導(dǎo)讀：騰訊“拋”完京東后，接下來即將輪到美團(tuán)、拼多多、及快手。而進(jìn)行投資版圖“瘦身”的騰訊集團(tuán)，也將面臨二級市場對其主營業(yè)務(wù)的新輪研判。

作者 | 第一財(cái)經(jīng) 呂倩

12月23日，騰訊宣布將所持有的約4.6億股京東股份作為中期股息派發(fā)給騰訊股東。派發(fā)完成后，騰訊持有京東股份占比將從17%降至2.3%，騰訊總裁劉熾平也將卸任京東董事。

今日港股開盤，京東集團(tuán)股價(jià)直線暴跌11.03%，其后有所回升，截至今日收盤，京東股價(jià)跌7.02%至259.6港元；騰訊控股漲4.24%至461.8港元；美團(tuán)跌1.65%至226.6港元；快手跌3.62%至75.85港元；拼多多美股盤后跌1.47%至58.44美元。

行業(yè)認(rèn)為反壟斷政策背景下，騰訊“拋”完京東后，接下來即將輪到美團(tuán)、拼多多、及快手。而進(jìn)行投資版圖“瘦身”的騰訊集團(tuán)，也將面臨二級市場對其主營業(yè)務(wù)的新輪研判。

實(shí)物分紅降低波動(dòng)

2020年10月29日，黨的十九屆五中全會(huì)通過“十四五”規(guī)劃，并將公平競爭制度更加健全列入“十四五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)范圍，要求打破行業(yè)壟斷和地方保護(hù)，形成國民經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。隨后，2020年12月11日，中共中央政治局召開會(huì)議要求強(qiáng)化反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張；2020年12月16日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確將“強(qiáng)化反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張”列為2021年八項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)之一，強(qiáng)調(diào)反壟斷、反不正當(dāng)競爭是完善社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。

多位關(guān)注港股資本市場的行業(yè)人士對第一財(cái)經(jīng)記者表示，騰訊此次派息式減持京東股票，背后根本原因是基于反壟斷政策的影響。文淵智庫創(chuàng)始人王超對第一財(cái)經(jīng)記者表示，騰訊持有京東股票八年未大幅變更過，此次選擇了非直接拋售，而是此前沒有用過、且影響更溫和的實(shí)物配股的模式。

該模式此前巴菲特所在的伯克希爾哈撒韋也曾操作過，將持有的蘋果股份派分給股東，王超認(rèn)為此舉是比較好的治理模式，體現(xiàn)了對股東的尊重，又達(dá)到了減少持股公司的效果。另外通過售賣股票的方式獲利，美國公民和美國公司需要繳納資本利得稅，但直接分配股票的話該部分成本是可降低的，如長期持有的話無需繳納部分稅費(fèi)。

針對此次特殊的分紅方式，百利好證券策略師岑智勇表示，“實(shí)物分派”不是上市公司分紅方式的主流，“實(shí)物”的方式也要看具體派發(fā)的是什么，如果被派發(fā)的是上市公司股票，的確會(huì)對其二級市場造成利空影響。

另外，派發(fā)上市公司股票也要看股東方面的意愿是否愿意接受。公開資料顯示，2005年騰訊每股分紅為0.07港元，即持有1000股的話分紅70港元。但發(fā)展至2021年3月，騰訊每股分紅已漲至1.6港元，即1000股便能獲得1600港元的分紅。

此次騰訊集團(tuán)公告顯示，董事會(huì)決議將按合資格股東持有每21股股份獲發(fā)1股京東集團(tuán)A類普通股的基準(zhǔn)，向于記錄日期名列本公司股東名冊上之股東，按當(dāng)時(shí)各自于本公司之持股比例，以實(shí)物分派的方式宣派由騰訊通過Huang River間接持有的457,326,671股京東集團(tuán)A類普通股的特別中期股息，非合資格股東將無權(quán)收取京東集團(tuán)股份。計(jì)算可得，1000股騰訊股票可以47.6股京東股票，按照今日京東259.6港元的價(jià)格，約價(jià)值12362港元，遠(yuǎn)高于騰訊的現(xiàn)金分紅。

