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證券時報記者 安仲文

隨著滬指站上3700點，關于牛市的討論逐漸增加，但在安全邊際需求前提下，選股的難度也不小。廣發基金混合投資部基金經理劉志輝表示，行業輪動較快且內部分化大，其背后的主要原因在于景氣度大級別向上的行業依然較為稀少。

在結構性分化的行情下，對于穩健型投資者而言，希望以較低的波動把握股票機會難度不小，那些能在權益市場相對弱勢的年份里，依然保持正收益的產品依然值得關注。Choice數據顯示，2020—2024年的最近五年時間里，各年度末持有過股票的基金（剔除指數）中，僅82只實現了年度正收益，廣發集源債券就是其中之一。

廣發集源債券是一只二級債券型基金，由基金經理劉志輝管理。劉志輝擁有12年證券從業經歷，8年債券投資管理經驗，在廣發集源債券的管理中，他始終秉持追求絕對收益的投資理念，注重安全邊際和回撤控制。

回顧產品表現，廣發集源債券自2017年1月成立至2024年的8個年度里均實現年度正收益，同時還具有回撤控制較優、收益彈性較強、收益風險性價比突出的特點。銀河證券數據顯示，截至7月31日，廣發集源債券過去五年的收益率為25.37%，排名同類前15%（34/223），區間最大回撤同時也是成立以來的最大回撤，控制在6%以內，顯著優于同類最大回撤平均值10.88%，同期夏普比率和卡瑪比率分別為0.56倍和0.74倍，均優于同類平均水平。

在組合管理方面，劉志輝表示，他主要以自上而下為起點，把自上而下跟中觀行業、自下而上擇股、擇券相結合。具體而言，大類資產配置上，廣發集源債券擇時較少，根據最近五年的年報來看，基金的股票投資占比穩定在15%—20%。債券方面，以高等級信用債投資為主，Choice數據顯示，基金的久期普遍在三年以內，但劉志輝會在債市有機會時拉長久期，如2022—2023年；而在認為應當謹慎時，則將久期控制在一年以內，如今年以來。

權益方面，在行業配置上，他擅長從中觀出發進行研判，在大多數時點把握住了有別于市場主流投資者的結構性機會。例如2022年在市場主流超配新能源時，聚焦被低估的大盤價值板塊；2022年下半年至2023年，堅持高股息紅利風格；2024年初整體持倉則從集中配置紅利風格轉變為紅利與順周期均衡配置。2024年三季度將紅利全部賣出，倉位向順周期集中。

對于下半年的A股市場，劉志輝持相對樂觀態度。他認為目前市場正處于“強現實、弱預期”向正面預期轉換的階段，有利于大盤股的表現。在配置策略上，傾向于均衡配置，結構上看好出海、資源、大金融、制造業龍頭、創新藥等方向，優選其中有競爭力、持續進行市場份額擴張、估值有保護的龍頭企業進行配置。

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