伴隨著基金行業(yè)四季報的陸續(xù)發(fā)布，基金經(jīng)理的調(diào)倉和后續(xù)發(fā)展計劃也逐漸曝光。貝殼財經(jīng)記者梳理了逾50位“300億規(guī)模俱樂部”明星基金經(jīng)理的四季報，發(fā)現(xiàn)了這些結(jié)論，涉及醫(yī)藥、科技、新能源等多個領(lǐng)域的發(fā)展和變化。

四季度持倉水平

明星基金經(jīng)理傾向保持高位運作，主要是組合結(jié)構(gòu)調(diào)整

2021年第四季度，A股市場繼續(xù)小幅震蕩，上證指數(shù)上漲2.01%。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，四季度A股市場延續(xù)了行業(yè)表現(xiàn)大幅分化的極致風(fēng)格，傳媒、國防軍工、通信等行業(yè)漲幅靠前，而三季度表現(xiàn)較好的采掘、鋼鐵等行業(yè)跌幅較大。

即便市場投資難度不斷加大，不少明星基金經(jīng)理都在2021年四季度保持高倉位配置，并在醫(yī)藥、新能源等領(lǐng)域調(diào)整頻繁。

“醫(yī)藥女王”葛蘭表示，自己在四季度保持了高位運作，在長期看好的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療服務(wù)、高質(zhì)量仿制藥的龍頭企業(yè)等方向進(jìn)行了著重的布局；基金經(jīng)理“頂流”張坤也表示，四季度略微提升了股票倉位，增加了科技等行業(yè)的配置，降低了金融、醫(yī)藥等行業(yè)的配置。

百億基金經(jīng)理洪流在管的嘉實阿爾法優(yōu)選增加了食品飲料、有色、半導(dǎo)體、軍工行業(yè)的配置;降低了醫(yī)藥行業(yè)的配置，同時新能源板塊配置比例略降，但仍維持在較高比例。最會寫小作文的銀行基金經(jīng)理李曉星，其在管的基金產(chǎn)品同樣保持高倉位，重點配置了新能源、食品飲料、醫(yī)藥等行業(yè)。

易方達(dá)基金經(jīng)理馮波也表示，旗下王牌產(chǎn)品易方達(dá)競爭優(yōu)勢企業(yè)在四季度逐步增加倉位，行業(yè)方面，主要增加了汽車產(chǎn)業(yè)鏈、光伏、快遞等行業(yè)的配置，個股方面，增加了受益于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、企業(yè)競爭力較強、成長穩(wěn)定、估值合理的個股配置。

變更基金經(jīng)理不久的明星基金產(chǎn)品——興全趨勢投資，在新任基金經(jīng)理董理、童蘭的掌管下，四季度調(diào)整不可謂不大，一方面在四季度大額分紅，另一方面大幅調(diào)倉，組合的倉位從之前的60%左右提升至85%左右。

“組合按照逆周期調(diào)節(jié)與中長期成長兩個角度對組合持倉進(jìn)行了調(diào)整。”董理表示，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、能源結(jié)構(gòu)大調(diào)整、技術(shù)進(jìn)步推動社會生活電子化這些中長期的大背景下，存在一些行業(yè)會在未來幾年確定性地受益于這個趨勢，涌現(xiàn)出很多大級別的投資機會，這類資產(chǎn)受到經(jīng)濟周期性調(diào)整的壓力相對較小，在逆周期調(diào)節(jié)過程中流動性環(huán)境反而有利于股票市場的估值體系穩(wěn)定。

值得注意的是，絕大多數(shù)明星基金經(jīng)理在四季度保持較為穩(wěn)定的倉位配置，同時結(jié)構(gòu)也未進(jìn)行較大的調(diào)整。農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理趙詣的表述對這一現(xiàn)象進(jìn)行了總結(jié)，他說，“我們希望的是能選擇到優(yōu)秀的公司，并伴隨其一起成長，因此會以更長遠(yuǎn)的眼光來看待組合里的公司。”

2022年哪些方向受青睞

醫(yī)療、新能源、價值股，明星基金經(jīng)理這樣說

就醫(yī)療而言，不少明星基金經(jīng)理都有發(fā)言權(quán)。尤其是在2021年憑借著在醫(yī)療健康領(lǐng)域的精準(zhǔn)投資，一躍上升了“頂流”的葛蘭，在她看來，未來，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈仍舊是自己長期最為看好的方向。

葛蘭表示，從國家層面政策的頂層設(shè)計到國內(nèi)企業(yè)近年來的創(chuàng)新積累，都使得國內(nèi)的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈長期維持在高景氣度的狀態(tài)。此外，隨著國內(nèi)居民消費能力的提升以及知識結(jié)構(gòu)、認(rèn)知水平的提升，產(chǎn)品以及服務(wù)的滲透率以居民的支付能力都在持續(xù)的提升中，相關(guān)行業(yè)的龍頭企業(yè)也有著長期的增長空間。

