進入三季報披露的收官階段，A股市場行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，當前市場整體估值較低，隨著市場不確定性因素的陸續(xù)落地，以及改善跡象的出現(xiàn)，A股四季度仍有韌性，預(yù)計將帶來修復(fù)行情的右側(cè)買點。

(資料圖片僅供參考)

中信證券表示，當前市場不確定性因素正陸續(xù)落地，如美聯(lián)儲加息恐慌頂點已過、人民幣快速單向波動階段已經(jīng)過去等。同時，A股成交熱度逐漸提升、資金情緒已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)、資本市場在近期也迎來密集的政策催化等改善跡象的出現(xiàn)，預(yù)計將帶來此輪月度級別修復(fù)行情的右側(cè)買點。

中金公司指出，雖然A股指數(shù)表現(xiàn)有所反復(fù)，但成交正逐步恢復(fù)。目前，部分指標顯示市場已經(jīng)顯現(xiàn)偏底部特征，當前市場整體估值已較低。

不過，國泰君安證券提醒投資者，整體看A股仍處于底部震蕩的階段。因此，陣地戰(zhàn)時機未至，短期仍需要規(guī)避與外資重倉、外需強相關(guān)的個股。

配置方面，確定性成為多家券商強調(diào)的重點。

國泰君安證券指出，下一階段，投資的重點在于政策供給與盈利增長的確定性，建議投資者聚焦確定性。

中信證券：A股擾動落地疊加改善跡象出現(xiàn)，將帶來修復(fù)行情的右側(cè)買點

展望后市，隨著市場不確定性擾動因素的陸續(xù)落地，及A股改善跡象的出現(xiàn)，預(yù)計將帶來此輪月度級別修復(fù)行情的右側(cè)買點。

具體而言，首先，三季報月底集中披露后，投資者對報表風險的擔憂將落地。其次，美聯(lián)儲加息恐慌頂點已過。再次，人民幣快速單向波動階段已經(jīng)過去。

與此同時，A股市場三個改善跡象已經(jīng)出現(xiàn)：一是成交熱度逐漸提升，活躍私募倉位已降至4月底以來的最低水平。二是資金情緒已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，對行業(yè)機會的關(guān)注度開始高過總量擾動。三是資本市場在近期也迎來密集的政策催化。

配置上，此輪持續(xù)數(shù)月的修復(fù)行情可以分為兩個階段，建議投資者當前至11月，側(cè)重政策上有催化、估值上有彈性的品種。11月以后，投資者可圍繞明年有估值切換空間和業(yè)績確定性強的品種展開。

中金公司：當前市場整體估值已較低

近期，A股指數(shù)表現(xiàn)雖有所反復(fù)，但成交逐步恢復(fù)。展望后市，部分指標顯示市場已經(jīng)顯現(xiàn)偏底部特征，當前市場整體估值較低，仍需關(guān)注后續(xù)催化劑。具體而言，如前期的政策發(fā)力向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)能否更加順暢，海外緊縮和地緣風險等。

中期來看，中國內(nèi)需潛力大、改革與挖潛空間足，只要政策及時適度發(fā)力，從6-12個月的角度看，市場機遇大于風險。

配置上，建議投資者以穩(wěn)為主，重點關(guān)注低估值或具備政策支持的偏低估值的板塊，成長板塊經(jīng)歷前期調(diào)整后，可關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會。不過，戰(zhàn)略性風格切換至成長的契機，仍需要關(guān)注海外通脹等方面的進展。此外，三季報業(yè)績披露高峰期，可關(guān)注業(yè)績可能超預(yù)期的細分領(lǐng)域。

中信建投證券：中小盤仍占優(yōu)

市場前期整體沖高回落，主要股指表現(xiàn)分化，政策紅利釋放預(yù)期下，主題表現(xiàn)精彩紛呈。展望后市，近期美聯(lián)儲頻頻鷹派講話，疊加強勁的就業(yè)數(shù)據(jù)使得激進加息預(yù)期升溫，美債收益率再創(chuàng)新高，市場仍需耐心等待外部流動性趨穩(wěn)。

結(jié)構(gòu)方面，中小盤仍占優(yōu)：一是大盤股重要資金來源的北上資金和公募基金，都面臨著增量資金不足的問題，未來兩融和私募可能成為增量資金新亮點，而這類資金或?qū)⒏悠蛑行”P。二是估值業(yè)績匹配性。三是當下國內(nèi)經(jīng)濟增長內(nèi)生動力依然面臨考驗，整體市場分子端盈利邊際改善彈性未必明顯，盈利主線偏弱，主題投資相對占優(yōu)。

