集微網(wǎng)消息，汽車(chē)電動(dòng)化、智能化的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)隨之迎來(lái)了歷史性發(fā)展機(jī)遇，紛紛獲益快速成長(zhǎng)，并陸續(xù)開(kāi)啟A股上市進(jìn)程。不過(guò)日前筆者在盤(pán)點(diǎn)創(chuàng)業(yè)板獲受理的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈IPO企業(yè)時(shí)發(fā)現(xiàn)，合肥恒信動(dòng)力科技股份有限公司（下稱(chēng)“恒信動(dòng)力”）在一眾新能源產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)中顯得格外突兀。

(資料圖片僅供參考)

據(jù)了解，該公司主營(yíng)動(dòng)力總成系統(tǒng)關(guān)鍵零部件業(yè)務(wù)，產(chǎn)品面向傳統(tǒng)燃油發(fā)動(dòng)機(jī)，目前服務(wù)于沃爾沃、通用汽車(chē)、吉利汽車(chē)、淮柴動(dòng)力、三一重工等燃油車(chē)企業(yè)，在主力客戶(hù)支持下，恒信動(dòng)力近年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，不過(guò)存在的問(wèn)題也非常明顯，如業(yè)績(jī)高度依賴(lài)前五大客戶(hù)，新能源領(lǐng)域業(yè)務(wù)推進(jìn)慢；同時(shí)，其核心專(zhuān)利較少，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其創(chuàng)新能力的擔(dān)憂(yōu)。

業(yè)績(jī)高度依賴(lài)前五大客戶(hù)

恒信動(dòng)力主營(yíng)動(dòng)力總成系統(tǒng)關(guān)鍵零部件業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括發(fā)動(dòng)機(jī)塑料進(jìn)氣歧管、氣門(mén)室罩蓋總成及油氣分離器、發(fā)動(dòng)機(jī)動(dòng)力輸出連接蓋板、發(fā)動(dòng)機(jī)油底殼等大類(lèi)，并進(jìn)入到沃爾沃、美國(guó)水星、通用汽車(chē)、福田戴姆勒、康明斯、日本東發(fā)、上汽乘用車(chē)、奇瑞汽車(chē)、吉利汽車(chē)、東風(fēng)乘用車(chē)、濰柴動(dòng)力、玉柴機(jī)器、三一重工、全柴動(dòng)力、江淮汽車(chē)等主機(jī)廠供應(yīng)鏈。

在下游客戶(hù)的支持下，恒信動(dòng)力近年業(yè)績(jī)獲得了快速增長(zhǎng)，招股書(shū)顯示，2019年-2021年（下稱(chēng)“報(bào)告期”），其營(yíng)業(yè)收入分別為1.38億元、1.8億元和2.4億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到32.04%。其中，發(fā)動(dòng)機(jī)塑料進(jìn)氣歧管、氣門(mén)室罩蓋總成及油氣分離器是其主營(yíng)產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)兩者營(yíng)收占總營(yíng)收的比重均在90%以上。

根據(jù)恒信動(dòng)力披露信息，其客戶(hù)眾多，覆蓋國(guó)內(nèi)外各大主機(jī)廠，不過(guò)從營(yíng)收看，真正對(duì)其形成可觀收入的企業(yè)并不多，具體看，報(bào)告期內(nèi)恒信動(dòng)力的營(yíng)收主要來(lái)自奇瑞汽車(chē)、上汽集團(tuán)、Brunswick、玉柴機(jī)器、吉利集團(tuán)、淮柴動(dòng)力、東風(fēng)汽車(chē)、蕪湖恒信8家公司（含同一控制下關(guān)聯(lián)企業(yè)）。需指出的是，蕪湖恒信為恒信動(dòng)力實(shí)際控制人控制的企業(yè)，報(bào)告期內(nèi)，恒信動(dòng)力主要通過(guò)該公司向奇瑞汽車(chē)及其關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售發(fā)動(dòng)機(jī)塑料進(jìn)氣歧管和氣門(mén)室罩蓋等動(dòng)力總成零部件產(chǎn)品，已形成實(shí)際關(guān)聯(lián)交易。

報(bào)告期內(nèi)，前五大客戶(hù)對(duì)恒信動(dòng)力貢獻(xiàn)的營(yíng)收分別為1.2億元、1.48億元、2.03億元，占其各期營(yíng)收比重分別為88.17%、82.49%、84.39%，可見(jiàn)，恒信動(dòng)力對(duì)前五大客戶(hù)的依賴(lài)度偏大。

