過去幾天，全球資本市場都不甚太平。幣圈坐上了過山車，歐美股集體跌落，大宗貨品受挫……在這背后，是美聯儲悄然釋放出的貨幣政策收緊的信號。在最新的會議紀要中，美聯儲一改一年多來的鴿聲轉而撒“鷹”，QE或許“大限將至”了。不過，也有人覺得這只是“狼來了”，美聯儲或許只是先試探一下市場。

首提退出QE

在持續一年多的放水和寬松政策后，美聯儲終于不再“鴿”了。北京時間周四(5月20日)凌晨，美聯儲公布了4月貨幣政策會議紀要。美聯儲官員認為，美國經濟活動的強勁復蘇將引發收緊貨幣政策的討論，這是自去年量化寬松以來，美聯儲首次發出這一明確信號。

“許多與會者認為，如果經濟繼續朝著美聯儲的目標迅速發展，那么在未來某次會議上開始討論調整購債步伐是合適的。”會議紀要如此顯示。

對此，有分析人士指出，隨著越來越多證據顯示經濟復蘇且通脹攀升，美聯儲似乎終于開始預告最終將轉離在疫情期間實施的寬松貨幣政策。

投資者也在密切注意著美聯儲的一舉一動。當天早些時候，美債市場一度因加密貨幣暴跌而吸引了不少避險買盤入場，而在美聯儲4月紀要出爐后，空頭大舉入場。10年期美債收益率尾盤大漲3.4個基點報1.677%，盤中一度逼近1.7%關口。

債市受青睞，股市自然就不那么如意了。消息傳來，股市跌幅重新迅速擴大，道指跌超370點或超1%，納指跌近120點或0.9%，標普500指數跌1%。而在紀要發布前，美股已經收復日內近半跌幅，道指曾跌230點，納指跌0.45%，標普大盤跌0.55%。

除了美聯儲紀要外，幾位美聯儲高官也同樣暗示了美聯儲政策轉向的可能。其中，過去幾年美聯儲代表性的鴿派人物——圣路易斯聯儲主席布拉德指出，勞動力市場比數據顯示得更強，距離央行考慮回撤寬松貨幣政策立場的時間越來越近了。

此外，今年以來，一直支持“縮減QE宜早不宜遲”的亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克周三(5月19日)也發表了類似觀點，他說，“就經濟監控和政策回應而言，美聯儲必須非常靈活”。

只是風聲?

隨著此次美聯儲紀要的公布，外界猜測該來的縮減風暴似乎終究要來了。SGH Macro Advisors首席經濟學家Tim Duy在談到縮減資產購買規模時表示，“美聯儲已多次表示，在開始縮減購債規模之前，將提供長期指引。而眼下正是跑道的前端”。

但也有人覺得這只是“狼來了”，不應過度解讀此份會議紀要。倫敦支付公司Caxton的高級分析師Michael Brown說，市場對會議紀要有些反應過度。

中國社會科學院美國研究所助理研究員楊水清對北京商報記者分析道，從會議紀要的原文來看，其實聯儲的語氣很委婉，而且只占據了一小部分。

而眼下，美聯儲依然在重申購債。據會議紀要顯示，當前美聯儲仍以每月至少1200億美元的速度購買債券，資產負債表也擴大至僅略低于7.9萬億美元的規模，幾乎是新冠疫情發生前水平的兩倍。

與此同時，與會委員一致認為經濟仍然遠未實現美聯儲的就業和通脹雙重目標，還要一段時間才能取得實質性進展，這也意味著美聯儲退出寬松政策還需要一段時間。

楊水清進一步指出，可以更多地把這次紀要當作是一個風聲或者信號。真正實行的話，暫時應該不會。根據以往的經驗，美聯儲要改變政策方向可能會提前半年到一年往外放出風聲，雖然購債規模暫沒有變，但等這些項目到期之后不再續購，其實也相當于退出了。

具體到何時退場，楊水清表示可以用上一次貨幣政策調整的7個月時間作為參考。這要追溯到2013年，當年的5月，聯儲會議紀要和時任主席伯南克首次公開討論退出;9月，美聯儲開始列舉QE退出理由和運用何種方法縮減QE規模;到了12月，美聯儲開始明確并實質性削減QE。

CNN等媒體也有報道稱，預計美聯儲將在今年秋季某個時候開始討論具體縮減購債規模問題，2021年12月將發布實際公告，2022年1月開始實際縮減購買規模。

“不擔憂”通脹

雖然美聯儲已經點出了未來會縮減購債，但整體對通脹依然保持樂觀態度。美聯儲幾個月來一直表示，他們認為今年通脹上升將是暫時的，這讓他們得以維持寬松的貨幣政策，直到就業市場更全面地從疫情中復蘇。

但需要注意的是，會議是在4月的通脹數據公布之前舉行的。5月12日美國勞工部公布的數據顯示，美國4月CPI增速大幅高于市場預期，創金融危機以來最高。4月CPI同比增長4.2%，環比增長0.8%;4月核心CPI同比增長3%，環比增長0.9%。

有人已經把如此高的增速看作是危險的信號。高盛分析指出，過去兩周公布的美國4月經濟數據令人吃驚：平均薪資增速上漲，核心CPI漲幅創四十年以來最大，PPI“爆表”……這一切的一切，都加劇了市場對美國走向高通脹的擔憂。

不過楊水清稱，美聯儲是靠PCE，也就是個人消費支出價格指數來衡量核心通脹率的，而不是CPI。

從會議紀要來看，與會官員普遍認為，短期來看，經濟進一步開放、需求激增和供應鏈瓶頸都會推高物價，油價上漲也會轉嫁消費者，以PCE的12個月變化為衡量的通脹指標會在短期內升至2%上方。

但“這些因素的暫時影響消失之后”，他們普遍預計通脹將緩解。美聯儲官員正在尋求全面和容納性的就業，并表示他們將允許通脹在2%的目標程度上運轉，而不是在緊縮前將其作為一個最高基準。

不過，也有一些官員提到了“經濟的上行風險”，持續的財政和貨幣政策支持，疊加需求釋放、疫苗迅速接種等因素，可能會促進經濟活動并使人們比目前預期更快地重返勞動力市場。而經濟的“快速發展”恰好是部分官員支持調整QE的理由。

對于通脹，楊水清坦言，目前的分歧也是比較大的，正統的經濟學家認為通脹是暫時的，但投資界認為會出現比較大的攀升。

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