打擊欺詐發(fā)行是市場(chǎng)共識(shí)。責(zé)令回購(gòu)制度的推出，讓“問題股票”從哪來回哪去，顯著提高了欺詐發(fā)行的違法成本，對(duì)潛在欺詐者產(chǎn)生巨大威懾，推動(dòng)資本市場(chǎng)真正做到“賣者盡責(zé)，買者自負(fù)”，把好上市公司質(zhì)量關(guān)。

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日常生活中，如果買到假冒偽劣商品，消費(fèi)者就可以要求退貨、賠償。在A股市場(chǎng)，如果買到欺詐發(fā)行的股票，怎么處理？一個(gè)新答案是：責(zé)令回購(gòu)。

近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《欺詐發(fā)行上市股票責(zé)令回購(gòu)實(shí)施辦法（試行）》，規(guī)定股票發(fā)行人在招股說明書等證券發(fā)行文件中隱瞞重要事實(shí)或者編造重大虛假內(nèi)容，已經(jīng)發(fā)行并上市的，證監(jiān)會(huì)可以采取責(zé)令回購(gòu)措施。

長(zhǎng)期以來，誘于上市后的巨大財(cái)富效應(yīng)，一些公司鋌而走險(xiǎn)，對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等大肆造假，以期成功上市。這種從源頭上就開始弄虛作假的行為，無異于直接騙取投資者錢財(cái)，破壞了資本市場(chǎng)融資環(huán)境，扭曲了市場(chǎng)資源配置功能，讓投資者深惡痛絕。

打擊欺詐發(fā)行，早已成為市場(chǎng)共識(shí)。問題不在于要不要，而在于如何打。責(zé)令回購(gòu)制度的推出，讓“問題股票”從哪來回哪去，逼令造假者“當(dāng)初怎么吃進(jìn)去的，如今就要怎么吐出來”，可以說是打在了痛處、罰到了點(diǎn)上，效果值得期待。

把上市當(dāng)成“圈錢”的游戲行不通了。按照新規(guī)，一旦欺詐發(fā)行行為得到證實(shí)，發(fā)行人或負(fù)有責(zé)任的控股股東、實(shí)際控制人就要掏出錢來回購(gòu)股票，所需資金可能動(dòng)輒幾億元甚至幾十億元，加之欺詐發(fā)行本身就要受到所募資金金額10%以上1倍以下的罰款，總的金額之巨幾乎是不可承受之痛。“讓欺詐上市者傾家蕩產(chǎn)”不再是一句口號(hào)，而是實(shí)實(shí)在在的后果。

投資者有了一條更簡(jiǎn)便、快捷的救濟(jì)之道。過去，投資者買到欺詐發(fā)行的股票，尋求救濟(jì)主要依靠證券民事賠償訴訟，周期較長(zhǎng)、程序繁瑣。因?yàn)槌杀靖摺⑴侣闊簧偃诉x擇自認(rèn)倒霉、不了了之。而責(zé)令回購(gòu)化繁為簡(jiǎn)，要求造假發(fā)行者直接買回“問題股票”，將“不良商品”從市場(chǎng)中剔除出去，幫助受害投資者更快速地拿回資金，能夠有力保護(hù)投資者合法權(quán)益。

上市公司質(zhì)量將從源頭上得到提高。隨著全面注冊(cè)制的正式實(shí)施，股票發(fā)行上市條件大幅優(yōu)化，如何保證上市公司質(zhì)量成為各方關(guān)注的問題。責(zé)令回購(gòu)制度，顯著提高了欺詐發(fā)行的違法成本，讓心存僥幸者心生戒懼，對(duì)潛在欺詐者產(chǎn)生巨大威懾，推動(dòng)資本市場(chǎng)真正做到“賣者盡責(zé)，買者自負(fù)”，在入口處把好上市公司質(zhì)量關(guān)。

賠付金額大、效率高、震懾力強(qiáng)，責(zé)令回購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)顯而易見，不過，責(zé)令回購(gòu)是一項(xiàng)全新制度，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)缺乏相關(guān)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，境外成功實(shí)施的案例也不多見，在推進(jìn)過程中恐怕會(huì)出現(xiàn)不同的聲音和意見，對(duì)制度的修修補(bǔ)補(bǔ)在所難免。

比如，目前業(yè)內(nèi)討論較多的是，根據(jù)新規(guī)，發(fā)行人和負(fù)有責(zé)任的控股股東、實(shí)際控制人明顯不具備回購(gòu)能力的，證監(jiān)會(huì)不會(huì)責(zé)令回購(gòu)，那么如何防止相關(guān)責(zé)任人通過轉(zhuǎn)移、隱匿財(cái)產(chǎn)來逃避回購(gòu)，避免責(zé)令回購(gòu)淪為一紙空文？再比如，從以往欺詐發(fā)行案例來看，保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)往往負(fù)有不可推卸的責(zé)任，新規(guī)并沒將中介機(jī)構(gòu)納入責(zé)令回購(gòu)范圍，未來是否應(yīng)該明確“看門人”的連帶責(zé)任，更好維護(hù)市場(chǎng)公平正義？凡此種種，都有待在實(shí)踐中探索路徑、積累經(jīng)驗(yàn)，給可能的制度縫隙打上“補(bǔ)丁”。

當(dāng)然，一項(xiàng)新制度的建設(shè)，大多是一個(gè)動(dòng)態(tài)演進(jìn)、發(fā)展完善的過程，相信只要監(jiān)管部門保持改革的定力和魄力，市場(chǎng)參與各方給予足夠的耐心和支持，好的制度定能發(fā)揮出好的效應(yīng)。在“零容忍”“出重拳”的堅(jiān)持下，那些罔顧法律法規(guī)，一味欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假者，也必將自食惡果。

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