恒信動(dòng)力與可比公司客戶(hù)群分析

雖然這種情況在動(dòng)力總成系統(tǒng)關(guān)鍵零部件供應(yīng)商中普遍存在，但恒信動(dòng)力面臨的壓力是，不僅產(chǎn)品與可比公司高度重合，在客戶(hù)上也高度重合，但在實(shí)力上不及可比公司，面臨淪為備胎或被主力客戶(hù)拋棄的風(fēng)險(xiǎn)。

以可比公司神通科技為例，該公司主要產(chǎn)品包括汽車(chē)動(dòng)力系統(tǒng)零部件、飾件系統(tǒng)零部件和模具類(lèi)產(chǎn)品，其中動(dòng)力系統(tǒng)零部件產(chǎn)品與恒信動(dòng)力產(chǎn)品高度相似。同時(shí)，兩者的核心客戶(hù)均包括上汽集團(tuán)、吉利汽車(chē)等企業(yè)。從營(yíng)收來(lái)看，客戶(hù)更側(cè)重于神通科技，如2019年，上汽集團(tuán)對(duì)神通科技貢獻(xiàn)的營(yíng)收為6.03億元，而對(duì)恒信動(dòng)力的貢獻(xiàn)不足4700萬(wàn)元，此后基本維持在這一水平，至2021年僅提升至5222萬(wàn)元。

除了神通科技，恒信動(dòng)力也與其他可比公司存在客戶(hù)重疊的情況。如天普股份，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2019年來(lái)自東風(fēng)汽車(chē)的營(yíng)收達(dá)1.14億元；而該年度恒信動(dòng)力來(lái)自東風(fēng)汽車(chē)的營(yíng)收僅為360萬(wàn)元，隨后兩年，東風(fēng)汽車(chē)再未進(jìn)入過(guò)恒信動(dòng)力前五大客戶(hù)行列。

另外，恒信動(dòng)力目前第一大客戶(hù)為奇瑞汽車(chē)，而后者同時(shí)也是同處于IPO隊(duì)列的可比公司溯聯(lián)股份的重要客戶(hù)之一。

可見(jiàn)，恒信動(dòng)力面臨可比公司較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，而近年來(lái)，汽車(chē)零部件制造行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，現(xiàn)有的大型汽車(chē)零部件企業(yè)在產(chǎn)品性能、質(zhì)量、價(jià)格等方面競(jìng)爭(zhēng)加劇，同時(shí)，中小型汽車(chē)零部件制造企業(yè)也活躍在各個(gè)區(qū)域市場(chǎng)，一旦恒信動(dòng)力不能適應(yīng)市場(chǎng)需求，將面臨被可比公司擠壓出市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

核心專(zhuān)利少，創(chuàng)新能力受質(zhì)疑

如上分析筆者發(fā)現(xiàn)，在同屬安徽省的奇瑞汽車(chē)的扶持下，恒信動(dòng)力報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，需指出的是，無(wú)論產(chǎn)品還是客戶(hù)群，與可比公司高度重合，都令其面臨著較大競(jìng)爭(zhēng)壓力，而要突破地域限制，還得看其核心競(jìng)爭(zhēng)力。

恒信動(dòng)力表示，公司擁有獨(dú)立的研發(fā)體系，自主開(kāi)發(fā)并已批量生產(chǎn)多款產(chǎn)品，掌握多項(xiàng)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)。

不過(guò)筆者在翻閱招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，恒信動(dòng)力的創(chuàng)新能力存在兩大問(wèn)題。

一是核心專(zhuān)利少。截至IPO招股說(shuō)明書(shū)簽署日，恒信動(dòng)力共擁有專(zhuān)利61項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利8項(xiàng)，實(shí)用新型專(zhuān)利52項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利1項(xiàng)。而可比公司中，神通科技擁有專(zhuān)利402項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利45項(xiàng)；天普股份擁有發(fā)明專(zhuān)利16項(xiàng)；溯聯(lián)股份擁有發(fā)明專(zhuān)利14項(xiàng)，均高于恒信動(dòng)力。

二是專(zhuān)利主要靠突擊取得，而非長(zhǎng)期積累。招股書(shū)顯示，已獲得授權(quán)的8項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利中，有4項(xiàng)為報(bào)告期至今年上半年取得；其他發(fā)明專(zhuān)利則為2017年-2018年取得，即該公司在成立的前十年，未有一項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利獲授權(quán)。實(shí)用新型專(zhuān)利的情況同樣如此，52項(xiàng)專(zhuān)利有28項(xiàng)為報(bào)告期內(nèi)及今年上半年突擊取得，且2014年之前未獲得一項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利。在IPO前夕突擊申請(qǐng)專(zhuān)利，其目的及創(chuàng)新能力不得不令市場(chǎng)質(zhì)疑。

