鑒于國慶黃金周期間，亞太市場反彈，中國境內股市開市首日便迎開門紅。盡管國際資本目前仍趨防御狀態，但加碼中國的資金似乎已現“搶跑”之勢。

10月9日，北上資金大幅凈流入112.67億元，創8月以來單日新高。當日，上證綜指收漲近1.68%;在岸人民幣對美元大漲近800點，收盤價報在6.7附近;截至北京時間10月9日17：00，離岸人民幣對美元報6.6965，較前日大漲近400點，人民幣從6.8到6.7僅用了一個多月。

“10月開始，市場風險情緒回升。”香港行健資產管理公司行政總裁顏偉華(Franco Ngan)對第一財經記者表示，當前很多外資機構對加碼中國內地市場都展現出濃厚的興趣。據了解，行健資產管理公司已于2018年11月在上海設立外商獨資投資管理公司(IM WFOE)。

值得一提的是，在一些機構的眼里，不論港股、A股還是中概股，這些公司都共同反映了中國經濟的走勢。顏偉華認為，未來中概股“二次上市”將激發港股中長期活力。

資金風險情緒好轉

全球市場在上周(9月28-10月2日)經歷了極端波動后，風險情緒本周開始好轉。渣打的外匯風險偏好指數從此前的“極端風險規避”回升到“風險規避”水平。

本周，ETF資金和機構資金開始陸續加碼新興市場，贖回壓力緩解。但投資者對新興市場股票的布局仍是有選擇的，例如東北亞和印度股市更受青睞。數據顯示，流入資金最多的是韓國股市(8.58億美元)。9日正式開盤的A股也顯示了強勁的吸金力，北上資金出現大幅凈流入。

顏偉華稱，此前考慮到各種不確定因素，多數投資組合在9月都選擇“降低風險”(de-risk)，不想去賭波動，操作的方法大多就是提升現金持倉比例，或通過股指期貨、期權進行對沖，這也導致9月全球市場震蕩。他說，早前獲利盤也相當多，這增加了市場獲利了結的壓力。

事實上，三季度全球股市上漲速度已經放緩，包括主要經濟體的貨幣和財政政策在四季度或難給予市場額外刺激，且經濟好轉的趨勢已大部分反映在資產價格上。截至9月23日，MSCI新興市場和MSCI全球指數三季度分別收漲8.3%和5.1%，弱于二季度的17.3%和18.7%。同期，標普500指數上漲4.4%(二季度上漲20.0%)，歐洲STOXX600指數下跌0.2%(二季度上漲12.6%)。

本周，資金繼續從保守型的美國貨幣市場(MM)基金流向其他資產。MM基金在5月的避險頂峰時期有1.2萬億美元流入，本周則從高點降至8110億美元，這也顯示資金正在轉為配置更高風險的資產。盡管當前風險情緒有所好轉，但大量國際資本仍在場外觀望。

晨星亞洲股票研究總監陳麗子對記者表示，留意到美股的價值型股票有資金流入跡象，該趨勢或將在未來6個月在亞洲市場出現。美聯儲繼續維持低利率將有利于股市表現，低利息收入也可能會刺激支出及投資。

關注中國市場

疫情防控得當、經濟增速反彈的中國受到國際資本的關注，目前資金似乎已有搶跑之勢。

值得一提的是，顏偉華稱，當前國際機構多是以更廣闊的視角來看待中國投資組合，而不再單純是A股、港股，中概股也包括在內，因為目前“共同市場”的概念已經形成。也有相關研究提及，在A股3000多家上市公司中，真正優質的公司大約有300多家;而在港股2000多家上市公司中，除去“A+H”股，也有300家左右的優質公司，再加上在美國上市的小部分優質互聯網企業，總共有600多個優質股票，這些會成為“中國股票池”，成為國際投資者的重要選擇標的。

目前，港股內部各行業之間的估值水平存在明顯分化。醫藥和消費行業PE在40倍水平，科技行業估值在45倍左右;而金融及工業等傳統行業PE約10倍，相對處于歷史低位。事實上，醫藥、消費及科技行業估值相對較高的特征與全球市場的運行情況是一致的。顏偉華表示，相比低估值的銀行、地產等板塊，考慮到資金的成本收益比，事實上還有其他價值和成長性并重的行業值得布局。

當前，一些機構還看好中概股“二次上市”對港股的拉動效應。顏偉華提及，今年恒生指數將來自大中華區的同股不同權公司及“二次上市”公司納入恒生指數的選股范疇，這標志著恒指近15年來的重大改革，阿里巴巴、小米、美團“新經濟三巨頭”9月正式躋身藍籌股，逐步改變了傳統經濟主導恒生指數的格局。

“盡管‘二次上市’中概股尚未被納入港股通，但預計這只是時間問題，這些優質的公司將帶動市場交易量和活躍度，優質公司將吸引更多國際資本和南向資金流入。”顏偉華稱，當然也有一些早年因稀缺性而被市場視為“天之驕子”的公司，在優質標的增加后，部分公司的估值或面臨壓力。

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