2020年3月，互聯網出身的中生代云計算上市企業還只有UCloud一家。一年之后，前有上市10個月的金山云，后有剛剛IPO的青云科技和沖擊上市的浪潮云，腰部云計算公司不斷在資本市場闖關，頭部云計算公司也走到了商業盈利拐點。

撞上新基建機遇的云計算看起來前途無量，企業們喊出的“給企業IT建設省錢”“助力企業數字化轉型”的營銷口號，聽起來都是面向未來的殺手锏，近2000億元的市場規模也還在飆升。十余年蟄伏，云計算終于“出道”，不過價格戰導致的毛利率下降、規模和盈利之間的平衡等問題，不時“敲打”著從業者，云計算馬拉松并未結束。

15個月3家上市

3月16日，青云科技的上市，讓登陸資本市場的中生代云計算企業增至3家。青云科技雖不算國內云計算第一股，但開盤股價上漲19.3%，足以讓從業者興奮。“我們的示范效應很重要。”青云科技CEO黃允松在上市前就向北京商報記者強調。

從UCloud、金山云近一個月股價的下跌走勢看，青云科技上市的時機并不算好。不過青云科技3月16日上市后，76元的開盤價較63.7億元的發行價增長19.3%。

如果回到2020年1月UCloud上市時，卻很難作出這樣的比較，因為青云科技在2020年4月才遞交科創板招股書，金山云2020年5月在納斯達克上市。隨后的2020年11月，中信證券完成對浪潮云的科創板上市輔導工作，又一家中生代云計算公司即將沖刺科創板。

艾媒咨詢CEO張毅向北京商報記者坦言，“云計算企業上市的頻率只是相對較密集，這幾家成立的時間差不多，都是2012年。現在到了資本該收割或者說投資者要退出的時候了，所以很正常”。

深度科技研究院院長張孝榮則從市場的角度看待中生代云計算企業上市潮，“5G網絡鋪開，AI飛速發展，數據面臨爆炸。去年以來，中生代云計算公司密集上市，也是順應產業發展規律，未雨綢繆，為未來的擴張做好準備”。根據中國信息通信研究院數據，2019年我國云計算整體市場規模1334億元，增速38.6%，預計到2023年將超過2300億元。

IDC發布的《中國公有云服務市場(2020上半年)跟蹤》報告顯示，2020年上半年中國公有云服務整體市場規模(IaaS/PaaS/SaaS)達到84億美元，同比增長51%。2020上半年中國公有云IaaS+PaaS廠商市場份額占比前五名是：阿里云、騰訊云、華為云、中國電信云、AWS，并沒有UCloud、青云科技、金山云。

毛利率多數下降

盡管通過第三方報告很難窺見中生代云計算企業的真面目，但對比各家招股書、財報就能發現秘密。

在股價層面，截至北京商報記者3月16日發稿，UCloud股價39.63元，總市值167.45億元;青云科技股價85.5元，總市值40.58億元;金山云股價50.22美元(326.41元)，總市值109.49億美元(711.64億元)。

在業績層面，雖然最新的數據均不在同一時間，但也可以看出各家的優劣勢。

青云科技在最新版招股書中披露，2020年營收4.29億元，同比增長14.1%。2020年上半年的業績更加詳細，營收1.44億元，其中云產品營收7963萬元，云服務營收6446萬元，其他業務營收3.77萬元。跟往年相比，青云科技的云產品業務營收增速更高，占比也有所提升。

金山云最新的數據是2020年三季度的，營收17.29億元，同比增長72.6%，其中公有云服務營收13.1億元，同比增長48.1%;企業云服務營收4.1億元，同比增長257.3%;其他營收1000萬元。

UCloud在公布的2020年度向特定對象發行A股股票募集說明書(以下簡稱“募資說明書”)中,披露了2020年1-9月的業務詳情。

根據募資說明書，2020年1-9月UCloud主營業務毛利率11.44%，較2018年的40.02%下滑了28.58個百分點，較2019年的29.02%下滑了17.58個百分點。UCloud在募資說明書中解讀，UCloud主營業務毛利主要來自公有云業務板塊，2020年1-9月公有云毛利率相比2018年共下滑31.56個百分點，近三年公司主營業務毛利率與公有云毛利率均呈現逐年下降趨勢。

青云科技也是毛利率下滑狀態。2017-2019年以及2020年1-6月，青云科技綜合毛利率分別是22.27%、11.01%、12.51%及9.63%。對比云產品和云服務，青云科技云服務毛利率從2.3%跌到了-30.41%;云產品維持正毛利率，在2020年1-6月微增到42%。針對云服務毛利率的下滑，青云科技在招股書中解釋，原因包括公司基礎資源與架構服務價格隨行業變動趨勢不斷下調等。

不過，也有毛利率上漲的企業，比如金山云。金山云2020年三季度財報顯示，非美國通用會計準則下毛利率6.6%，較2019年同期的2.1%增長4.5個百分點。

圈地盤各自有招

在業內人士看來，中生代云計算公司毛利率下滑的主要原因是競爭加劇，導致企業投入增加。不過，黃允松認為“競爭基本上是一個偽命題”。

他給北京商報記者的理由是，“云計算要看滲透率，中國云計算對傳統IT的滲透率大概為4%，根本就沒被滲透，哪有什么競爭?”黃允松說，青云科技目前四個最大行業是：銀行、保險、能源、交通。

而根據UCloud公告，主要客戶來自于移動互聯、互動娛樂、企業服務和傳統企業等。金山云的情況和UCloud類似。

對比青云科技招股書和UCloud募資說明書，也能找到兩者的區別。青云科技計劃，將此次上市募集的資金用于四方面：云計算產品升級項目、全域云技術研發項目、云網一體化基礎設施建設項目、補充流動資本項目。其中在云計算產品升級項目中投入得最多。

UCloud擬募資不超過19.65億元，將實際募集資金主要用于優刻得(UCloud)青浦數據中心項目(一期)和補充流動資金，其中擬用于數據中心的金額是16億元。

對于中生代云計算廠商初期建立的護城河，業內人士普遍表示肯定。張孝榮認為，“青云科技強調的沒有競爭說得通，確切來說，是在青云科技的賽道里沒有競爭。簡單來說，是所處的行業市場，巨頭暫時顧不上”。

張毅在談到幾家企業護城河時向北京商報記者表示，“各家都有較縱深的領域，但是這種護城河只是在一個服務周期里，能起到一定的保護作用。服務周期結束后，市場會有很多不確定性，那就要把公司品牌、企業規模做大，把服務做細。具體來說，金山云有雷軍系做靠山，雷軍系大量的產品會使用到金山云的產品，相對而言，不需要過多去外拓。但是另外兩家比較獨立，更需要去外拓”。

關鍵詞： 腰部云計算公司 資本市場