上市即將滿一年，寶麗迪(300905.SZ)謀求外延式擴張。

日前，寶麗迪宣布，擬通過增資擴股方式獲得江西欣資新材料科技有限公司(簡稱“江西欣資”)75%股權(quán)，進而將其納入合并報表范圍。

對于本次資產(chǎn)收購，寶麗迪的說法是，公司將形成規(guī)模化的液體母料生產(chǎn)能力，保持行業(yè)領(lǐng)先地位。

不過，長江商報記者發(fā)現(xiàn)，本次收購存在明顯溢價，而標的公司江西欣資并非優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，或者說不是成熟資產(chǎn)。去年及今年上半年標的均處于虧損狀態(tài)。

寶麗迪于去年11月在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，當年，經(jīng)營業(yè)績增速大幅放緩，歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為1.04億元，較2019年僅增長0.03億元。今年三季度，其凈利潤同比下降近30%。

二級市場上，寶麗迪的股價從上市首日的124.30元/股跌至今年11月1日的48.20元/股(后復(fù)權(quán)價)，累計跌幅為61.22%。

收購虧損公司擴張

寶麗迪籌劃實施的本次收購，備受市場質(zhì)疑。

根據(jù)公告，為豐富產(chǎn)業(yè)布局與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司服務(wù)質(zhì)量并滿足客戶市場需求，寶麗迪擬通過現(xiàn)金方式以1元/股價格，向江西欣資增資3000萬元，對其實施收購。增資后，公司持有其75%的股權(quán)，為其控股股東，江西欣資成為公司控股子公司，納入公司合并報表范圍。

據(jù)披露，江西欣資成立于2015年7月8日，注冊資本1000萬元，經(jīng)營范圍為油墨、涂料、膠粘劑、金屬表面處理劑及配套助劑的生產(chǎn)、加工、銷售(危險化學(xué)品除外)等。截至今年6月30日，江西欣資總資產(chǎn)為3338.61萬元，負債總額2445.98萬元，凈資產(chǎn)892.63萬元。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，寶麗迪出資3000萬元增資，獲得江西欣資75%股權(quán)，以此計算，其估值為4000萬元。這一估值，較其892.63萬元的凈資產(chǎn)增值348.11%。

溢價高達3.48倍收購，江西欣資并非優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，2020年，江西欣資實現(xiàn)營業(yè)收入424.51萬元，凈利潤為虧損59.38萬元。今年上半年，其實現(xiàn)營業(yè)收入524.98萬元，半年營業(yè)收入已經(jīng)超過去年全年，不過，凈利潤為-28.08萬元，仍然處于虧損狀態(tài)。

從經(jīng)營業(yè)績看，江西欣資也不算是成熟資產(chǎn)。

針對本次投資收購，寶麗迪解釋，液體母料，是一種將顏/染料、功能粉體、助劑等材料通過特殊工藝分散在液態(tài)載體中，制備成高濃度的著色母料或功能母料，主要用途為原液著色或功能改性的原材料。液體母料的生產(chǎn)和使用原理與傳統(tǒng)固態(tài)母粒基本一致，同樣具備節(jié)能環(huán)保、色牢度高等特點，用于紡絲時同時具有組件周期長，紡絲性能優(yōu)異等特點。

近年來，公司通過在液體母料領(lǐng)域的不斷研發(fā)，液體母料產(chǎn)品的相關(guān)技術(shù)已經(jīng)取得重大進展，并形成了少量穩(wěn)定業(yè)務(wù)。公司預(yù)計未來液體母料產(chǎn)品的需求將呈增加趨勢。為了抓住市場機遇，豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司決定繼續(xù)加大液體母料的研發(fā)投入，擴大液體母料的生產(chǎn)規(guī)模。此外，公司客戶主要集中在江西、湖北等地，公司計劃在江西九江設(shè)立子公司。

江西欣資設(shè)立于九江市永修縣云山經(jīng)濟開發(fā)區(qū)星火工業(yè)園，其主營業(yè)務(wù)為油墨、涂料、膠粘劑、金屬表面處理劑及配套助劑的生產(chǎn)。江西欣資原有產(chǎn)能為1500噸/年的涂料及油墨，鑒于江西欣資原有設(shè)備與公司液體母料產(chǎn)品所用設(shè)備具有一定的共同性，通過對其現(xiàn)有生產(chǎn)線進行改建，則可以較好提高產(chǎn)線的利用價值，并且節(jié)約投資成本。另外，江西欣資具備現(xiàn)成的廠房、資質(zhì)許可等條件，且其地理位置處于江西九江，與公司計劃開發(fā)的液體母料市場區(qū)域高度吻合。

寶麗迪稱，公司增資金額主要用于江西欣資的原有設(shè)備的改建，以及新設(shè)備的引進和鋪底流動資金。收購?fù)瓿珊?，公司計劃形成年產(chǎn)量達1.2,萬噸的液體母料生產(chǎn)線。

一上市凈利就失速

急于擴張的寶麗迪，經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)并不理想。

去年11月25日，寶麗迪成功在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。

寶麗迪享受了創(chuàng)業(yè)板注冊制紅利，上市首日，其股價漲至124.30元/股，較首發(fā)價格49.32元/股上漲152.03%。

然而，隨后，股價不斷下跌，雖然期間有所反彈，但下跌的整體趨勢未改。到今年10月25日，其股價為25.91元/股，后復(fù)權(quán)后，股價為52.82元/股，距離破發(fā)僅一步之遙。這一股價較上市首日收盤價124.30元/股下跌了57.51%。

二級市場上股價大幅下跌，雖然有次新股因素，但一定程度上還是其基本面的反應(yīng)。

經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，2016年，寶麗迪實現(xiàn)營業(yè)收入4.42億元、凈利潤0.55億元。2017年至2019年，其實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為4.93億元、6.17億元、7.12億元，同比增長11.51%、25.06%、15.39%。同期凈利潤為0.35億元、0.63億元、1.01億元，同比分別變動-36.33%、81.15%、59.41%。2019年、2020年的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)分別為0.59億元、0.96億元，同比增長114.74%、61.17%，同樣表現(xiàn)為高速增長。

上市前兩年，營業(yè)收入穩(wěn)步增長，凈利潤高速增長，頗有欣欣向榮跡象。

然而，2020年，上市當年，這一好趨勢就變了。當年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.71億元，同比下降5.73%，凈利潤1.04億元、扣非凈利潤0.97億元，同比分別增長3.71%、1.90%。

相較于2018年、2019年，大幅失速，凈利潤、扣非凈利潤與2019年相差無幾。

一上市業(yè)績就大幅失速，寶麗迪的業(yè)績異常引發(fā)市場質(zhì)疑。當然，公司也可以將其甩鍋給疫情因素影響。

今年前三季度，寶麗迪實現(xiàn)營業(yè)收入5.61億元，同比增長16.56%，較2019年同期增長8.30%，凈利潤0.80億元，同比僅增長2.55%。

從單個季度看，一季度，營業(yè)收入和凈利潤同比均為高速增長，二、三季度則加速下滑，其中，三季度的凈利潤為0.23億元，同比下降29.63%。

值得一提的是，IPO上市募資8.88億元，今年前三季度，寶麗迪的利息收入達0.12億元。

經(jīng)營業(yè)績疲態(tài)盡顯，大幅擴產(chǎn)能否達到預(yù)期，寶麗迪的未來充滿變數(shù)。

(記者 明鴻澤)

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