而導(dǎo)致恒信動(dòng)力技術(shù)實(shí)力不凸顯，研發(fā)投入較低是重要原因之一。據(jù)了解，報(bào)告期內(nèi)，恒信動(dòng)力研發(fā)費(fèi)用分別為937萬(wàn)元、1089.82萬(wàn)元和1269.12萬(wàn)元；而可比公司中，神通科技、溯聯(lián)股份、天普股份、標(biāo)榜股份2021年的研發(fā)投入分別為6500.9萬(wàn)元、2786.3萬(wàn)元、2656.93萬(wàn)元、2050.66萬(wàn)元，均大幅領(lǐng)先于恒信動(dòng)力。

恒信動(dòng)力與可比公司發(fā)明專(zhuān)利數(shù)量比較（單位：項(xiàng)）

重要的是，面對(duì)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，可比公司均在加大對(duì)新能源汽車(chē)領(lǐng)域布局，而恒信動(dòng)力還在持續(xù)加大對(duì)配套燃油機(jī)技術(shù)的開(kāi)發(fā)，如“一種國(guó)六A高效主動(dòng)式油氣分離器”“一種應(yīng)用于油冷電機(jī)的電子泵”“高效國(guó)六B-P80類(lèi)油氣分離及罩蓋分離技術(shù)”等。在新能源領(lǐng)域，恒信動(dòng)力也側(cè)重于配套混合動(dòng)力發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)研發(fā)，如“提高雙聯(lián)泵泵油效率”“駐車(chē)執(zhí)行器控制與響應(yīng)研發(fā)”等在研項(xiàng)目；而針對(duì)純電領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)仍較少。

不過(guò)，可比公司已經(jīng)在新能源汽車(chē)領(lǐng)域持續(xù)突破，如標(biāo)榜股份，持續(xù)在新能源汽車(chē)熱管理系統(tǒng)管路方面加大開(kāi)發(fā)投入，針對(duì)電池、電機(jī)和空調(diào)及熱泵的冷卻管路需求，憑借在電驅(qū)冷卻領(lǐng)域的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，標(biāo)榜股份與零跑汽車(chē)同步開(kāi)發(fā)的相關(guān)冷卻組件已順利投產(chǎn)。

溯聯(lián)股份在2018年研發(fā)出第一款動(dòng)力電池包專(zhuān)用水管接頭，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)細(xì)分市場(chǎng)的空白，其還通過(guò)“具有雙重防錯(cuò)功能的推拉式快插接頭”、“新能源汽車(chē)水管快速接頭”、“全自動(dòng)分段加熱管材成型技術(shù)”、“全自動(dòng)塑料激光焊接技術(shù)”等創(chuàng)新技術(shù)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

同時(shí)，與恒信動(dòng)力在產(chǎn)品及客戶(hù)上高度重合的神通科技，其新能源產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入理想汽車(chē)、東風(fēng)嵐圖、蔚來(lái)汽車(chē)、A客戶(hù)等新能源汽車(chē)品牌供應(yīng)鏈，已取得市場(chǎng)先機(jī)。而恒信動(dòng)力針對(duì)理想汽車(chē)的產(chǎn)品“預(yù)計(jì)將于2022年度至2024年度內(nèi)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)”。

不可否認(rèn)，目前我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)仍處于發(fā)展階段，燃油車(chē)還是市場(chǎng)的主流，但電動(dòng)化趨勢(shì)已不可逆轉(zhuǎn)，且這一速度將越來(lái)越快。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)新能源汽車(chē)滲透率已從今年1月的17.03%增長(zhǎng)至6月的26.82%，預(yù)計(jì)今年全年銷(xiāo)量將達(dá)600萬(wàn)輛。

目前來(lái)看，恒信動(dòng)力針對(duì)新能源領(lǐng)域的布局明顯不足，一旦國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)電動(dòng)化再超預(yù)期，那么恒信動(dòng)力不僅面臨丟失市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，其前期的研發(fā)投入也將打水漂。而這已不僅僅是技術(shù)升級(jí)迭代的問(wèn)題，已上升為面向未來(lái)的前瞻布局，在燃油車(chē)時(shí)代余下為數(shù)不多的生命周期里，恒信動(dòng)力是否還有足夠時(shí)間切入新能源汽車(chē)賽道？我們拭目以待。

（校對(duì)/占旭亮）

關(guān)鍵詞： 發(fā)明專(zhuān)利 報(bào)告期內(nèi) 神通科技