王府井換股吸納首商股份的細節終于公布。3月4日晚，王府井集團首次對外公布合并首商后的發展路徑。未來，雙方將聚焦零售，擴大在全國的商業布局。此外，首商股份將終止上市并注銷法人資格，王府井或其全資子公司將承繼及承接首商股份的全部資產。雙方將實現優勢互補，促進各項業務的協同發展，提升企業盈利能力和整體價值。

首商終止上市 王府井承接

根據公告內容顯示，本次換股吸收合并完成后，首商股份將終止上市并注銷法人資格，王府井作為存續公司，王府井或其全資子公司將承繼及承接首商股份的全部資產、負債、業務、人員、合同及其他一切權利與義務。

王府井在業務方面將整合營銷資源、顧客資源和供應商渠道，整合雙方業務信息系統，進一步加強數字化平臺建設，進行線上資源共享。在資產整合方面，王府井將進一步優化配置資產，提高吸收合并雙方各項資產的使用效率，擴大存續公司業務規模。

合并之后，看似強強聯合的二者，也難以避免實體經濟當前的風險問題。分析指出，王府井和首商股份雖然均深耕零售業態多年，但合并之后的王府井仍可能持續面臨一定的市場競爭風險。同時，本次交易完成后，王府井作為存續公司，其市場規模、業態范圍和門店數量將持續擴張，對企業的組織架構、管控體系和決策效率提出了更高的要求，王府井可能面臨管理效率、人才結構無法滿足更高要求而產生的管理運營風險。此外，王府井即將進入的免稅品經營業務尚屬于起步階段，培育期存在一定的經營和管理風險。

中購聯購物中心發展委員會主任郭增利向北京商報記者表示，王府井和首商股份合并，雙方能站在北京商業全局高度，從發展方式上進行統籌規劃。此舉既可以解決業務重疊和同業競爭問題，又可以更好地整合北京零售市場資源。“合并能解決同業競爭，又可以實現商業零售板塊的重塑。”投行從業人士何南野給出了同樣的答復。資產整合就會關聯到線下門店的整合，雙方需要根據定位進步一調整。

化解資源重疊問題

本次交易前，王府井和首商核心資源雖然相似，但仍各有所長。據了解，王府井的業務涵蓋了百貨、購物中心、奧特萊斯、超市、免稅五大業態。根據消費趨勢和不同地區的消費特點，王府井將各業態下的門店進行了定位細分：有“精品百貨”“流行百貨”“社區服務中心”，也有“城市奧萊”“小鎮奧萊”，同時還有“區域購物中心”“商務購物中心”等;此外，王府井在免稅業務方面正積極推進離島免稅、市內免稅、口岸免稅、島內免稅等項目的落地。

首商股份的業務涵蓋了百貨、購物中心、奧特萊斯和專業店四大主力業態，目前主要業績驅動是奧特萊斯和購物中心業態。此外，首商股份還在不斷發力線上渠道，增強與會員顧客的線上互動，努力打造生活方式服務業平臺。

在門店數量及分布上，截至2020年末，王府井在全國七大經濟區域32個城市共運營55家門店(不含超市)，其中包括31家百貨門店、17家購物中心和7家大型奧特萊斯門店。王府井在北京地區擁有4家百貨門店、1家奧特萊斯門店、1家購物中心門店，其門店大多分布在京外地區。首商股份門店分布以北京市內為主，截至2020年末，首商股份15家主營門店(不含專業店)中有11家位于北京;同時，近年來首商股份積極開拓其他區域市場，布局天津、成都、蘭州、烏魯木齊等大中城市。

據了解，王府井和首商股份主要從事商業零售業務，經營模式主要包括聯營模式、自營模式和租賃模式，上述三種經營模式均為商業零售行業普遍采用的商業模式。王府井和首商股份按照不同零售業態對旗下門店統一籌劃，統一招商，統一運營管理，享受商業零售收益和運營管理收益，其根據門店物業的區域特點、市場環境和消費者需求等因素選擇不同的經營模式。

聚焦零售主業

王府井在公告中指出，本次交易后，存續公司將持續聚焦零售主業，并積極推進線上線下全渠道零售融合。同時，王府井門店數量增加，區域分布更加廣泛，從而提升在北京乃至全國的市場份額和影響力。吸收合并雙方均是北京市國有企業，本次換股吸收合并能夠提升王府井在商業零售行業的品牌競爭力。

王府井能夠有效整合吸收合并雙方共同的優質供應商資源，提高與供應商的議價能力，并通過供應商的統一管理實現成本協同，提高供應商渠道整合能力，有效提升存續公司的經營效率和市場影響力。

此次合并對于雙方而言均有利可圖。分析指出，從王府井的角度而言，將整合吸收合并雙方資源，發揮規模效應，實現優勢互補，促進各項業務的協同發展，提升企業盈利能力和整體價值。

從首商股份的角度而言，會減少首商股份與王府井之前存在的同業競爭問題，充分保護首商股份中小股東的利益。上述現金選擇權價格調整機制有利于本次交易方案規避股票市場系統性因素的潛在影響，鼓勵首商股份中小股東積極參與本次換股吸收合并，分享存續公司長期發展的紅利。

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