7月10日，國家統計局發布的數據顯示，中國6月份居民消費價格（CPI）同比持平，漲幅略低于市場預期，環比下降0.2%。1-6月平均，全國居民消費價格比上年同期上漲0.7%。

6月份工業生產者出廠價格（PPI）同比下降5.4%，低于市場預期，環比下降0.8%；工業生產者購進價格同比下降6.5%，環比下降1.1%。

6月“豬油共振”帶動CPI同比漲幅下行

國家統計局城市司首席統計師董莉娟表示，6月消費市場運行基本平穩，CPI環比略有下降，同比持平。在6月份的CPI同比變動中，上年價格變動的翹尾影響約為0.5個百分點，與上月相同。

從同比看，食品價格上漲2.3%，漲幅比上月擴大1.3個百分點。食品中，鮮菜、薯類、鮮果和禽肉類價格上漲較多，漲幅在4.3%-10.8%之間；豬肉價格下降7.2%，降幅比上月擴大4個百分點。非食品中，服務價格上漲0.7%，漲幅回落0.2個百分點；工業消費品價格下降2.7%，降幅擴大1個百分點，其中能源價格下降9.3%，扣除能源的工業消費品價格下降0.5%，降幅均有擴大。

從環比看，食品價格下降0.5%，降幅比上月收窄0.2個百分點。食品中，受高溫、降雨天氣影響，鮮菜價格由上月下降3.4%轉為上漲2.3%；其他食品供應總體充足，價格大部分下降，其中雞蛋、鮮果、豬肉和水產品價格降幅在1.2%-2.6%之間。非食品價格下降0.1%。非食品中，受國際油價下行影響，國內能源價格下降0.7%，降幅比上月擴大0.5個百分點。

東方金誠首席宏觀分析師王青對澎湃新聞表示，6月CPI同比小幅回落至持平，主要原因是當月豬肉和成品油價格下跌，抵消了菜價上漲帶來的影響，以及“汽車價格戰”緩和帶來的影響，帶動整體CPI漲幅回落，而其他商品和服務價格整體走勢穩中偏弱。

“6月CPI漲幅降至0%，背后是在市場供給充分的同時，消費修復力度整體較為溫和。更能反映根本物價水平的核心CPI環比下降0.1%，創逾2年以來新低。這意味著當前政策面具備加大促消費力度的條件，迫切性也較強。”王青說道。

具體看豬肉價格，王青表示，近期南方豬病多發，促使出欄加快，這抵消了生豬產能調整的影響，加劇了供大于求的局面，推動6月豬肉價格低位下行，同比降幅較上月擴大4個百分點至-7.2%。

油價方面，王青表示，6月國內成品油價格下調，疊加上年同期俄烏沖突爆發后價格基數走高，當月汽油、柴油價格同比降幅進一步擴大，帶動6月交通工具燃料價格同比下降。

“整體上看，6月CPI同比進一步降至通縮邊緣，物價低迷走勢明顯，主要是此前疫情期間宏觀政策始終堅持不搞大水漫灌，貨幣因素不支持物價高漲。這是當前國內外通脹走勢形成鮮明對比的一個根本原因。”王青說，疫情期間中國產能未受到明顯沖擊，現階段各類商品和服務供給充分。疫情三年，居民收入受到較大影響，當前居民消費心理偏于謹慎，儲蓄意愿處于歷史最高水平附近。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華也對澎湃新聞表示，目前國內通脹低迷與需求復蘇進程相匹配，也與國內市場供給充裕有關；目前國內物價低迷，并非持續收縮。宏觀經濟穩步復蘇，信貸與貨幣供應保持較快增長，國內并非通縮狀態。從趨勢看，國內工業部門整體去庫存尾聲，需求逐步恢復，供需缺口朝著收窄方向發展，國內不存在通縮基礎。

6月大宗商品價格繼續承壓

董莉娟表示，6月份，受石油、煤炭等大宗商品價格繼續回落及上年同期對比基數較高等因素影響，PPI環比、同比均下降。

從同比看，同比降幅擴大主要是受石油、煤炭等行業價格繼續回落影響。其中，生產資料價格下降6.8%；生活資料價格下降0.5%。石油和天然氣開采業、石油煤炭及其他燃料加工業、化學原料和化學制品制造業、煤炭開采和洗選業價格降幅在14.9%-25.6%之間，且降幅均擴大。黑色金屬冶煉和壓延加工業、有色金屬冶煉和壓延加工業價格分別下降16.0%、7.2%，降幅分別收窄0.8、1.2個百分點。

