一則回購股票的公告，將輿論焦點再次聚集到國產奶粉巨頭中國飛鶴(06186.HK)的頭上。 近日，黑龍江飛鶴乳業有限公司(簡稱：中國飛鶴)發布股份回購計劃，公司董事會計劃動用不超過2億美元資金，即日起在公開市場購回公司股份，回購股份總數不會超過已發行股份總數的10%。

此次的股份購回計劃反映了，中國飛鶴董事會及管理團隊對公司目前及長期的業務展望以及增長充滿信心。

截至6月14日收盤，公司股價報收19.4港元/股，較前一日上漲0.41%，市值為1733億港元。

作為中國最大的嬰幼兒配方奶粉企業之一，中國飛鶴的業績近幾年取得飛速增長，2020年，中國飛鶴全年實現營收185.92億元，同比增長35.5%。

總體來看，過去四年，飛鶴年復合增長率49.47%，增長確定性極強。

業績穩健增長的同時，長江商報記者注意到，在前不久，飛鶴還啟動了“產業鏈+創新鏈”的雙鏈融合戰略，未來將推動產業鏈核心技術自主掌控。

另一方面，在消費升級和政策助推下，國內奶粉行業向頭部集中的趨勢正在加速。

根據數據，2020年，中國奶粉行業CR3(業務規模前三名公司所占市場份額)達到38%，集中度水平回到2007年，集中度提升趨勢明顯。尼爾森數據顯示，截至2021年4月，飛鶴奶粉市占率升至19%，公司行業龍頭地位愈發穩固。

計劃2023年營收350億凈利達140億

6月9日，中國飛鶴宣布其擬動用購回授權，自2021年6月9日起直至公司下屆股東周年大會結束止(即購回授權屆滿時)于公開市場購回公司股份。股份購回計劃擬動用不超過2億美元資金用于購回股份。公司將從現有可動用現金儲備及自由現金流量為購回撥付資金。

此番回購提振了市場信心，據飛鶴管理層透露，目前，他們有把握完成公司2023年中期經營目標和2028年長期經營目標。飛鶴在2020年年報中曾披露，該公司計劃實現2023年銷售350億元，以及2024年-2028年實現集團銷售額15%的復合年增長率這兩大目標。

目標達成后，2023年飛鶴的營收將在去年基礎上提升88%;即便不考慮產品高端化帶來的盈利能力提升，以現有凈利率看，飛鶴2023年凈利潤將達到140億元左右。

此外，據飛鶴透露，未來10年內，飛鶴、原生態牧業及其他鮮奶供應商聯合相關供應鏈企業，擬投資開展工廠新建及升級改造、牧場建設等。該投資的落地將持續深耕產業集群基礎建設，做大、做強嬰幼兒配方奶粉輔助產業。

在業內人士看來，該投資項目的落地，有望進一步夯實飛鶴、原生態牧業及相關供應鏈企業的布局，強化產業協同，構建起飛鶴更為強大的產業競爭力。

業績方面，據中國飛鶴披露的2020年財報顯示，2020年飛鶴實現營業收入185.92億元，同比增長35.5%。其中，公司在嬰幼兒配方奶粉產品實現營收176.73億，同比增長41%，公司營收增速位居行業第一。同時，公司市占率進一步擴大，數據顯示，截至2021年4月，飛鶴奶粉市場占有率進一步提升至19.0%。

另外，根據市場預計，在2018-2023年，嬰幼兒高端奶粉CAGR(復合年均增長率)將達到16%，持續保持兩位數增速。未來，一二線等重點城市將成為飛鶴新的增長點，而飛鶴也在不斷做出行動，加碼高端產品體系。繼飛鶴星飛帆A2奶粉推出后，飛鶴也在有機奶粉、兒童奶粉等高端細分市場不斷落子。

在業績穩健增長以及高端化布局的背后，長江商報記者注意到，飛鶴在研發方面的投入也在不斷增長，數據顯示，近三年飛鶴的研發支出分別為1.09億、1.71億元、2.65億元;同時，飛鶴的現金流狀況良好，數據顯示，2016年~2020年，飛鶴經營活動現金凈流入分別為1.29億元、22.05億元、31.21億元、51.81億元、77.48億元。

對此，分析人士指出，飛鶴有望將自身強渠道力和品質力復制到新品類上，通過產品組合延伸打開公司的第二增長曲線，推動收入穩健增長。

國產奶粉品牌整體集中度提升

在嬰配粉新國標出爐的背景下，奶粉市場面臨二次淘汰，市場格局也面臨新一輪排序。

目前，我國奶粉行業總體競爭趨于激烈，頭部企業優勢明顯，多數中小企業呈現出利潤低，甚至生存趨于艱難的狀態。根據Euromonitor數據，2020年按銷售額計嬰幼兒配方奶粉CR10為76.9%，我國嬰幼兒配方奶粉市場集中度較海外市場偏低，未來隨著注冊制的持續推行、準入門檻的提升，行業集中度有望進一步集中。

同時，相關政策的影響也不容忽視。今年3月，國家衛生健康委在官網上發布50項新食品安全國家標準，其中包括乳企高度關注的《嬰兒配方食品》(GB10765-2021)等3項營養與特膳食品標準。

本次嬰幼兒配方食品的新國標重大改變是將《較大嬰兒和幼兒配方食品》(GB10767-2010)分為2個標準，即《較大嬰兒配方食品(GB-10766)和《幼兒配方食品(GB-10767)》。細分之后，新國標在蛋白質、碳水化合物、微量元素以及可選擇成分等部分作出了更明確嚴格的規定。

有乳企相關人士表示，本次新國標的實施對企業提出了更嚴格的質量控制要求，行業準入門檻再次提高，技術優勢明顯的頭部企業會有更大優勢，奶粉行業加速洗牌。

另一方面，從消費意愿看，消費者對于嬰幼兒奶粉的安全性異常重視，且在中國傳統“孩子最重要”的家庭觀念影響下，消費者愿意為嬰兒奶粉支付一定溢價，這支撐著高端化嬰幼兒配方奶粉的發展。在飛鶴看來，未來高端嬰幼兒配方奶粉細分市場仍將保持增長，特別是人口眾多的低線城市和鄉村市場，潛在市場需求較大。

對此，乳業專家表示，未來隨著高端及超高端嬰幼兒配方奶粉滲透率的進一步提升，嬰幼兒配方奶粉的單價將繼續提升，從而拉動市場規模的增長。

(記者 張璐)

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