均值分別為1.01倍、1.04倍、1.02倍。速動比率分別為0.24倍、0.34倍、0.48倍，可比上市公司平均值分別為0.87倍、0.88倍、0.79倍，均大幅低于行業平均水平。

三一重能解釋稱，2017年至2019年，資產負債率超過100%，主要因公司歷史期經營虧損，以及股東除股權投入外，另以債權形式對公司進行資本投入。2020年8月，公司股東將其18億元對公司債權轉為股權，資產負債率下降。如果公司未來因為增加債務性融資，或者因其他內外部因素導致資產負債率進一步上升，將可能增加公司償債風險。

正是因為償債壓力大，三一重能頻頻尋求關聯方的幫助。

招股書顯示，2018-2020年，三一重能向關聯方拆入資金分別為134.34億元、187.20億元、309.02億元，三年合計達630億元。同期，向關聯方歸還資金分別為129.81億元、190.97億元、317.93億元，利息費用分別為1.37億元、1.55億元、0.42億元。其中從三一集團借入資金分別為133.36億元、187.20億元、309.02億元，向三一集團歸還資金129.71億元、189.87億元、317.93億元，利息費用分別為1.21億元、1.48億元、0.42億元。

除了拆借資金，三一集團還頻頻為三一重能提供擔保，以助其獲得銀行貸款。

三一集團為三一重能實際控制人梁穩根實際控制的企業。

三一重能稱，截至2020年底，公司已將從三一集團拆借資金的本息全部清償。結余其他應付款主要為應付三一集團技術服務費3562.71萬元，應付三一集團系統授權使用費295.26萬元，系與公司經營相關的往來款。

除了資金拆借外，三一重能與關聯方在經營方面的交易也較頻繁。

2018-2020年，三一重能從關聯方購買商品和接受勞務的關聯交易規模分別為2.61億元、4.56億元、12.12億元，占當期營業成本比例分別為36.54%、46.87%、18.56%。向關聯方銷售商品和提供勞務的交易規模分別為6452.62萬元、9036.01萬元、4353.05萬元，占當期營業收入比例分別為6.24%、6.10%、0.47%。

如此大規模關聯交易，何談三一重能的獨立性?

三一重能亦表示，公司未來與關聯方的經常性交易將持續進行，可能存在關聯方利用關聯對公司經營業績造成不利影響，損害公司或中小股東利益的風險。

董事長薪酬3659萬年增2.7倍

三一重能財務壓力大，但公司給董監高等漲薪水毫不手軟。

今年3月29日，三一重能進行了首次預披露。首版招股書顯示，2017年至2019年，公司董事、監事、高級管理人員及核心技術人員薪酬總額分別為655.36萬元、891.39萬元、2527.70萬元，占當年利潤總額的比重為-2.16%、-2.18%、21.36%。2017年、2018年，連年大幅虧損的情況下，公司勒緊褲腰帶給董監高及核心技術人員漲薪水。

2019年，薪酬總額同比增加1636.31萬元，增長了約1.84倍。

具體到董監高身上，2019年，董事長、總經理周福貴薪酬為988.51萬元，這一薪酬為包含周福貴在三一重能控股股東、實際控制人及其控制的其他企業領取的薪酬。對此發現，周福貴一人的薪酬占了董監高及核心技術人員薪酬總額的39.11%。

此外，公司董事、副總經、核心技術人員李強的薪酬也達到317.47萬元，副總經理余梁的薪酬為201.17萬元。

到了2020年，周福貴的薪酬猛增至3659.31萬元，一年增加2670.80萬元，增幅為270.18%，漲薪的力度讓人吃驚。同樣，這一薪水，并未包含其在三一重能關聯方領取的薪酬。

同樣，李強、余梁的薪酬也大幅增長，分別為2094萬元、1569.31萬元，同比增長約5.6倍、6.8倍。

這些薪酬中，還未包含三一重能對高管及核心技術人員實施的股權激勵。

2020年，三一重能發放給董監高及核心技術人員的薪酬達1.32億元，同比增加約1.1億元，增速實在驚人。

如此大規模給董監高及核心技術人員發放薪水，三一重能的目的何在?僅僅是激勵嗎?

再來看股權激勵，三一重能擬向39名激勵對象授予5931萬份股票期權，占公司總股本的6%，本激勵計劃股票期權的行權價格僅為2元/股。如果按三一重能擬募資額超30億元計算(募資額/發行股數)，每股價格超過9元，再加上科創板普遍較高的估值，39名激勵對象將至少獲得約4.20億元收益。

值得一提的是，三一重能存在薪酬數據打架問題。今年3月，三一重能首版招股書顯示，2018年、2019年，公司董監高及核心技術人員薪酬總額(不含股份支付)分別為891.39萬元、2527.70萬元，而8月31日最新版招股書顯示，薪酬總額分別為1658.19萬元、2085.44萬元，分別相差766.8萬元、-442.26萬元，兩年相差324.54萬元。

為何會出現如此大的差距?是數據差錯更正還是披露數據有錯，三一重能未做說明。

(記者 魏度)

關鍵詞： 三一重能 科創板過會 凈利連續暴增 仍存隱憂