匯添富基金經(jīng)理劉江表示，經(jīng)過近半年的持續(xù)調(diào)整，A股醫(yī)藥公司估值上看已經(jīng)進(jìn)入具備長期投資價值的區(qū)間。總體機構(gòu)持倉醫(yī)藥比例可能處于歷史極低的位置，而在宏觀經(jīng)濟總體不確定性很大的背景下，與宏觀經(jīng)濟弱關(guān)聯(lián)的醫(yī)藥行業(yè)，在各個行業(yè)的比較優(yōu)勢在大幅提升。

他還表示，主要核心板塊優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥公司的基本面增長仍然強勁，尤其是上游供應(yīng)鏈的制造業(yè)公司，普遍估值尚可，擁有中國本土的比較競爭優(yōu)勢，受益于中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)新一輪的產(chǎn)品更新需求，迎來可持續(xù)的高速增長。

2021年，新能源板塊似乎是唯一的“小甜甜”，不少基金經(jīng)理在這一步上踩準(zhǔn)了腳步。2022年新能源板塊還能保持熱度嗎？

廣發(fā)基金經(jīng)理劉格菘認(rèn)為，2021 年市場風(fēng)格分化，這一局面在2022年可能繼續(xù)延續(xù)，年內(nèi)對于全球比較優(yōu)勢制造業(yè)這個方向資產(chǎn)的成長持續(xù)性、盈利增速預(yù)期依然很樂觀，未來在光伏、動力電池、儲能、面板、化工新材料、汽車及汽車零部件、高端裝備等方向會有更多的世界級公司出現(xiàn)。

中歐基金經(jīng)理周蔚文分析得出，未來有兩類投資機會，一是未來多年景氣持續(xù)向好的行業(yè)，例如新能源、光伏、軍工等行業(yè)，這些行業(yè)大部分估值偏貴，但其中細(xì)分板塊的基本面將出現(xiàn)分化；二類困境反轉(zhuǎn)行業(yè)，這些行業(yè)股價處于低位，短期經(jīng)營有不確定性，但以兩年左右的維度看，大概率經(jīng)營會恢復(fù)正常，甚至比歷史上景氣年份更好，代表行業(yè)有養(yǎng)殖、餐飲旅游、傳媒、地產(chǎn)等。

趙詣?wù)J為，新能源車仍屬于確定性和增長速度都是非常高的板塊，整個電池產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)的排產(chǎn)仍處于較高水平，隨著一線企業(yè)的產(chǎn)能陸續(xù)擴出來，一季度排產(chǎn)仍在環(huán)比提升，不過考慮到進(jìn)入明年，各環(huán)節(jié)產(chǎn)能開始陸續(xù)釋放，供需的平衡也將開始陸續(xù)扭轉(zhuǎn)，而對于今年轉(zhuǎn)型新能源的企業(yè)也面臨業(yè)績兌現(xiàn)的問題，因此明年從板塊的角度會出現(xiàn)分化。

李曉星表示，從能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的角度來看新能源，其產(chǎn)業(yè)趨勢是沒有結(jié)束的。能源生產(chǎn)端，風(fēng)光滲透率離目標(biāo)還差得比較遠(yuǎn)。能源消費端，國內(nèi)純電動車的滲透率還不到 15%，全球的滲透率也不超過 10%。光伏、風(fēng)電、電網(wǎng)設(shè)備、儲能和電動車仍將有大量投資機會。

“上述 5 個細(xì)分方向的投資機會在2021年已經(jīng)被較為充分地挖掘了，甚至有些是股價走在基本面前面了。這增加了 2022 年的投資難度，2022 年要在產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)選擇上和個股挖掘上多著力些。”李曉星表示。

總體來看，價值成長股依然是明星基金經(jīng)理長期的堅守。張坤表示，我們始終認(rèn)為要做好投資，更重要的是盯著賽場，而不是盯著記分牌。經(jīng)過了2021年的估值消化后，一部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)估值已經(jīng)具有吸引力，在3-5年的內(nèi)，企業(yè)的業(yè)績增長大概率會投射到其市值的增長中。

景順長城基金經(jīng)理劉彥春表示，從跨周期到逆周期，從外需拉動到提振內(nèi)需，邊際景氣將不再稀缺，資金趨于分散，市場風(fēng)格將重新平衡。那些短期逆風(fēng)的優(yōu)秀公司已經(jīng)極具投資價值。長、短期邏輯共振的行業(yè)與公司在新的一年里有望迎來良好表現(xiàn)。

睿遠(yuǎn)基金經(jīng)理傅鵬博認(rèn)為，年末機構(gòu)為來年做資產(chǎn)再配置，加之資金面擾動加劇，市場對年末風(fēng)格切換的預(yù)期增強，基建和消費板塊領(lǐng)跑市場，估值較高的新能源板塊出現(xiàn)了調(diào)整。展望2022年，全A非金融增速可能回落，高增長的企業(yè)會凸顯其稀缺性。