老虎國際投研團(tuán)隊(duì)對第一財(cái)經(jīng)記者表示，實(shí)物分紅從財(cái)務(wù)上來講可以降低企業(yè)稅收，對股東來說，也可以減少現(xiàn)金分紅的股息稅。更重要的是，將資產(chǎn)分給股東，尤其是已上市的公司資產(chǎn)分給股東，也是股東對公司資產(chǎn)自主權(quán)的表現(xiàn)，總體來說都是股東喜聞樂見的。

騰訊收縮投資版圖

針對此次派息式減持京東股份，騰訊方面表示：我們認(rèn)為現(xiàn)在是適當(dāng)?shù)臅r(shí)間，采用適當(dāng)?shù)姆绞较蝌v訊股東直接分享我們對京東的投資成果。雖然我們直接持有的京東股份大幅減少，但京東仍將是我們重要的戰(zhàn)略伙伴，我們之間的戰(zhàn)略合作關(guān)系還會(huì)繼續(xù)保持，雙方團(tuán)隊(duì)的深厚友情不會(huì)變化。

京東是騰訊投資版圖、尤其是電商行業(yè)中的重要一子，2014年3月10日，騰訊宣布入股京東，占京東上市前普通股15%。隨后騰訊參與京東IPO認(rèn)購，雙方開展多層次合作。京東2018年年報(bào)顯示，騰訊持股京東17.8%，為京東第一大股東，擁有4.5%的投票權(quán)。自2014年騰訊首次投資京東至今，京東成功從PC向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，GMV實(shí)現(xiàn)了超過10倍增長。

騰訊總辦曾發(fā)布內(nèi)部郵件表示，通過與京東的深度合作，騰訊將繼續(xù)參與增長迅速的實(shí)物電商業(yè)務(wù)，并大力發(fā)展支付平臺。同時(shí)，騰訊將繼續(xù)通過公眾號體系，把基礎(chǔ)電商能力賦予廣大的商家（包括O2O商家），構(gòu)建新的移動(dòng)電商生態(tài)圈，并聯(lián)合京東的電商平臺優(yōu)勢為商家提供更全面和多渠道的支持。

在騰訊投資版圖中首先選擇京東入手，在多位行業(yè)人士看來，一是因?yàn)轵v訊持有京東長達(dá)八年，二是二級市場中，京東股價(jià)較為穩(wěn)定，從106.58美元跌至目前的73.75美元。而拼多多從211.6美元跌至目前的58.44美元；美團(tuán)從454.6港元跌至目前的226.6港元；快手更是從417.8港元的最高價(jià)暴跌至目前的75.85港元。

老虎國際投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，目前京東無論從基本面還是股價(jià)上都比其他中概股堅(jiān)挺，既幫助解決了騰訊的投資退出，也讓騰訊的股東一起分享紅利。既保持與京東的戰(zhàn)略合作，又可以有更多的精力去專注其它的成長企業(yè)。

一位港股分析人士對第一財(cái)經(jīng)記者表示，對此次減持對騰訊方面帶來的影響持有悲觀態(tài)度，他認(rèn)為，一方面由于政策等因素影響，騰訊的投資模式仍未被外界所認(rèn)可，因此選擇一些較易接受的方式進(jìn)行瘦身，比如此次大幅提升股息率，也就是變相“派糖”，安撫股東；其次，一旦騰訊開啟了投資版圖的瘦身，騰訊龐大的現(xiàn)金儲備將投向何方？又將對騰訊的估值產(chǎn)生正向還是負(fù)面的影響？都需要時(shí)間進(jìn)行驗(yàn)證。

王超對第一財(cái)經(jīng)記者表示，投資版圖縮減后，騰訊將更加聚焦在主營業(yè)務(wù)里，成為930變革后的最大一次變動(dòng)。至于未來對騰訊市值的影響，王超認(rèn)為短期是看好的，但長期存在不確定性，更需基于主營業(yè)務(wù)來判斷。預(yù)計(jì)今晚美股開盤后，拼多多也將在股價(jià)上體現(xiàn)出來。

老虎投研團(tuán)隊(duì)表示，“當(dāng)被投企業(yè)有持續(xù)自籌資金能力時(shí)，則選擇在適當(dāng)情況下退出投資并與股東分享收益”，但并不改變“長期投資”戰(zhàn)略。基于這樣的出發(fā)點(diǎn)，團(tuán)隊(duì)認(rèn)為未來騰訊有可能減持其它中概股，但這并不會(huì)改變騰訊與它們的戰(zhàn)略合作關(guān)系。

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