核酸企業(yè)經(jīng)營狀況如何？核酸產(chǎn)業(yè)有哪些應關(guān)注之處？根據(jù)多家核酸公司發(fā)布的 2022 年半年報，澎湃新聞從以下三個維度進行觀察。

觀察一：告別進場即賺錢，營收、凈利分化

(資料圖片)

走到疫情第三年，核酸產(chǎn)業(yè)早已度過甜蜜期，企業(yè)基本告別了進場即賺錢的狀態(tài)，經(jīng)營狀態(tài)出現(xiàn)分化。根據(jù) 2022 上半年核酸相關(guān)企業(yè)的營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤（以下簡稱歸母扣非凈利潤）數(shù)值，我們將企業(yè)分為 3 類：

第一類是營收、歸母扣非凈利潤均增長，這類公司成功抓住機會，在海內(nèi)外搶奪市場，漲幅驚人；

第二類是營收、歸母扣非凈利潤均下降，這類公司在激烈競爭中敗下陣來，市場收縮；

第三類是營收增、歸母扣非凈利潤減，這類公司往往希望通過薄利多銷的手段搶奪市場份額。

亞輝龍，在第一類企業(yè)中值得一提。亞輝龍在 2022 年上半年營業(yè)收入實現(xiàn)了同比增長 326%，歸母扣非凈利潤同比增長了 648%。其半年報指出，公司新型冠狀病毒抗原檢測試劑盒(膠體金法)陸續(xù)取得海內(nèi)外地區(qū)相關(guān)準入認證并獲得多筆訂單，該產(chǎn)品的銷售大增所致，由此亞輝龍新冠業(yè)務實現(xiàn)營業(yè) 18.19 億，同比增長 3046.55%。

亞輝龍公司抗原檢測試劑盒

同樣，譜尼檢測、蘭衛(wèi)醫(yī)學、明德生物等營收凈利同步增長的企業(yè)，也都在報告中提到了常態(tài)化核酸對新冠檢測試劑與檢驗需求的拉動，幫助了核酸檢測業(yè)務的迅速發(fā)展。這些企業(yè)在核酸檢測中已經(jīng)占得先機，更易通過產(chǎn)業(yè)集聚效應來對抗風險。

與之相反的，第二類企業(yè)的營收、凈利則在 2022 年上半年下滑。華大基因、熱景生物、樂普醫(yī)療都較 2021 年上半年有了顯著的下滑。對他們而言，這部分業(yè)務更像是食之無味、棄之可惜的雞肋。熱景生物在 2022 年半年報中提到：“新冠檢測試劑產(chǎn)品國內(nèi)外市場競爭激烈，銷售單價顯著降低，導致營業(yè)收入同比下降”。隨著國家對檢測價格管控的加強，以及越來越多企業(yè)入局新冠檢測業(yè)務，行業(yè)競爭將愈發(fā)激烈，盈利空間也將愈加縮減。

第三類公司，盡管營收有所增加，凈利潤在同比下降。東方生物在報告中提到，凈利潤下降主要是由于本報告期內(nèi)新冠檢測產(chǎn)品單位售價出現(xiàn)較大幅度下調(diào)所致。更多的訂單、更少的利潤，企業(yè)想以量取勝，但在目前，這些企業(yè)盡管營收增長，實際上賺到的錢卻沒有多少。

觀察二：核酸上游最賺錢，有公司毛利高達 96%

做核酸這件事并不是簡單捅一捅，我們將其簡單拆分成：提供試劑原料的上游、負責采樣提取的中游和負責分析結(jié)果的下游。哪一環(huán)的盈利能力更強呢？

我們逐字閱讀了近 30 家企業(yè) 2021 年年報中的業(yè)務介紹，揀選其與核酸最相關(guān)業(yè)務分類，用對應的毛利率水平表征企業(yè)的盈利能力，最終發(fā)現(xiàn)：

上游是最能賺錢的一環(huán)。未上市企業(yè)菲鵬生物在其招股書中披露，試劑原料的毛利率高達 96%，也就是說，收到 100 元收入，菲鵬生物只需要支出 4 元成本，剩下的 96 元都是毛利。

中游企業(yè)分化比較明顯，龍頭位置的企業(yè)毛利率相當可觀。典型公司達安基因在 2021 年銷售新型冠狀病毒 2019-nCoV 核酸檢測試劑盒（熒光 PCR 法）的毛利率高達 88%。

下游毛利率集中在 45%-65%區(qū)間。凱普生物近年來重點發(fā)力在第三方醫(yī)學實驗室的建設(shè)與運營，2021 年年報顯示，其醫(yī)學檢驗服務毛利率為63%。

觀察三：紙上富貴，現(xiàn)金流還可能崩斷了

不過，即便是發(fā)展得好的公司，也暗藏風險。

由于企業(yè)不能在提供核酸檢測服務的同時，即刻收到賬款，也就是產(chǎn)生了賒銷的行為。因此，核酸企業(yè)龐大的營收、凈利規(guī)模就有壞賬的可能。

在下圖，我們提供了 2021 年末和 2022 年中兩個時間節(jié)點下，核酸企業(yè)應收賬款占總資產(chǎn)的比例（所謂應收賬款，就是應該收到但實際還未收到的錢），這一比例可以簡單理解為“公司有多少錢還在路上”。以蘭衛(wèi)醫(yī)學為例，其 2022 年半年報提醒，因為大篩查核酸業(yè)務回款周期較長，公司有66%的總資產(chǎn)以應收賬款的形式存在。

大量應收賬款出現(xiàn)后，企業(yè)的現(xiàn)金流便會承壓。譜尼測試、華大基因、蘭衛(wèi)醫(yī)學、迪安診斷等多家公司在半年報中顯示，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負，這意味著公司在正常經(jīng)營活動下入不敷出，資金回籠困難。

不過，短期的經(jīng)營資金短缺，企業(yè)仍能抽調(diào)投融資活動的現(xiàn)金進行補血，但在產(chǎn)業(yè)競爭進一步加劇的明天，現(xiàn)金流將是最值得關(guān)注的一環(huán)。

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