配置方面，考慮到產(chǎn)業(yè)周期及景氣彈性邊際變化均不大，建議投資者“多看少動”，繼續(xù)聚焦經(jīng)濟總需求弱相關(guān)方向：一是內(nèi)需穩(wěn)定長邏輯加政策改善的醫(yī)藥；二是結(jié)構(gòu)性景氣的風光儲、軍工等；三是成長型自主可控的信創(chuàng)、半導(dǎo)體設(shè)備、軍工等。

國泰君安證券：底部震蕩

展望后市，考慮到投資者對悲觀的預(yù)期計價相對充分，風險預(yù)期逐步落地，以及交易的回暖，如兩融開始修復(fù)，短期A股仍處于“找機會”大于“防風險”的時期。

因此，A股仍處于底部震蕩的階段，陣地戰(zhàn)時機未至，短期需要規(guī)避與外資重倉，以及外需強相關(guān)的個股，枕戈待旦。

配置方面，下一階段，投資的重點在于政策供給與盈利增長的確定性，建議投資者從內(nèi)需“找機會”，聚焦確定性，并關(guān)注兩條主線：一是實物資產(chǎn)通脹與大宗商品的煤炭、石油石化、農(nóng)林牧漁等。二是自主可控與轉(zhuǎn)型升級的軍工、通信、計算機、機械高端裝備、新材料等。

海通證券：新能源和數(shù)字經(jīng)濟板塊值得關(guān)注

A股將迎來三季報的密集披露期。在市場經(jīng)歷調(diào)整后，投資者也格外重視持倉個股的基本面情況，并開始展望全年及明年的盈利趨勢。以披露預(yù)告/快報的公司為樣本，2022年第三季度科創(chuàng)板業(yè)績表現(xiàn)亮眼，盈利增速繼續(xù)提升。行業(yè)層面，制造強者恒強，消費有所改善。產(chǎn)業(yè)鏈層面，低碳經(jīng)濟景氣度維持高增，數(shù)字經(jīng)濟業(yè)績增速依然較高。

近期除了三季報，投資者另一個關(guān)注點是市場本身的走勢。就市場而言，情緒和基本面指標指向市場處在歷史大底。二十大奠定發(fā)展主基調(diào)，穩(wěn)增長、保交樓政策落地有望催化四季度的第二波機會。

展望后市，四季度市場有望迎來今年第二波上漲，成長彈性更大一些，其中新能源和數(shù)字經(jīng)濟板塊值得關(guān)注。新能源方面，新能源車和光伏經(jīng)過前期調(diào)整，當前估值已不貴，且行業(yè)景氣度仍在。數(shù)字經(jīng)濟方面，相關(guān)行業(yè)估值處在低位，智慧城市或成為新的催化劑。

廣發(fā)證券：關(guān)注安全和“行業(yè)景氣預(yù)期”

A股股權(quán)風險溢價（ERP）再次到達頂部區(qū)域（75%歷史分位數(shù)）。市場變局的觀察要素是2大信號：一是美債利率上行壓力得到緩解（對應(yīng)美國寬松），二是國內(nèi)穩(wěn)增長預(yù)期重新統(tǒng)一（對應(yīng)盈利牽牛）。四季度將是重要觀察時點，等待進一步明朗信號。

展望后市，配置線索可關(guān)注安全和“行業(yè)景氣預(yù)期”。安全對應(yīng)三條主線，一是戰(zhàn)略科技，二是資源保供，三是信息安全（國產(chǎn)軟件）和制造安全（醫(yī)療設(shè)備）。

具體到行業(yè)，建議關(guān)注賠率較優(yōu)、勝率改善的價值板塊，如地產(chǎn)龍頭、煤炭；以及“再加杠桿”成長擴散方向，包括光伏組件龍頭、風電、動力電池。此外，建議關(guān)注景氣企穩(wěn)及PPI-CPI傳導(dǎo)受益的家電、農(nóng)業(yè)，以及“國家安全”主題下的國產(chǎn)軟件、醫(yī)療設(shè)備。