從環比看，受國際市場原油價格繼續回落及有色金屬價格波動影響，石油煤炭及其他燃料加工業、石油和天然氣開采業、有色金屬冶煉和壓延加工業價格分別下降2.6%、1.6%、0.8%。煤炭、鋼鐵供給量大，煤炭開采和洗選業、黑色金屬冶煉和壓延加工業價格分別下降6.4%、2.2%。一些技術密集型行業價格上漲。

王青表示，海外經濟下行壓力加大前景下，6月原油等國際定價大宗商品價格承壓運行，加之基數走高，同比跌幅明顯擴大，具有一定的輸入型通縮特征。

國內商品定價方面，王青表示，伴隨國內煤炭產能持續釋放，特別是近期煤炭進口量大幅增長，6月煤炭價格繼續下探，同比跌幅顯著擴大，這抵消了因6月宏觀政策利好提振市場信心以及需求溫和回升帶來的鋼材價格底部企穩反彈、同比跌幅收窄等的影響，帶動國內主導的大宗商品價格同比跌幅整體上亦有所擴大。

分大類看，王青指出，6月中上游生產資料PPI環比續跌，同比跌幅擴大至-6.8%的同時，下游生活資料PPI環比下跌0.2%，已為連續第三個月下跌。這表明，在上游價格走弱，終端消費修復偏緩且商品供給充足背景下，無論是從成本端還是從供需角度看，下游商品的漲價動力均不足。

“需要指出的是，上半年PPI的持續通縮是建立在2021年以及2022年上半年國際原油及國內煤炭等上游大宗商品價格快速沖高基礎上的。也就是說，高基數是當前PPI持續處于通縮狀態的主要原因，而需求端拉動力不足是PPI同比跌幅超預期的主要原因。”王青說道。

高溫天氣影響下PPI或先于CPI觸底

展望未來，王青表示，三季度CPI同比有可能短暫進入負增長區間，但通縮風險可控。在各類商品價格運行基本穩定的前景下，主要受上年豬肉價格基數大幅抬高影響，三季度豬肉價格同比跌幅有可能顯著擴大，對整體CPI走勢影響明顯。其中，7月CPI同比有可能進入負值區間，估計在-0.3%左右。

“但這并不意味著下半年CPI面臨較大的通縮風險，我們預計，三季度促消費政策將進一步發力，居民消費修復勢頭趨于加快，核心CPI同比會穩中有升；進入四季度，伴隨高基數效應退去，整體CPI同比也將穩定恢復正增長，年底CPI同比仍有望達到2.0%左右的常態水平。歷史數據也顯示，在經濟回升向上階段出現持續通縮的風險不大。”王青說道。

周茂華表示，要客觀看待目前國內物價反映的問題。低通脹反映目前國內需求不足，部分工業企業仍面臨一些經營壓力；但物價低迷并非都是利空。目前低物價反映國內市場供給充足，低通脹與國內需求復蘇相匹配，低通脹為國內宏觀政策營造有利環境。

“今年以來，全球氣候反常，需要防范極端氣候對食品、能源等商品供給及生產成本的影響。這些因素可能延長全球高通脹時間。”周茂華說道。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，結合供需兩方面來看，今夏高溫天氣可能對整體通脹形成一定擾動，預計未來PPI將先于CPI觸底。

PPI方面，王青表示，預計6月將是本輪PPI通縮的谷底。原因在于，下半年原油、煤炭等大宗商品價格的高基數效應將明顯減弱，PPI翹尾因素回升，再加上國內新一輪穩增長政策逐步落地起效，經濟修復將帶動上游原材料和工業品需求改善。

“鑒于下半年PPI將進入回升通道，且現階段PPI持續通縮實際上會減輕中下游企業成本壓力，有利于經濟修復。可以看到，5月包括裝備制造業等在內的中下游制造業企業利潤普遍有所改善。由此，監管層不會將近期PPI通縮作為一個需要應對的負面問題來處理。”王青說道。

“中國物價、經濟、產業結構與歐美主要經濟體不同，宏觀政策傳導機制和路徑也存在明顯差異，目前我們需要對國內經濟復蘇進程多一點耐心。” 周茂華說道。

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