資本市場聞名的資本派系中植系原本長袖善舞，最近資本運作接連折戟。

11月8日，宇順電子發布公告稱，將繼續推進收購深圳前海首科科技控股有限公司(簡稱前海首科)的重大資產重組事項。

11月3日，宇順電子忙碌了大半年的重組前海首科事項，被證監會否決。

長江商報記者發現，此前作為宇順電子的控股股東，中植系曾兩次推動重大資產重組，均告失敗。而與宇順電子重組折戟類似，中植系旗下另一家公司寶德股份，也在重組名品世家事件中敗下陣來。

此外，凱恩股份的資本運作也生變數。

曾經在資本市場幾乎是所向披靡的中植系，如今為何接連告敗?是市場生態發生了變化，還是中植系的傳統資本運作方式過時了?

據長江商報記者梳理，截至目前，中植系實際控制有9家上市公司，今年前三季度，9家公司實現的扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)合計只有0.23億元，包括宇順電子等多家公司處于艱難保殼狀態。

三公司重組均告敗

印象中擅長資本運作的中植系，也連連馬失前蹄。

11月3日，宇順電子披露重大資產重組事項的審核情況，令公司投資者失望的是，重組事項被證監會否決。

宇順電子于2009年登陸A股市場，2015年底，在多次易主失敗后，中植系登場。1.63億元受讓股權，加上表決權委托，中植融云成為宇順電子控股股東，中植系掌門人解直錕成為實際控制人。隨后，通過增持，解直錕間接持有宇順電子29.19%股權。

入主之后，解直錕采取慣常的操作手法，推動宇順電子重組。2016年10月28日，宇順電子籌劃的重大資產重組，收購醫療用品及器材相關產業資產，標的資產初步總估值約為9億-11億元。但是，籌劃不到3個月，2017年1月，宇順電子宣布終止收購，理由是交易雙方未能就交易方式、交易價格等關鍵條款達成一致意見。

2018年初，宇順電子再次籌劃重大資產重組，這一次是賣殼。具體為，公司擬通過發行股份、支付現金或兩者相結合的方式購買成都潤運100%股權，交易作價高達200億元。如果交易完成，公司實際控制人變更為資本大佬覃輝。

第二次重組最終也以失敗告終。今年初，宇順電子籌劃第三次重大資產重組，重組標的曾遭A股公司英唐智控棄購。沒想到的是，降價之后，市場原本充滿期望的重組，也因被證監會叫停而終止。

不過，宇順電子依然不愿放棄，其表示，將繼續推進該項重組。

宇順電子資本運作接連失敗，中植系推動的寶德股份賣殼式也是同樣的結局。

中植系入股寶德股份已有6年之久。去年12月初，寶德股份披露，擬支付現金約11.22億元收購名品世家89.7599%股份。推出重組之時，中植系走向臺前，寶德股份第二、三大股東重慶中新融創投資有限公司(簡稱中新融創)、北京首拓融匯投資有限公司(簡稱首拓融匯)簽署股權表決權委托協議，中新融創將其所持的18.17%股權對應的表決權不可撤銷地委托給首拓融匯行使。首拓融匯因此控制寶德股份28.17%股權，超過趙敏夫婦的18.75%，成為公司控股股東。

這一事件的前提是，趙敏夫婦將所持寶德股份20%股權分別轉讓給自然人劉珂、羅惠忠、雷欽、錢雪等4人。目前，這一事件仍在深入推進中。

名品世家曾于2019年接受上市輔導，擬通過IPO在創業板上市。去年上半年，其還簽署新三板精選層掛牌輔導協議。去年6月2日，名品世家公告，籌劃與上海五牛投資控股有限公司洽談收購公司股權事項。不過，一個月后轉投寶德股份。

由此可見，名品世家上市心情急迫，寶德股份采取現金收購方式，這種收購資產方式，通常而言，推進進度快，成功率較高。

然而，今年11月2日，接近一年的重大資產收購，寶德股份宣布，擬終止重大資產重組事項，原因是，重大資產重組歷時較長，市場環境較本次重組籌劃之初發生較大變化。

值得一提的是，寶德股份與宇順電子終止重大資產重組前后腳宣布。

凱恩股份的資本運作同樣失敗。2016年，公司籌劃發行股份及支付現金購買中鋼集團新型材料(浙江)有限公司并募集配套資金，半年后重組終止。2017年，公司擬發行股份購買卓能新能源87.58%股權并募集配套資金，以跨界新能源業務，最終也被迫終止。

