國內啤酒巨頭加碼高端產品的布局，開始收到成效。

截至4月17日，國內三大啤酒企業悉數公布2022年成績單。華潤啤酒（00291.HK）增收不增利，但高端化勢頭不減，次高檔及以上產品的銷量約210.2萬千升，同比（較上年同期）增長約12.6%。青島啤酒（600600.SH）利潤超預期，中高檔及以上產品的銷量達293萬千升，同比增長4.99%。燕京啤酒（000729.SZ）與前兩者仍有差距但銷量增速好于同行，中高檔產品的營收約76.58億元，同比增長13.77%。

國家統計局數據顯示，2022年，受市場消費需求波動的影響，全年規模以上企業的啤酒產量為3568.7萬千升，同比增長1.1%。

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華潤啤酒提出“過緊日子”并加碼高端化；青島啤酒則由次高端產品推動產品結構升級，實現量價齊升，但未來高端化或受限；市場化改革的燕京啤酒則依靠核心大單品銷量抬升拉動盈利能力改善。

截至4月17日，華潤啤酒（00291.HK）收漲0.24%，報收62.45港元；青島啤酒（600600.SH）收漲0.49%，報收116.45元；燕京啤酒（000729.SZ）平盤，報收13.63元。

三大啤酒企業去年量價齊升

4月17日晚間，燕京啤酒披露2022年年報。過去一年，燕京啤酒推進“二次創業”，受益于高端化推進、換帥減員、多家子公司扭虧等，公司的營業收入約為132.02億元，同比增長10.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為3.52億元，同比大幅增長54.51%。其中，燕京啤酒的中高檔產品在去年營收約76.58億元，同比增長13.77%。

來源：燕京啤酒2022年年報

2022年，燕京啤酒實現量價齊升，啤酒銷量為377.02萬千升，同比增長4.12%，銷量增速快于行業增速。其中，燕京啤酒的核心大單品“燕京U8”的銷量達39萬千升，同比增長超50%。從噸價看，據中信證券研報，燕京啤酒的噸價超3500元/千升，同比增長約6%。

青島啤酒去年營業收入約為321.72億元，同比增長6.65%；凈利潤約為37.11億元，同比增長17.59%，扣非凈利潤約為32.09億元，同比大增45.43%。

高端化同樣帶動了青島啤酒的量價齊升。據青島啤酒2022年年報披露，去年累計銷量807.2萬千升，同比增長1.8%，其中，中高檔及以上產品的銷量達293萬千升，同比增長4.99%。東吳證券研報指出，青島啤酒產品結構升級帶動噸價提升至3987元/千升，同比增長4.8%。

去年在白酒領域動作頗多的華潤啤酒，2022年的營收約為352.63億元，同比增長5.6%；凈利潤約為43.44億元，同比下滑5.3%。

盡管在過去一年增收不增利，但華潤啤酒仍在全年繼續實現量價齊升。2022年，華潤啤酒的銷量約為1109.6萬千升，同比增加0.4%。據光大證券研報，華潤啤酒去年的噸價約3178元/千升，同比上漲5.2%。

高端化推動產品結構升級

量價齊升的背后是啤酒企業產品結構升級，各大啤酒企業近年來紛紛劍指高端化，但過于依賴次高端產品或限制企業的高端化發展空間。

華潤啤酒在年報中坦言，2022年，公司次高檔及以上產品的銷量約210.2萬千升，同比增長約12.6%，產品結構持續提升，再加上集團在2022年繼續對部分產品的價格進行了適度調整，過去一年整體平均銷售價格同比上升5.2%，但由于原材料及包裝物料成本大幅上升，集團去年的整體毛利率仍同比下降0.7%至38.5%。

浦銀國際研報指出，青島啤酒的產品結構升級仍主要由次高端產品驅動，令其未來高端化的空間受到一定程度的限制。

具體來看，青島啤酒主品牌的營收約214.17億元，同比增加8.19%，銷量444萬千升，同比增加2.54%；以嶗山為代表的其他品牌營收約102.80億元，同比增加4.09%，銷量約363萬千升，同比增加0.79%。

來源：青島啤酒2022年年報

浦銀國際研報認為，青島啤酒主品牌的銷量主要來自6-8元的次高端產品，包括“純生”與“1903”等，以及5-6元的中端產品，而8元以上的高端及以上產品的貢獻相對較小。同時，在高端及以上價格帶，青島啤酒除了白啤，缺乏增長勢頭強勁的爆款產品以及海外高端品牌加持。相較而言，華潤啤酒在“喜力”等高端產品的加持下更勝一籌。

燕京啤酒則將資源全方位向核心大單品“燕京U8”傾斜，中檔酒成為目前燕京啤酒業績的主要增長點。開啟市場化改革的燕京啤酒也在去年以來密集接受機構調研。在今年2月28日的一次調研中，燕京啤酒表示，中國啤酒的中高端產品占比低，未來消費升級的提升空間很明顯，“高端化成為決勝關鍵”。

成本高企下企業“過緊日子”與內部改革

隨著原材料及包輔材的采購價格走高，管控成本成了所有啤酒企業的必修課。

青島啤酒去年利潤增速為17.59%，遠超營收6.65%的增速，也超出了不少機構的預期。東吳證券研報認為，這或與費用管控措施起效有關，青島啤酒在2022年的銷售費用率為13%，同比下降0.5個百分點；管理費用率為4.6%，同比降低1.03個百分點。

過去一年，由于銷量增加、原料價格上漲及品種結構優化，青島啤酒的營業成本同比增加6.43%至203.18億元。與此同時，青島啤酒的銷售費用約為42億元，同比增加2.51%；管理費用約14.73億元，同比減少12.95%。

華潤啤酒更是直言要“過緊日子”。華潤啤酒表示，2022年，外部經營環境風險疊加，經營和物流成本上漲，銷售成本約217.02億元，同比增長約6.8%；銷售及分銷費用約為67.5億元，與2021年幾乎持平，銷售費用率為19.1%，同比減少1.1%；行政及其他費用同比下降8.3%至33.2億元，管理費用率為9.4%，同比減少1.4%。

來源：華潤啤酒2022年年報

值得一提的是，在行業巨頭紛紛節流控費的同時，燕京啤酒的盈利能力大幅改善，不僅在2022年凈利潤大增54%，在2023年第一季度的業績預告中，燕京啤酒還預計今年第一季度的凈利潤在6200萬元至6600萬元，同比大增超70倍，扣除非經常性損益后的凈利潤實現扭虧。

對此，長江證券認為，這主要得益于國企燕京啤酒的內部改革，包括子公司減虧效果突出，去年5月新上任的掌舵人耿超推進公司減員提效。在2月28日的機構調研中，燕京啤酒透露，公司精準幫扶虧損企業，淘汰低效產能，同時調整組織架構，改革“取得了階段性成效”。

來源：燕京啤酒2023年第一季度業績預告

展望未來，青島啤酒認為，隨著餐飲、旅游業復蘇，疊加消費場景多元化與消費者對高品質產品的需求增長，啤酒消費市場仍有較大的發展潛力。華潤啤酒則表示，隨著國內疫情防控進一步放松，啤酒市場環境的整體預期將逐步恢復。

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