明星基金經(jīng)理的思考

個人評判標(biāo)準(zhǔn)是整個職業(yè)生涯業(yè)績

基金經(jīng)理的思想也在反思中不斷升華與進(jìn)步。

李曉星表示，曾經(jīng)和自己一起入行的小伙伴已經(jīng)慢慢淡出，“我從最開始被認(rèn)為是不太可能會干長的公募經(jīng)理到現(xiàn)在被認(rèn)為是看起來能干很長的公募經(jīng)理。未來只要身體條件允許、業(yè)績還可以維持在期望的水準(zhǔn)之上，我還是會繼續(xù)干下去的。”

在他看來，公募基金是一個可以讓大眾分享社會進(jìn)步紅利的普惠金融的工具，公募經(jīng)理最終的評判標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是職業(yè)生涯到底讓持有人賺了多少錢，未來會繼續(xù)提升專注度，爭取把 95%以上的時間放在做好投研和提升業(yè)績上。

易方達(dá)馮波認(rèn)為，今年以來，在管部分基金的投資績效并不理想，主要是因為研究的前瞻性不足，對外部環(huán)境變化的反應(yīng)較為遲純造成的。在外部環(huán)境快速變化的時代，投資上應(yīng)切忌“刻舟求劍”。未來將在堅持投資理念的基礎(chǔ)上，保持思維的開放性和彈性。

嘉實基金經(jīng)理歸凱表示，投資是一場長跑，雖然年初以來本基金跑輸市場，但在當(dāng)前時點，對主要持倉股票的質(zhì)地和未來前景仍充滿信心，未來會繼續(xù)堅持并不斷完善自己的投資方法論，力爭為投資者實現(xiàn)長期卓越業(yè)績。

“展望2022年，雖然經(jīng)濟增速或有一定程度放緩，雖然企業(yè)盈利形勢不明朗，但是宏觀經(jīng)濟環(huán)境‘貨幣、財政、信用’處于寬松的周期，這對資本市場是非常有利的環(huán)境。在宏觀經(jīng)濟政策邊際向好的背景下，我們更多需要關(guān)注的是產(chǎn)業(yè)本身，而出現(xiàn)分歧的時候正是需要重視和布局的時刻。”諾安基金經(jīng)理蔡嵩松強調(diào)。

嘉實基金經(jīng)理譚麗指出，過去的一年組合的失要比得更多，有很多遺憾，我們對收益率并不滿意，但我們還是需要提醒自己，經(jīng)歷了幾年牛市，我們需要適度降低對未來收益率的預(yù)期，雖然我們會盡力去提高組合收益率，但是在安全的前提下，而不是以承擔(dān)更高的風(fēng)險去博取收益，2021年的很多高景氣行業(yè)都呈現(xiàn)出高風(fēng)險高收益的特征，股價透支較嚴(yán)重，對此持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。

廣發(fā)基金傅友興表示，在市場結(jié)構(gòu)極致分化的 2021 年，價值投資的追隨者們飽受煎熬。我們有必要再次檢視初心，剖析自己的投資邏輯和策略。一方面，這有助于基金管理人思考在價值投資的“變”與“不變”之間，如何更好地平衡組合的收益與風(fēng)險；另一方面，也有助于基金持有人了解本基金的風(fēng)險收益特征和收益來源，更好地匹配自身的理財需求。

“作為基金管理人，我們需要時刻保持擁抱變化和熱愛學(xué)習(xí)的態(tài)度， 在堅守投資本源的基礎(chǔ)上拓展價值投資的外延，用價值投資的方法創(chuàng)造價值，這才是基金管理人的價值所在。另外，價值投資中“不變”的是市場波動的周期規(guī)律，這要求我們保持耐心。”傅友興表示。

泓德基金經(jīng)理鄔傳雁認(rèn)為，在一個由經(jīng)濟轉(zhuǎn)型主導(dǎo)投資價值創(chuàng)造的資本市場當(dāng)中，對于未來市場和個股表現(xiàn)做短期判斷的難度在加大，而這樣的時刻，恰恰是需要站在長期角度檢視投資邏輯的時候，檢視個股、風(fēng)格、投資策略能否經(jīng)得住不同維度、角度的驗證。

在一個經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的環(huán)境中，投資工作所需要的專業(yè)性將不僅局限于金融知識、宏觀經(jīng)濟、公司治理，還需要更多維度地去思考企業(yè)與所處生態(tài)環(huán)境之間的和諧以及人與人之間的關(guān)系。這是挑戰(zhàn)，也是自我進(jìn)化的機遇。

銀華焦巍強調(diào)，應(yīng)對比預(yù)測更加重要，面對 2022 年，基金管理人需要左手面對現(xiàn)實，右手相信常識。對于存在長期疑問的行業(yè)和商業(yè)模式公司，我們將觀察和調(diào)整組合比重。另一方面，回到常識也許更加重要。“在過去的日子中，每當(dāng)管理人對市場風(fēng)格和組合的偏離產(chǎn)生疑問，也是通過這一方式渡過艱難時段的基礎(chǔ)手段。”

新京報貝殼財經(jīng)記者 胡萌

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