小微企業(yè)是我國市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在經(jīng)濟(jì)增長與保就業(yè)方面的作用舉足輕重，而一家處于成立初期或規(guī)模偏小的企業(yè)，直接影響其發(fā)展的便是融資，小微企業(yè)即是如此。在A股整體門檻較高的背景下，隨著2013年新三板試點(diǎn)的擴(kuò)容，小微企業(yè)的成長迎來了沃土。如今，被譽(yù)為“小IPO”的新三板精選層正式設(shè)立，以及首批新三板基金的獲批將為小微企業(yè)發(fā)展帶來怎樣的影響?公募基金入市又將從哪些角度去挑選合適的企業(yè)標(biāo)的?

機(jī)構(gòu)大步入場精選層

隨著7月21日南方創(chuàng)新精選一年定開混合正式成立，首批6只新三板基金的發(fā)行工作已全部完成。在設(shè)置了15億-30億元不等的募集上限背景下，6只基金均宣布提前結(jié)束募集，其中2只產(chǎn)品還因?qū)嶋H募集規(guī)模超過原定上限觸發(fā)了“末日比例確認(rèn)”。最終，首批新三板基金累計募集規(guī)模高達(dá)113.3億元。

值得一提的是，目前已經(jīng)成立的新三板基金，也在踴躍參與新三板精選層企業(yè)的戰(zhàn)略配售。例如，首批2只開啟發(fā)行的精選層個股艾融軟件和穎泰生物，皆有公募基金參與戰(zhàn)略配售。在此之后，貝特瑞、新安潔、泰祥股份等多只采用戰(zhàn)略配售的精選層掛牌公司也獲公募基金參與。據(jù)北京商報記者不完全統(tǒng)計，截至7月28日，新三板基金及相關(guān)機(jī)構(gòu)已先后拿下10家新三板精選層掛牌公司的戰(zhàn)略配售資格。

招商成長精選基金經(jīng)理萬億表示，如果市場流動性充裕，新股中簽價格合理，企業(yè)融資和投資人進(jìn)場實(shí)現(xiàn)正向循環(huán)，打新財富效應(yīng)明顯，精選層打新收益將會參考科創(chuàng)板打新的收益，對基金的投資收益增厚起到積極的影響。

而除了戰(zhàn)略配售外，多只公募基金以及公募專戶產(chǎn)品也在積極布局精選層個股的網(wǎng)下打新。從最終的發(fā)行價來看，部分產(chǎn)品順利入圍，但也有產(chǎn)品因申報價格偏低未能入圍。有公募從業(yè)人士指出，根據(jù)規(guī)則，報價過高有可能會被剔除，會根據(jù)對公司價值的理解和研究員的詢價建議，進(jìn)行理性報價。交易方面，新三板精選層打新不能盲目報價，流動性依然是值得長期持續(xù)關(guān)注的問題。

公募助力小微發(fā)展

回顧首批新三板基金的發(fā)展歷程，從獲準(zhǔn)參與到提交材料并獲批，再到正式發(fā)行成立參與精選層投資，整個流程可謂迅速。

4月17日，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金投資全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌股票指引》，并表示會穩(wěn)步推進(jìn)公募基金投資新三板精選層股票。3天后，即4月20日，南方、富國、招商等多家基金公司率先上報擬投資新三板公募基金的材料。6月3日，6家公募基金拿到產(chǎn)品批文，全程時間間隔不過一個月有余。

事實(shí)上，公募基金正式入市新三板早有端倪。2018年6月，人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、國家發(fā)改委、財政部聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見》中，在提及新三板改革舉措方面表示，強(qiáng)化多層次資本市場支持。持續(xù)深化新三板分層、交易制度改革，完善差異化的發(fā)行、信息披露等制度，提升新三板市場功能，推動公募基金等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入新三板。換句話說，助力小微企業(yè)發(fā)展，公募基金行業(yè)也將盡到自身的一份力。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?zhí)寡裕?dāng)前設(shè)立的精選層，相當(dāng)于從新三板中篩選出來一批相對有成長性且基本面較好的股票。而新三板精選層能夠充分發(fā)揮市場化的融資功能，可以讓投資者參與打新。同時，掛牌企業(yè)也可以借此融資，從而獲得發(fā)展的寶貴資本。因此，精選層的設(shè)立以及公募基金等機(jī)構(gòu)投資者的參與，有望助力小微企業(yè)的融資發(fā)展，也在一定程度上解決了小微企業(yè)融資難、融資貴的問題。

