資本巨鱷解直錕猝然離世，市場(chǎng)震驚。

12月18日晚間，中植企業(yè)集團(tuán)(簡(jiǎn)稱中植集團(tuán))發(fā)布訃告，集團(tuán)創(chuàng)始人解直錕因心臟病突發(fā)搶救無(wú)效，在北京逝世，享年61歲。

出生于1961年的解直錕，異常低調(diào)神秘。他從印刷工人起步，32年創(chuàng)業(yè)，成長(zhǎng)為中國(guó)一代資本大鱷，以中植集團(tuán)為核心，依托中融信托等源源不斷提供的彈藥，縱橫捭闔，構(gòu)建了橫跨信托、公募、私募、保險(xiǎn)、租賃、期貨、能源、教育、紡織、娛樂(lè)等產(chǎn)業(yè)的“中植系”商業(yè)帝國(guó)。

目前，解直錕實(shí)際控制的核心公司有29家，持股超過(guò)5%以上的上市公司多達(dá)19家。他的人生充滿傳奇，也不乏爭(zhēng)議。

然而，資本市場(chǎng)風(fēng)云變幻，A股市場(chǎng)生態(tài)已變，今年以來(lái)，中植系資本運(yùn)作屢屢告敗，解直錕實(shí)際控制的9家上市公司，8家淪為空殼。

誰(shuí)來(lái)接掌中植系這艘萬(wàn)億巨輪?后解直錕時(shí)代的中植集團(tuán)將何去何從?

近年來(lái)，中植集團(tuán)經(jīng)營(yíng)策略有所調(diào)整，即實(shí)施不良資產(chǎn)重整戰(zhàn)略及國(guó)企混改戰(zhàn)略。這能解中植系之憂嗎?

從印刷工人到萬(wàn)億帝國(guó)掌門

白手起家，解直錕有著中國(guó)第一代富豪的標(biāo)配。天道酬勤，32年來(lái)，他創(chuàng)造了頗為神秘龐大的商業(yè)帝國(guó)。

早期的解直錕歷盡了苦難。出生于黑龍江省伊春市五營(yíng)區(qū)，解家兄弟姐妹6人，解直錕排行老五，上有三個(gè)姐姐，下有一個(gè)弟弟，生活并不富足。

上世紀(jì)八十年代，解直錕進(jìn)入五營(yíng)區(qū)印刷廠當(dāng)工人。當(dāng)時(shí)，印刷廠出現(xiàn)虧損，解直錕因能力突出而被任命為廠長(zhǎng)并進(jìn)行承包。解直錕頭腦靈活，在其帶領(lǐng)下，印刷廠很快扭虧為盈。后來(lái)，解直錕又拓展至經(jīng)營(yíng)面食廠、服裝廠、儲(chǔ)木廠、水泥廠、養(yǎng)殖場(chǎng)等，并收購(gòu)五營(yíng)區(qū)國(guó)有不良資產(chǎn)。因此，解直錕真正創(chuàng)業(yè)始于1989年。

關(guān)于解直錕的人生第一桶金，較為一致的說(shuō)法是依托當(dāng)?shù)氐募t松資源，解直錕通過(guò)倒賣木材發(fā)家。后來(lái)，他在當(dāng)?shù)貏?chuàng)立聯(lián)合開(kāi)發(fā)公司，在海南房地產(chǎn)開(kāi)始興起時(shí)參與進(jìn)去，收獲頗豐。

1995年，解直錕在五營(yíng)區(qū)成立中植集團(tuán)，經(jīng)過(guò)系列動(dòng)作，掙開(kāi)產(chǎn)權(quán)和體制束縛，中植集團(tuán)走向多元化發(fā)展之路。

2001年，解直錕選中了哈爾濱信托投資公司。他通過(guò)中植集團(tuán)與以黑龍江牡丹江新材料為代表的5個(gè)企業(yè)進(jìn)行合作，接管了哈爾濱信托投資公司，并將其改名重建為中融信托。這是中植系進(jìn)入金融領(lǐng)域的開(kāi)端。

此后，在深耕金融領(lǐng)域的同時(shí)，發(fā)力投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，大力開(kāi)展房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，解直錕逐漸走出五營(yíng)區(qū)，將產(chǎn)業(yè)拓展至哈爾濱、北京、上海等。

值得一提的是，2000年6月，解直錕曾辭任中植集團(tuán)董事長(zhǎng)一職。2006年復(fù)出至2015年，他擔(dān)任了10年中植集團(tuán)董事局主席。2015年開(kāi)始，他有意隱退，不再擔(dān)任董事局主席一職。2019年初，其再度復(fù)出。

