8月31日，中國國家鐵路集團有限公司(以下簡稱“國鐵集團”)披露2020年上半年財務(wù)決算。上半年，國鐵集團實現(xiàn)收入4039億元，受疫情影響同比下降1242億元，凈利潤虧損955億元。盡管業(yè)績虧損，但國鐵集團上半年全國鐵路固定資產(chǎn)投資完成3259億元，同比增加39億元，超額完成投資任務(wù)。高額的投資或在資金來源上產(chǎn)生一定壓力，國鐵集團是如何造血的?除了預算內(nèi)投資、發(fā)布專項債券之外，國鐵集團近年來也在探索土地開發(fā)、資產(chǎn)上市等路徑。

業(yè)績：凈利虧損955億元

根據(jù)國鐵集團的財務(wù)決算，上半年，國鐵集團實現(xiàn)收入4039億元，受疫情影響同比下降1242億元;凈利潤虧損955億元，其中二季度凈利潤虧損342億元，較一季度減虧272億元。

對此，國鐵集團負責人表示，出現(xiàn)收入減少、凈利潤虧損的主要原因是，鐵路作為服務(wù)行業(yè)，直接受到疫情沖擊，今年上半年客運收入同比減少995億元，減幅52.7%;酒店、旅游、餐飲等非運輸收入同比減少133億元。同時，貨運實施降費政策，貨運收入同比減少37億元。“國鐵集團是重資產(chǎn)企業(yè)，計提折舊屬剛性支出，承擔負債的還本付息也是剛性支出。”該負責人表示。

根據(jù)中誠信國際信用評級有限責任公司近日發(fā)布的《中國鐵路建設(shè)債券2020年跟蹤評級報告》(以下簡稱《報告》)，近年來，國鐵集團客貨運量穩(wěn)步增長，總收入呈逐年增長趨勢。從收入構(gòu)成來看，國鐵集團收入主要為運輸收入和其他收入，其中運輸收入占公司收入比重逐年增長，但毛利率受鐵路客貨運價水平總體較低和鐵路折舊影響，處于較低水平，其中運輸業(yè)務(wù)持續(xù)處于虧損狀態(tài)。

從財務(wù)狀況看，2017-2019年國鐵集團年運輸收入增長率分別為17.11%、10.31%和6.66%，雖然收入逐年增長，但增速逐年放緩。2019年中國鐵路實行減稅降費決策，采取一系列降費措施，使得貨運收入增速低于貨運量增幅，并導致國鐵集團運輸業(yè)務(wù)收入增速進一步下滑。

《報告》稱，2016年以前，鐵路客運量逐年攀升，而鐵路貨運業(yè)務(wù)被陸運侵蝕較大，使得國鐵集團客運收入占比逐年增長。而2017年以來，交通部公路治超等新政以及國家鼓勵調(diào)整運輸結(jié)構(gòu)、增加鐵路運量的政策對鐵路貨運帶來重大利好，鐵路貨運收入近年實現(xiàn)持續(xù)增長，收入占比維持在45%左右。

據(jù)了解，國鐵集團實施增貨補客舉措。國家鐵路貨運發(fā)送量實現(xiàn)逆勢增長，完成16.94億噸，同比增長3.6%。近期，國鐵集團旅客發(fā)送量也已逐月回升，完成發(fā)送8.06億人，同比下降53.5%。在此期間推出了城際鐵路票價優(yōu)惠措施。6月日均旅客發(fā)送量545萬人，較最低谷的2月份日均增長422萬人。二季度客貨運輸收入逐月回升，其中4-6月環(huán)比增加額分別為5億元、80億元、21億元。

固投：同比增加39億元

在固定投資方面，上半年全國鐵路固定資產(chǎn)投資完成3259億元，同比增加39億元，超額完成投資任務(wù)。

鐵路建設(shè)優(yōu)質(zhì)推進是上半年固投的重點。據(jù)介紹，上半年國鐵集團投產(chǎn)新線1310公里，其中高鐵733公里，世界首座主跨為千米級的滬蘇通長江公鐵大橋建成通車，一批新線投入運營。

“受疫情影響，一季度鐵路投資僅完成799億元，同比下降21%。二季度，國鐵集團調(diào)增了鐵路投資計劃，加大了在建工程組織實施力度，完成投資2459億元，同比增長11.4%。”國鐵集團建設(shè)部負責人此前介紹。

