中國(guó)概念股，是投資者對(duì)所有在海外上市的中國(guó)股票的統(tǒng)稱。這些在海外上市公司的主要資產(chǎn)或主要業(yè)務(wù)集中在中國(guó)內(nèi)地境內(nèi)的一個(gè)或多個(gè)子公司。截至2020年8月15日，中概股在美國(guó)市場(chǎng)共有257家。上世紀(jì)90年代以來(lái)的20多年間，中概股已積聚了一批優(yōu)秀的中國(guó)企業(yè)，尤其是在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。但是，近年來(lái)針對(duì)中概股做空熱潮屢見(jiàn)不鮮，尤其在中美關(guān)系緊張背景下，中概股面臨更為嚴(yán)峻的生存環(huán)境，也引發(fā)了廣泛關(guān)注。

美國(guó)中概股按注冊(cè)地不同，可以分為紅籌企業(yè)和境內(nèi)注冊(cè)企業(yè)，其中紅籌企業(yè)是指注冊(cè)地在境外而主要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在境內(nèi)的企業(yè)，美股大部分中概股為紅籌企業(yè)，基本未在A股或港股上市，境內(nèi)注冊(cè)的中概股則大部分已在A股或港股上市，如中石油、中石化、中國(guó)鋁業(yè)等。歷史上，從1992年第一家中國(guó)公司華晨汽車赴美上市開(kāi)始，有超過(guò)340家中企曾赴美上市，從時(shí)間分布看，2007年、2010年、2018年、2019年是中企赴美IPO大年，IPO數(shù)量分別達(dá)到39、44、39家。值得注意的是，即使今年中概股在美面臨嚴(yán)峻生存環(huán)境的情況下，截至2020年8月15日，依然有26家中企赴美上市。在曾赴美上市的中企中，有109家已經(jīng)退市，主要發(fā)生在2010年以后。部分退市企業(yè)已回歸A股或港股，如瀾起科技2014年在美被做空退市，私有化后并于2019年成功登陸A股科創(chuàng)板。

從市值分布看，在現(xiàn)存257家中概股中，中小市值公司居多，并呈兩極分化態(tài)勢(shì)，市值不足1億美元的公司有100家，占比38.9%;市值為1-10億美元的公司有77家，占比30.0%;市值大于100億美元公司為29家。從所有制結(jié)構(gòu)看，國(guó)有控股企業(yè)占中概股數(shù)量約5%，其余主要為私有企業(yè)和公眾企業(yè)。

中概股的行業(yè)分布以信息技術(shù)和可選消費(fèi)為主，新經(jīng)濟(jì)成分占比較高。按公司數(shù)量行業(yè)分布看，信息技術(shù)行業(yè)公司數(shù)量最多，達(dá)到71家，其次為可選消費(fèi)66家、金融35家、工業(yè)23家、醫(yī)療保健21家等。按市值行業(yè)分布看，可選消費(fèi)行業(yè)占比最高，達(dá)到57%，其中包括了阿里巴巴、拼多多兩家市值超千億的公司，其次為信息技術(shù)、電信服務(wù)、能源、金融等。值得注意的是，從細(xì)分行業(yè)看，公司數(shù)量最多的三個(gè)行業(yè)分別是互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)、教育服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)零售，公司數(shù)量分別為47、24、19家，遠(yuǎn)超其他行業(yè)，而這三個(gè)行業(yè)均屬于輕資產(chǎn)行業(yè)。從所有制結(jié)構(gòu)看，中概股以民營(yíng)企業(yè)為主，但同時(shí)一些央企在上世紀(jì)90年代及本世紀(jì)初期也曾掀起一股赴美上市浪潮，目前在中概股市值前十公司中有五家為央企，分別為中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)人壽、中石油、中石化、中海油。從中概股上市交易所分布看，納斯達(dá)克是中概股最主要的上市目的地，其中概股數(shù)量占比達(dá)到67.2%，紐交所中概股數(shù)量占比為30.1%，另有2.7%中概股在AMEX交易所上市。

從市場(chǎng)表現(xiàn)看，在美中概股明顯跑輸納斯達(dá)克指數(shù)。過(guò)去十年，納斯達(dá)克綜指累計(jì)上漲超過(guò)4倍，同期中概股指數(shù)漲幅為149%，不及納斯達(dá)克綜指漲幅一半，考慮到中概股公司超過(guò)三分之二在納斯達(dá)克上市，表明中概股的市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)較弱。這與在美中概股被頻繁做空有一定關(guān)系，在中概股遭遇頻繁做空時(shí)期，如2011、2015和2018年，中概股指數(shù)均大幅跑輸納斯達(dá)克指數(shù)。

從估值看，在美中概股整體估值不高，并且虧損企業(yè)占比相對(duì)較高。根據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)，截至2020年8月15日，剔除虧損企業(yè)后在美中概股的PE中值為17.4，仍低于全部美股剔除虧損企業(yè)后的PE中值19.4。從估值分布看，中概股PE高于20倍的企業(yè)占比明顯低于全部美股的平均水平，但虧損企業(yè)占比明顯偏高，達(dá)到45.7%，高于全部美股33.6%的水平。中概股估值折價(jià)除了與其頻繁遭遇做空有關(guān)外，也與其在美股環(huán)境中受到的關(guān)注度較低、信息不對(duì)稱有關(guān)。

關(guān)鍵詞： 中概股