此外，創(chuàng)業(yè)初期，解直錕還有一段從政經(jīng)歷。

近20年來(lái)，中植集團(tuán)堅(jiān)持實(shí)業(yè)+金融的雙主業(yè)發(fā)展模式，獲得了突飛猛進(jìn)式成長(zhǎng)，逐步成為涵蓋實(shí)體產(chǎn)業(yè)、資產(chǎn)管理、金融服務(wù)、財(cái)富管理等領(lǐng)域的綜合性企業(yè)集團(tuán)，也是中國(guó)領(lǐng)先的大型資產(chǎn)管理公司。

相較于實(shí)業(yè)，中植集團(tuán)的金融產(chǎn)業(yè)更為知名。

中植集團(tuán)官網(wǎng)顯示，集團(tuán)戰(zhàn)略控股或參股六家持牌金融機(jī)構(gòu);五家資產(chǎn)管理公司，業(yè)務(wù)涵蓋不動(dòng)產(chǎn)管理、困境資產(chǎn)管理、國(guó)企混改、并購(gòu)重組與私募股權(quán)投資等;控股或參股四家財(cái)富管理公司，其中，截至今年11月底，恒天財(cái)富累計(jì)資產(chǎn)配置規(guī)模達(dá)1.5萬(wàn)億元。

數(shù)據(jù)顯示，巔峰時(shí)刻，中植集團(tuán)管理的資產(chǎn)超過(guò)萬(wàn)億。

至此，32年來(lái)，解直錕打造了萬(wàn)億商業(yè)帝國(guó)。

中植系的資本運(yùn)作術(shù)

與中國(guó)大部分民營(yíng)集團(tuán)相比，中植集團(tuán)不僅僅是低調(diào)神秘，甚至是低調(diào)得有些異乎尋常。

作為資本市場(chǎng)上的風(fēng)云人物，解直錕基本上未接受過(guò)媒體公開(kāi)采訪，互聯(lián)網(wǎng)上也難以尋找他的公開(kāi)活動(dòng)照片，他仿佛只是一個(gè)傳說(shuō)。中植集團(tuán)旗下的公司多由解直錕親戚、舊部管理。因此，外界一直對(duì)解直錕充滿好奇。

梳理來(lái)看，中植系快速發(fā)展壯大或始于入主中融信托。2002年，中植系一度為中融信托第一大股東，2010年，國(guó)資委旗下的經(jīng)緯紡機(jī)以12億元受讓中植集團(tuán)所持的36%股權(quán)成為中融信托第一大股東，中植集團(tuán)才退居第二大股東。

市場(chǎng)分析稱，雖然中融信托名義上由經(jīng)緯紡機(jī)控股，但中植系一度對(duì)其形成了實(shí)際控制。隨著中融信托的快速發(fā)展，其也為中植集團(tuán)的快速成長(zhǎng)提供了強(qiáng)有力的資金支持。中植集團(tuán)借此在資本市場(chǎng)上攻城拔寨，所向披靡。

當(dāng)然，除了中融信托，中植系的資金來(lái)源還有恒天財(cái)富、新湖財(cái)富等財(cái)富管理公司。

中植系的資本運(yùn)作手法大體相同，依靠中融信托等提供的彈藥，通過(guò)定增或受讓股權(quán)，為上市公司實(shí)控人提供貸款，向上市公司注入資產(chǎn)等，進(jìn)而獲取上市公司控制權(quán)或重要股東之位。然后，推動(dòng)上市公司資產(chǎn)重組，最終獲利退出。這一手法被稱為“上市公司+PE”，解直錕將其發(fā)揮到極致。

在2014年的中南重工重組大唐輝煌一案中，中植系先是增資標(biāo)的公司，認(rèn)購(gòu)標(biāo)的增發(fā)股份，再參與中南重工的配套募資，最終獲得中南重工19.90%股權(quán)，成為其第二大股東。

值得一提的是，前些年，中植系在二級(jí)市場(chǎng)上的進(jìn)攻，不以謀取上市公司控制權(quán)為目的。在驊威文化、天龍集團(tuán)、格林美、佳都科技等案例中，中植系基本上復(fù)制了上述資本運(yùn)作手法。

為了運(yùn)作，中植系還設(shè)置了包括北京首拓融匯、中新融創(chuàng)、中植融云等在內(nèi)的多個(gè)運(yùn)作平臺(tái)，這些也被市場(chǎng)稱之為馬甲。

此前，有統(tǒng)計(jì)稱，通過(guò)中融信托、恒天財(cái)富等渠道，中植系的資金總規(guī)模約3萬(wàn)億元。依靠這些彈藥，中植系頻頻進(jìn)攻上市公司。有消息稱，通過(guò)股權(quán)和資本運(yùn)作，中植系圍獵了超150家上市公司，旗下公司多達(dá)千余家。

