2017年至今，莎普愛思的業(yè)績一直跌跌不休，同時股東減持加速離場。此外，公司除了加大營銷攻勢似乎別無他法。而近期，莎普愛思再次因違規(guī)廣告被警告處理，未來將何去何從?

《投資者網(wǎng)》 謝瑩潔

時隔一年有余，曾經(jīng)一年狂賣7.5億元的“神藥”浙江莎普愛思藥業(yè)股份有限公司(603168.SH,下稱“莎普愛思”)，依舊沒能從2017年底的那場輿論重創(chuàng)中走出來。繼2017年業(yè)績接近腰斬后，2018年公司凈利潤同比下滑186.42%，2019年一季度業(yè)績同比下滑52%。

即便如此，莎普愛思似乎沒有從過去的重創(chuàng)中吸取太多教訓(xùn)。年報顯示，公司銷售費用在營收中占比有所上升，在同行公司中位居前列。不僅如此，今年3月，公司還被國家廣電總局點名批評，稱莎普愛思的部分版本廣告存在違規(guī)播出，因存在導(dǎo)向偏差，以及涉及提高性功能藥品廣告的問題，這一廣告目前已被停播。

什么致業(yè)績一再下滑?

2017年年末，自媒體丁香醫(yī)生戳穿了莎普愛思能夠治療白內(nèi)障的彌天大謊，步入不惑之年的莎普愛思自此墜下神壇，便一路坎坷。2017年，業(yè)績變臉，歸母凈利潤為1.46億元，下滑幅度高達46.92%。

一年后，歸母凈利潤已變成了虧損1.26億元，同比下滑186.42%，同期營收6.07億元，同比下降35.3%。公司對此解釋為，自媒體報道使得莎普愛思滴眼液的功效備受質(zhì)疑，導(dǎo)致其品牌美譽度受損，中成藥產(chǎn)品銷售量大幅下降;降低了產(chǎn)品銷售價格，毛利率減少。

值得一提的是，莎普愛思2018年三季報顯示，截至報告期末，公司歸母凈利潤尚有0.78億元，但到了第四季度，公司卻直接虧損2.04億元。莎普愛思表示，這是由于公司全資子公司強身藥業(yè)未完成承諾業(yè)績，公司計提商譽減值損失1.78億元。2018年強身藥業(yè)凈利潤為虧損739.81萬元。

公開資料顯示，強身藥業(yè)是一家以中成藥為主打產(chǎn)品的公司，其產(chǎn)品包括十全大補丸、鎖陽固精丸、四子填精膠囊、復(fù)方高山紅景天口服液等。2015年，莎普愛思以3.46億元的高價，從吉林省東豐藥業(yè)手中買下了強身藥業(yè)100%股權(quán)，后者做出了業(yè)績承諾，但此后強身藥業(yè)連續(xù)三年均未能實現(xiàn)業(yè)績承諾。

看來強身藥業(yè)給上市公司帶來的麻煩不僅僅是商譽減值。3月18日，國家廣播電視總局發(fā)布通知，要求各級廣播電視播出機構(gòu)立即停止播出相關(guān)版本的“強身牌四子填精膠囊”廣告，稱部分版本廣告含有宣傳主治“陽痿不堅、遺精早泄”以及“補腎填精”等內(nèi)容，存在違規(guī)播出提高性功能藥品廣告的問題。這一產(chǎn)品正是強身藥業(yè)旗下的重要產(chǎn)品。

“神藥”風(fēng)波之后，莎普愛思為何再度出現(xiàn)廣告違規(guī)問題?公司如此鋌而走險，是否意味著沒有新的業(yè)績提升點?第三次沒有完成業(yè)績承諾的強身藥業(yè)將會何去何從?對于上述問題，5月13日至21日，《投資者網(wǎng)》先后多次致電致函莎普愛思，截至5月23日，尚未收到回復(fù)。

股東為何減持加速離場?

從年報情況看來，莎普愛思似乎并未吸取太多教訓(xùn)。2018年，莎普愛思廣告宣傳費用雖大幅減少2.06億元，為6884.89萬元，但其市場推廣費卻猛增229.42%至1.13億元，導(dǎo)致銷售費用只減少了1.2億元。

在此背景下，公司銷售費用占比甚至出現(xiàn)提升，從2017年43.69%的占比上升至2018年47.81%的占比，遠高于葵花藥業(yè)(32.36%)、云南白藥(14.68%)、白云山(11.97%)。與銷售費用占比提升背道而馳的是，莎普愛思2018年研發(fā)投入有所下降，為2656.25萬元，低于2017年的2923.47萬元。

當(dāng)然，不可否認的是，在業(yè)績下滑的背景下，莎普愛思難以持續(xù)為研發(fā)“補血”，但重啟營銷攻勢無異于飲鴆止渴2019年第一季度，公司實現(xiàn)營收1.48億元，同比下滑21.10%，歸母凈利潤為1943萬元，同比下滑52.42%。

未來，這種惡性循環(huán)是否還可能會加劇擴大，該如何應(yīng)對?根據(jù)北京東方比特科技《中國白內(nèi)障滴眼液市場研究報告》公布的數(shù)據(jù)，從2017年開始，我國白內(nèi)障用藥市場規(guī)模有所降低，2018年已降至29.52億元，同比減少13.55%，預(yù)計未來5年，我國白內(nèi)障滴眼液市場規(guī)模在15-30億元之間，增長不會多甚至可能縮小。

在行業(yè)整體規(guī)模下滑的大背景下，莎普愛思滴眼液市場份額也在不斷縮減，2017年其產(chǎn)品在我國白內(nèi)障用藥市場份額為31.59%，截至到2018年年末，這一比例縮減至21.58%，足足少了10%。心照不宣的股東們早已窺見這一點，從2019年年初時起不斷拋出減持計劃。

今年1月24日，公司第三股東上海景興實業(yè)投資有限公司稱，出于自身戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃的需要，以及對外投資的資金需要，擬減持不超過645萬股。該減持計劃發(fā)布前，景興實業(yè)已以集中競價交易方式減持公司股份175.89萬股，累計套現(xiàn)1467.43萬元。

1月16日，莎普愛思通報稱，原第四股東王泉平從2018年11月2日至今，累計減持797.01萬股股份，減持比例2.47%，未來12個月內(nèi)，王泉平將繼續(xù)減持所持莎普愛思股份;而在2018年12月24日，持股38.63%的控股股東陳德康宣布，擬將其所持有的公司3115.41萬股股份轉(zhuǎn)讓給養(yǎng)和投資，轉(zhuǎn)讓總額為2.6億元。

更為值得一提的是，“神藥”事件發(fā)酵時，上述股東均做出過半年或一年內(nèi)“不減持”承諾。莎普愛思實控人、董事長陳德康承諾，在2018年12月19日前不減持所持公司無限售條件流通股股份;持股5%以上股東王泉平和大股東上海景興實業(yè)投資有限公司承諾，在2018年6月19日前不減持所持公司股份。

頗為諷刺的，承諾期一到，股東們便紛紛套現(xiàn)離場。截至5月22日收盤，莎普愛思報收7.53元/股，市值為24.29億元。

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