萬家基金也表示，隨著新三板精選層可作為機(jī)構(gòu)投資者權(quán)益類資產(chǎn)的標(biāo)配選擇，作為中長期價值投資力量入場的公募基金，有望成為優(yōu)化新三板投資者結(jié)構(gòu)的主要貢獻(xiàn)項，改善市場流動性，對市場的交易活躍度構(gòu)成正向促進(jìn)作用，同時也將進(jìn)一步降低中小企業(yè)融資成本。可以預(yù)期，伴隨投資新三板掛牌股票基金的運(yùn)作發(fā)展，將有力充盈新三板參與主體的類型和基數(shù)，提升市場流動性和市場效率，充分發(fā)揮資本市場的價值發(fā)現(xiàn)功能，助力中小企業(yè)降低融資成本。

改革效應(yīng)加速釋放

值得一提的是，隨著新三板改革的逐步落實(shí)，其正面效應(yīng)已開始凸顯，小微企業(yè)的融資環(huán)境也正得到改善。而公募基金參與新三板精選層投資不僅有利于小微企業(yè)發(fā)展，對于普通投資者而言，原有門檻隨之降低，可選投資標(biāo)的也在增加。

7月3日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露上半年新三板的市場運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，新三板改革穩(wěn)步落地實(shí)施，市場各項功能指標(biāo)回升，積極效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。截至6月末，新三板存量掛牌公司8547家，其中創(chuàng)新層1189家，基礎(chǔ)層7358家，合格投資者130.82萬戶。今年上半年新三板市場融資106.29億元，環(huán)比上升17.43%;二級市場日均成交金額環(huán)比提升23.21%，交易連續(xù)性明顯提升、定價功能持續(xù)完善。

萬家基金表示，回顧改革制度推出前，全市場僅有少量公募以及私募以專戶形式涉足新三板相關(guān)領(lǐng)域投資。疊加多重制約因素合力影響，新三板市場成交活躍情況一度平淡，市場基本功能作用發(fā)揮成效受限。隨著此次全面深化改革的正式落地，個人投資者門檻得以降低，機(jī)構(gòu)投資者以公募基金作為參與方式獲得入場資格，將助推新三板改革效應(yīng)加速釋放。

楊德龍則直言，公募基金進(jìn)入新三板是一個重大突破，且對新三板精選層的標(biāo)的企業(yè)以及普通投資者而言均有好處。一方面，公募基金面向普通投資者，具有比較強(qiáng)的資金實(shí)力;另一方面，投資新三板的門檻高達(dá)100萬元以上，多數(shù)普通投資者都被排除在外，而公募基金的門檻相對較低，更容易為新三板精選層引入資金，也讓部分未達(dá)準(zhǔn)入要求的普通投資者有了參與新三板投資的途徑。

放眼未來，某中型公募內(nèi)部人士認(rèn)為，從機(jī)構(gòu)入市資金的屬性來看，長期投資者對于精選層標(biāo)的的持倉會相對穩(wěn)定，因此不會產(chǎn)生在某一時間點(diǎn)上的集中拋壓，與短線資金相比更利于精選層股票股價維持穩(wěn)定表現(xiàn)。基于精選層上市企業(yè)的基本面表現(xiàn)及更為出色的企業(yè)質(zhì)地，公募基金也將立足精選層企業(yè)中優(yōu)中選優(yōu)并以長期價值投資作為提升投資勝率以及提升普通投資者持有體驗的業(yè)務(wù)著力點(diǎn)。

關(guān)鍵詞： 新三板基金 精選層