“近幾年基本都是每年8000億左右的鐵路固投，總額沒有太大的變化。主要的變化就是高鐵占固投的比例有所提高。”交通部管理干部學院教授張柱庭在接受采訪時告訴北京商報記者。

高鐵所占投資比例提高在近期的文件中也有跡可循。國鐵集團于8月13日發(fā)布的《新時代交通強國鐵路先行規(guī)劃綱要》明確，15年后，全國將形成1、2、3小時高鐵出行圈，全國1、2、3天快貨物流圈也將全面形成。全國鐵路網(wǎng)20萬公里左右，其中高鐵7萬公里左右。20萬人口以上城市實現(xiàn)鐵路覆蓋，50萬人口以上城市高鐵通達。

在新基建背景下，從各地政府發(fā)布的2020年重點投資項目來看，城際高速鐵路和城際軌道交通也是其主要部分。中泰證券研究所預計，在當前宏觀經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，城軌基建投資作為穩(wěn)經(jīng)濟的利器之一，預計2019/2020年軌交行業(yè)投資保持 15%、20%的增長，2020-2025年軌道交通投資保持年均15%的增速增長。新基建項目也將吸引更多民間投資的進入。

國鐵集團負責人稱，國鐵集團將逐項落實開通時間節(jié)點和責任分工等工作，實現(xiàn)商合杭高鐵合肥至湖州段、上海至蘇州至南通的滬蘇通鐵路、喀左至赤峰高鐵等鐵路新線按期開通運營。計劃今年下半年開通的銀川至西安高鐵、北京至雄安新區(qū)城際鐵路河北段、合肥至安慶高鐵、淮安至鎮(zhèn)江鐵路等一批重點項目正有序推進，將按期開通。預計今年開通鐵路新線4400公里左右，其中高鐵2300公里左右。

造血：債券股票多元籌資

“按中國國家鐵路集團公布的數(shù)字，截至2020年7月底我國的鐵路營運總里程14.14萬公里，高鐵里程3.6萬公里，對比目標15年內(nèi)要提升一倍，對于資金保障提出了很高的挑戰(zhàn)。”中銀香港金融研究院經(jīng)濟學家丁孟告訴北京商報記者。

在疫情背景下，業(yè)績虧損，卻超額完成固定資產(chǎn)投資任務(wù)，國鐵集團如何保障資金來源?

北京商報記者發(fā)現(xiàn)，國鐵集團的鐵路建設(shè)資金來源，目前主要包括中央預算內(nèi)投資、鐵路建設(shè)基金、地方政府及企業(yè)出資、鐵路建設(shè)債券、銀行貸款和中國鐵路自有資金等。

今年5月，國家發(fā)改委發(fā)文同意國鐵集團發(fā)行中國鐵路建設(shè)債券2100億元，其中700億元用于鐵路建設(shè)項目，1400億元用于債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整。這給國鐵集團籌措資金提供了支撐。

除此之外，國鐵集團也在探索土地開發(fā)、資產(chǎn)上市等增強自身造血能力的路徑。值得一提的是，8月31日，國鐵集團下屬鐵科院集團公司控股的北京鐵科首鋼軌道技術(shù)股份有限公司(以下簡稱“鐵科軌道公司”)在上海證券交易所科創(chuàng)板掛牌上市。作為國鐵科創(chuàng)板第一股，這將推動市場化債轉(zhuǎn)股工作，有效防范債務(wù)風險。

“國鐵集團資產(chǎn)負債主要是加快鐵路建設(shè)、保持較大規(guī)模固定資產(chǎn)投入等原因形成的，這與維持簡單再生產(chǎn)的經(jīng)營性負債有著本質(zhì)的不同，其對應的是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。”國鐵集團負責人表示，國鐵集團通過發(fā)行債券、銀行借款等多種方式籌措資金，不斷降低籌資成本，債務(wù)結(jié)構(gòu)合理，總體處于可控水平。

截至2019年末，國鐵集團總資產(chǎn)8.31萬億元，同比增長3.91%，其長期債務(wù)占比達98.53%。中誠信國際發(fā)布的報告認為，隨著鐵路投融資改革逐步推進，鐵路建設(shè)市場針對新建鐵路實行分類投資建設(shè)，向地方政府和社會資本放開城際鐵路、市域(郊)鐵路、資源開發(fā)性鐵路和支線鐵路的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)，鐵路投資主體更趨多元化和市場化，在一定程度上緩解了國鐵集團的投融資壓力。

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