今年7月，A股公司寶德股份披露的詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書顯示，中植集團(tuán)及解直錕實(shí)際控制的核心企業(yè)多達(dá)29家，持股5%以上股權(quán)的上市公司19家。

即便如此，由于中植系設(shè)置的股權(quán)關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，外界仍然難以窺見(jiàn)中植系資本版圖全貌。

誰(shuí)解中植系危局

解直錕的突然離世令人唏噓，中植系的發(fā)展前景令人擔(dān)憂。

中國(guó)的資本市場(chǎng)在不斷完善中穩(wěn)步前行，如今市場(chǎng)生態(tài)已經(jīng)發(fā)生變化，曾經(jīng)的野蠻生長(zhǎng)式資本運(yùn)作或?qū)㈦y以成行。中植系已經(jīng)面臨著巨大的考驗(yàn)。

市場(chǎng)解讀，解直錕近年復(fù)出，與中植系有風(fēng)險(xiǎn)需要化解有關(guān)。

早年，中植系的資本運(yùn)作，多以不謀求上市公司控制權(quán)為主要目的，這也符合解直錕神秘低調(diào)的行事風(fēng)格。但是，近年來(lái)，解直錕從幕后走向臺(tái)前，不乏不得已而為之。

2019年12月23日，A股公司凱恩股份披露，凱恩集團(tuán)將所持公司17.59%股權(quán)對(duì)應(yīng)的表決權(quán)等委托浙江凱融行使，解直錕因此成為公司實(shí)際控制人。凱恩股份易主的背后，是債權(quán)債務(wù)關(guān)系的清理。凱恩集團(tuán)不能償還債務(wù)，遂以股抵債。

而在當(dāng)年11月20日，中植系拿下了A股公司康盛股份控股權(quán)。入主康盛股份也源于債權(quán)，加上此前中植系已通過(guò)參與定增方式入股康盛股份，成為其二股東，并將富嘉租賃、中植一客賣給康盛股份。

此外，2019年上半年，中植系還入主或入股中南文化、宇順電子、寶德股份、美麗云等多家上市公司。

解直錕在資本市場(chǎng)沉浮30年，也有馬失前蹄之時(shí)。長(zhǎng)生生物、康得新、康美藥業(yè)、東方園林等A股公司大雷，中植系均未能避開(kāi)。受傷最嚴(yán)重的可能是康得新，粗略估算，中植系旗下的中泰創(chuàng)贏通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)舉牌及增持，一度耗資約50億元獲得康得新7.75%股權(quán)，如今巨虧退出。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)，中植系收割的資產(chǎn)多是一副亂攤子，這帶給中植系巨大的經(jīng)營(yíng)壓力。在新形勢(shì)下，中植系資本運(yùn)作頻頻告敗。

今年11月22日，宇順電子公告稱，將繼續(xù)推進(jìn)重組前海首科。此前，其籌劃了10個(gè)月的重組被證監(jiān)會(huì)否決。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，中植系不只是運(yùn)作宇順電子失敗，凱恩股份的資本運(yùn)作也生變數(shù)。中植系推動(dòng)的寶德股份重組名品世家一事也擱淺。

連續(xù)披露三家重組失敗，究竟是市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了變化、中植系慣常的資本運(yùn)作手法過(guò)時(shí)了，還是另有緣由?

資本運(yùn)作頻頻告敗，相關(guān)上市公司經(jīng)營(yíng)陷入困境，中植系的危機(jī)來(lái)臨。

長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，目前，中植系實(shí)際控制有9家上市公司，分別為美吉姆、宇順電子、淮油股份、美爾雅、中金科技服務(wù)、康盛股份、融鈺集團(tuán)、凱恩股份、*ST寶德。這些公司多瀕臨退市狀態(tài)，且多為保殼而戰(zhàn)。

長(zhǎng)江商報(bào)記者初步統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2020年，上述9家公司的扣非凈利潤(rùn)合計(jì)數(shù)為-10.35億元，其中，除了凱恩股份和中金科技服務(wù)盈利外，其余7家公司均為虧損。今年前三季度，仍然有4家公司扣非凈利潤(rùn)為虧損，9家公司的扣非凈利潤(rùn)合計(jì)只有0.23億元。

實(shí)際控制9家公司，8家?guī)缀鯗S為殼，資本運(yùn)作屢屢告敗，這些公司突圍困難重重。

隨著解直錕的離世，誰(shuí)主中植系成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。誰(shuí)能破解中植系危局，更為市場(chǎng)所關(guān)注。

(記者 明鴻澤)

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