招商證券：配置思路轉(zhuǎn)向均衡配置

類似于2012年，2022年也是召開重要會議年份，且今年的宏觀經(jīng)濟環(huán)境、流動性、居民儲蓄、估值溢價等方面都與2012年有著相似之處。

目前，國內(nèi)融資結(jié)構(gòu)正逐漸改善，基建投資大幅回升、制造業(yè)投資反彈，驅(qū)動國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇。穩(wěn)增長的措施有望進一步落地，促進宏觀經(jīng)濟情況向好。風險偏好提升，高增長的居民存款可能轉(zhuǎn)化為投資，觸發(fā)“儲蓄溢出效應(yīng)”，增加對股票和基金的投資。另外，待美國通脹壓力得到顯著緩解，美債收益率加速回落將更有利于A股表現(xiàn)。

綜合評估，當前A股有點像站在了2012年10-11月之間。參考2012年經(jīng)驗，A股可能正在醞釀新一輪上行攻勢，目前盡管波動較大，但正好是低位建倉機遇。

綜合基本面、事件和政策，當前的配置思路轉(zhuǎn)向均衡配置。從中短期的情況來看，“穩(wěn)增長”的措施落地可能會進一步推進，經(jīng)濟數(shù)據(jù)有望延續(xù)改善的趨勢，這一方向上“銀房家”（銀行、房地產(chǎn)、家電）在調(diào)整之后仍是性價比較高的選擇。

國信證券：A股四季度仍有韌性

A股四季度仍有韌性，三季報業(yè)績將成為第四季度前半段景氣比較的重要指引。三季報預(yù)告整體呈現(xiàn)“低披露，高預(yù)喜”的特征，全A三季報披露率僅為8.7%。預(yù)喜率方面，主板和創(chuàng)業(yè)板預(yù)喜率均超90%。

展望后市，“穩(wěn)增長”加持下的中長期貸款在數(shù)月磨底后有望回暖，進一步轉(zhuǎn)化為企業(yè)開支和盈利落地，對A股形成支撐。當前ERP行至高位，賽道擁擠度降低，估值整體偏低，“縮量回吐”周期或迎拐點，A股后續(xù)打開上行空間的概率更大。

行業(yè)層面，短期可關(guān)注貼息貸款及政府投資端拉動增加信息化建設(shè)帶來的投資機會，包括醫(yī)療信息化、教育信息化、政務(wù)信息化相關(guān)領(lǐng)軍企業(yè)；以及醫(yī)藥板塊中的平臺型龍頭器械公司及估值合理的專精特新企業(yè)。

興業(yè)證券：關(guān)注三條主線方向

當前，海內(nèi)外的悲觀預(yù)期已反映在市場的估值、倉位中。當海外風險因素逐漸緩和、二十大指引下國內(nèi)市場主線更加清晰，市場有望迎來一波修復(fù)行情。

展望后市，建議重點關(guān)注三條主線：一是先進制造業(yè)相關(guān)的“新半軍”（新能源、半導(dǎo)體、軍工）、醫(yī)藥，以及圍繞科創(chuàng)、能夠在明年甚至在未來數(shù)年迎來進一步擴散的“信創(chuàng)”、“新基建”兩大方向。

具體到后兩條主線，“信創(chuàng)”方面，隨著國家戰(zhàn)略中“2+8+N”生態(tài)向N不斷擴展，信創(chuàng)有望全面應(yīng)用到消費市場，并且在電信、交通、電力、原油等第二、第三梯隊行業(yè)的滲透率也將會于未來數(shù)年加速提升。

“新基建”方面，未來數(shù)年在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展趨勢下，整個中國的信息科技將會從基礎(chǔ)軟件、基礎(chǔ)硬件、行業(yè)應(yīng)用軟件以及對制造業(yè)進行升級改造等多領(lǐng)域迎來科技崛起的浪潮。后續(xù)，圍繞新基建、數(shù)字產(chǎn)業(yè)化以及為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)賦能的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、智慧農(nóng)業(yè)、智能交通等都大有可為。

國海證券：中期仍是景氣成長占優(yōu)

展望后市，伴隨人民幣貶值速率的放緩，外資情緒與市場風險偏好或均有所修復(fù)。

具體而言， 人民幣快速貶值對于股票市場的影響，多為流動性與風險偏好的沖擊，貶值速率是影響市場表現(xiàn)的主要因素。根據(jù)過往經(jīng)驗，市場底多同步或領(lǐng)先于匯率底，匯率貶值二階拐點的出現(xiàn)或有助于市場情緒的修復(fù)。

配置方面，10月以來小盤成長風格持續(xù)占優(yōu)，后續(xù)大盤風格或存在估值修復(fù)的機會，中期仍然是景氣成長占優(yōu)的趨勢。

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