一周市場回顧

上周滬深300上漲2.05%，上證綜指上漲1.13%，深證成指上漲3.97%，創(chuàng)業(yè)板指上漲8.68%;分行業(yè)來看，電氣設(shè)備、醫(yī)藥生物和化工漲幅居前。

?0?1 電氣設(shè)備板塊(+10.21%)漲幅第一，主因光伏行業(yè)景氣度處于高位，資金持續(xù)流入;

?0?1 醫(yī)藥生物板塊(+7.79%)漲幅第二，主因國內(nèi)年前疫情及返鄉(xiāng)新政打開相關(guān)個股空間;

?0?1 化工板塊(+6.68%)漲幅第三，主因國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)超預(yù)期，順周期品種受益。

中歐觀點(diǎn)

“經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，流動性由松趨緊”的宏觀組合預(yù)期之下，一方面市場估值在流動性趨緊背景下存在一定壓力，另一方面上市公司業(yè)績?nèi)杂薪?jīng)濟(jì)回升的支撐。此外，當(dāng)前極致的估值分化趨勢后續(xù)或迎來逆轉(zhuǎn)。首先，各大行業(yè)業(yè)績開始同步回升，那么今年以來行業(yè)業(yè)績分化或有所緩和，部分高估值板塊的相對基本面優(yōu)勢或并不顯著。其次，在后續(xù)流動性由松趨緊的背景下，高估值板塊或存在一定的調(diào)整壓力，低估值板塊安全邊際凸顯。無論是基本面還是流動性的角度，低估值價值股或重新占優(yōu)。目前機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的板塊景氣仍處在上行階段，短期內(nèi)行業(yè)邏輯難以證偽。后續(xù)打破當(dāng)前機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的催化因素或來自于其他板塊的景氣超預(yù)期。但如果只依賴估值性價比這一因素，抱團(tuán)松動的過程或相對波折。

配置建議

在一個“繁榮”的宏觀環(huán)境下，最優(yōu)的大類資產(chǎn)配置為股票+商品。(1)看好的股票類資產(chǎn)當(dāng)中，主要體現(xiàn)為可選消費(fèi)的盈利復(fù)蘇確定性，包括電子、家電建材、新能源車、高端零售(包含金融理財);(2)商品類資產(chǎn)當(dāng)中，銅、油、農(nóng)產(chǎn)品均看漲，黃金看震蕩調(diào)整，由此可以配置周期類股票如化工、有色等。

對于債券市場，國內(nèi)疫情的發(fā)酵強(qiáng)化了之前提出的一季度存在機(jī)會的判斷，就地過年就算能夠促使春節(jié)后更快復(fù)工復(fù)產(chǎn)，也要等到3月份數(shù)據(jù)公布才能顯現(xiàn)其正面效應(yīng)，而發(fā)布在即的1月PMI數(shù)據(jù)更大概率是邊際轉(zhuǎn)弱。政策方面，央行雖然已不大可能普遍降準(zhǔn)與加量續(xù)作MLF，但積極投放7天、14天逆回購仍然可能性較大。結(jié)合1季度偏強(qiáng)的配置需求，中長端利率債仍有一定下行空間。

關(guān)鍵詞： 中歐基金 順周期品種