今年4月，凱恩股份與王白浪、控股子公司凱恩特紙簽署股權轉讓協議，擬將工業配套用紙相關的資產及負債整體劃轉至全資子公司凱恩新材，并擬將所持凱恩特紙47.2%股權轉讓給王白浪，同時將所持凱恩新材60%股權等相關子公司股權轉讓給凱恩特紙。經過此番資產騰挪，上市公司將完成工業紙業務的剝離。

王白浪是凱恩股份創始人、原實際控制人，但在今年10月21日晚間，凱恩股份公告稱，無法與王白浪取得聯系，本次運作宣告失敗。

目前，融鈺集團的資產重組仍在推進中。

實控9家公司8家為殼公司

接連資本運作告敗，中植系已經陷入困境。

據長江商報記者梳理發現，首拓融匯及其控股股東解直錕旗下持股5%以上的上市公司數量達19家，其中實際控制有9家(不含中植國際)。具體為，美吉姆(持股比例30.02%)、宇順電子(持股比例29.19%，擁有32%表決權)、淮油股份(持股30%)、美爾雅(持股比20.39%)、中金科技服務(港股，持股比68.41%)、康盛股份(持股比27.63%)、融鈺集團(持股比25.6%，擁有23.81%表決權)、凱恩股份(持股17.59%，擁有25%表決權)、*ST寶德(持股10%，擁有28.17%表決權)。

公開資料顯示，1995年，解直錕創立了中植企業集團。1995年4月至2000年6月，任中植企業集團董事長，2006年6月至2015年6月并于2019年1月至今，任中植企業集團董事局主席。

依托首拓融匯和中新融創、中植融云等馬甲，解直錕在資本市場動作頻頻。通常的運作模式為，先是獲取上市公司控制權，然后迅速推進重大資產重組，或賣殼獲利退出，或收購資產改善基本面。因此，形成了資本市場上的中植系。

此前，中植系曾依托中融信托等獲取資金，不斷在資本市場上攻城拔寨。

當然，2019年以來，資本市場生態發生變化，中植系獲得上市公司控制權，主動的偏少，部分屬于被動。比如因為收不回欠債，中植系無奈成為凱恩股份、康盛股份的實際控制人。

然而，如今，中植系實際控制的9家上市公司，多為瀕臨退市狀態，且多為保殼而戰。

長江商報記者初步統計發現，2020年，上述9家公司的扣非凈利潤合計數為-10.35億元，其中，除了凱恩股份和中金科技服務盈利外，其余7家公司均為虧損。今年前三季度，仍然有4家公司扣非凈利潤為虧損，9家公司的扣非凈利潤合計只有0.23億元。

具體來看上述9家公司，美吉姆去年扣非凈利潤為虧損5.27億元，今年前三季度的為0.13億元，營業收入為2.61億元，同比出現下降。宇順電子的扣非凈利潤已經持續虧損了9年零9個月，近7年，準油股份的扣非凈利潤已有5年零9個月虧損，唯一未虧損的2019年，也只有638.68萬元。美爾雅也在2013年至2018年的扣非凈利潤持續虧損，今年前三季度為盈虧485.69萬元。2018年至2020年，康盛股份的主營業務也是連虧三年，今年前三季度扭虧為盈，為687.94萬元。融鈺集團去年扣非凈利潤為虧損3.28億元，今年前三季度虧損62.68萬元，仍未擺脫虧損困境。2018年以來，寶德股份的扣非凈利潤持續為虧損，且在去年營業收入只有0.33億元。今年前三季度，其營業收入為0.35億元。

在港股上市的中金科技服務盈利能力也不佳。2019年，扣非凈利潤為虧損2.30億元，2020年扭虧為盈，盈利429.35萬元。

扣非凈利潤唯一沒有虧損的是凱恩股份，2008年以來，其凈利潤、扣非凈利潤持續為正數，但盈利能力并不強。

值得一提的是，雖然凱恩股份是中植系實際控制的9家上市公司中唯一不屬于殼公司行列的公司，但其控股股東凱恩集團所持的公司股權全部處于司法凍結狀態。

實際控制9家公司，8家幾乎淪為殼公司，資本運作屢屢告敗，這些公司突圍困難重重。未來的中植系將如何破局，將對中植系是一次嚴峻考驗，值得市場持續關注。

(記者 魏度)

關鍵詞： 資本運作 接連告敗 中植系 陷入困境