債券做市業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)！首批12家券商參與債券做市，包括安信證券、東方證券、國(guó)泰君安、國(guó)信證券、華泰證券、申萬宏源、銀河證券、招商證券、中信建投、中信證券、財(cái)通證券和國(guó)金證券。

債券做市業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)，市場(chǎng)影響幾何？

據(jù)了解，債券做市業(yè)務(wù)是指做市商在交易所債券市場(chǎng)持續(xù)報(bào)出做市品種的雙邊買賣價(jià)格，對(duì)債券投資者的詢價(jià)請(qǐng)求進(jìn)行回復(fù)，以及通過交易所認(rèn)可的其他做市方式，為債券提供流動(dòng)性的行為。

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根據(jù)《交易規(guī)則》規(guī)定，債券做市業(yè)務(wù)采取分層機(jī)制，做市商可自主選擇成為主做市商為基準(zhǔn)做市債券品種提供做市服務(wù)，也可以選擇作為一般做市商為自選債券品種開展做市業(yè)務(wù)。

據(jù)深交所披露，其最新基準(zhǔn)做市品種清單包含186 只債券，涵蓋國(guó)債、地方債、政策性金融債、信用債等主流債券品種；上證債券信息網(wǎng)披露，其基準(zhǔn)做市清單包含40 只債券，涉及11 只利率債和29 只信用債。滬深交易所均鼓勵(lì)債券承銷商為其承銷的債券品種做市。

銀河證券相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受貝殼財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，做市商主動(dòng)雙邊報(bào)價(jià)，將大幅減小債券流動(dòng)性不足導(dǎo)致的溢價(jià)，有利于降低債券發(fā)行成本，提高債券市場(chǎng)直接融資效率，進(jìn)一步提升債券市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，從而夯實(shí)債券市場(chǎng)發(fā)展基礎(chǔ)，促進(jìn)債券產(chǎn)品體系健康發(fā)展。

國(guó)信證券相關(guān)負(fù)責(zé)人也向貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，引入做市商能夠有效引導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，每家做市商會(huì)綜合衡量各種市場(chǎng)信息和潛在風(fēng)險(xiǎn)因素，最終形成做市報(bào)價(jià)，多家做市商共同報(bào)價(jià)形成的市場(chǎng)價(jià)格能夠更加客觀公允地反映證券的真實(shí)價(jià)值；此外，做市商機(jī)制可以有效提升市場(chǎng)流動(dòng)性，保證市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定，避免市場(chǎng)大幅波動(dòng)及羊群效應(yīng)，給投資人、發(fā)行人帶來穩(wěn)定的市場(chǎng)預(yù)期，提升市場(chǎng)深度。

“有了公允的定價(jià)機(jī)制和充足的流動(dòng)性，我們的債券市場(chǎng)就能夠有效引導(dǎo)資金科學(xué)合理地流向融資企業(yè)，真正地實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目的?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人表示。

貝殼財(cái)經(jīng)記者了解到，不同券商對(duì)于做市標(biāo)的的選擇標(biāo)準(zhǔn)也有所差異。比如，銀河證券的基準(zhǔn)做市標(biāo)的包含利率債和信用債，綜合考慮債券發(fā)行量、信用評(píng)級(jí)等因素，現(xiàn)有做市標(biāo)的已包含20個(gè)信用發(fā)行主體。同時(shí)，銀河證券還表示，未來將通過持續(xù)豐富自選做市品種為投資者提供更多選擇。

國(guó)信證券在根據(jù)滬深兩所要求，對(duì)交易所清單債券履行做市義務(wù)的同時(shí)，其作為深圳市市屬國(guó)有上市證券公司，在標(biāo)的選取上也會(huì)兼顧粵港澳大灣區(qū)的各類優(yōu)質(zhì)發(fā)行人，踐行服務(wù)本區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的社會(huì)責(zé)任。

首批12家券商試點(diǎn)，后續(xù)如何進(jìn)一步提高服務(wù)？

首批共有12 家券商參與債券做市，包括安信證券、東方證券、國(guó)泰君安、國(guó)信證券、華泰證券、申萬宏源、銀河證券、招商證券、中信建投、中信證券、財(cái)通證券和國(guó)金證券。

《交易規(guī)則》顯示，券商需取得上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格后才能獲得債券做市資格，而成為主做市商還需符合三大條件，一是近2 年債券交易量排名靠前；二是具有專業(yè)的做市團(tuán)隊(duì)和較強(qiáng)的做市能力；三是交易所規(guī)定的其他條件。

業(yè)內(nèi)人士指出，后續(xù)參與券商名單有望持續(xù)擴(kuò)容，行業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新不斷推進(jìn)。

貝殼財(cái)經(jīng)記者了解到，債券做市業(yè)務(wù)對(duì)于券商本身來說，有利于增厚券商業(yè)績(jī)。銀河證券指出，從國(guó)際投行的收入結(jié)構(gòu)上看，做市業(yè)務(wù)收入整體表現(xiàn)更為穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)更低，且有望發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)打造技術(shù)壁壘，形成持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流，提升券商盈利水平。

據(jù)申銀萬國(guó)證券研究所統(tǒng)計(jì)，中性情景下預(yù)計(jì)2030 年券商債券做市+科創(chuàng)板做市收入近千億規(guī)模。

為了進(jìn)一步做好債券做市業(yè)務(wù)，券商應(yīng)如何發(fā)力？國(guó)信證券指出，證券公司自身需要?jiǎng)?chuàng)新業(yè)務(wù)模式，創(chuàng)設(shè)科學(xué)合理機(jī)制以及更加嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理模式，以服務(wù)市場(chǎng)為核心開展做市業(yè)務(wù)，為證券公司開展其他業(yè)務(wù)積極賦能；其次，做市商更應(yīng)該具備債券交易組織者的意識(shí)，積極提高投融資一體化的能力、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和持續(xù)追蹤能力、提供長(zhǎng)期融資服務(wù)的能力，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

“進(jìn)一步做好債券做市業(yè)務(wù)，證券行業(yè)以及證券公司仍有很長(zhǎng)的發(fā)展路程?！便y河證券指出，首先，做好債券做市業(yè)務(wù)的當(dāng)務(wù)之急是全面提升基準(zhǔn)做市標(biāo)的報(bào)價(jià)效率，形成有效的市場(chǎng)基準(zhǔn)曲線，促進(jìn)市場(chǎng)功能發(fā)揮，降低投資者交易成本，并在此基礎(chǔ)上持續(xù)豐富做市標(biāo)的數(shù)量，實(shí)現(xiàn)“價(jià)”和“量”兩方面的提升。這一目標(biāo)需要做市商在策略、系統(tǒng)、人員、風(fēng)控等多方面全面提升。

第二，做好債券做市業(yè)務(wù)需要形成投承聯(lián)動(dòng)方案，通過一級(jí)發(fā)行與二級(jí)流動(dòng)性提升，整體降低企業(yè)融資成本，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這一目標(biāo)，需要證券公司內(nèi)部做市業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)全面協(xié)同，形成服務(wù)企業(yè)客戶的一體化方案。

第三，做好債券做市業(yè)務(wù)還需不斷完善客戶畫像，積極面向客戶提供精準(zhǔn)、及時(shí)、有效的報(bào)價(jià)，提供更為豐富的債券類金融產(chǎn)品供給，滿足客戶多元化財(cái)富管理需求。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 胡萌

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