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國金研究新能源汽車行業 陳傳紅團隊

投資邏輯

汽車智能化，電動“四門兩蓋”、諧波磁場電機、ADAS清洗等微電機新品加快滲透。新能源車智能化升級，電動“四門兩蓋”，極具科技感，有望成為汽車智能化的潮流配置之一。微電機公司盈利顯著優于驅動電機公司，行業龍頭公司日本電產、德昌電機收入達200億元左右，但國產微電機憑借性價比、周到服務等優勢，逐步國產替代。多個智能化產品配套優質客戶并量產，量價齊升帶來較大彈性。

公司的電動“四門兩蓋”電機執行器通過斯泰必魯斯等tier1供給主機廠，其中，重點tier1客戶斯泰必魯斯是全球最大的氣彈簧生產商，間接配套主機廠客戶包括A公司、蔚來汽車等全球優秀新能源車企。其中，配套A公司的隱形門把手執行器、清洗系統和冷卻歧管已經量產，預計伴隨著更多產品量產，加上A公司新能源車銷量的快速增長，給公司帶來較大的收入彈性。

國金機構客戶可詳細查看《【國金新能源汽車】恒帥股份深度報告：微電機隱形冠軍，配套優質客戶有望快速成長》全文研報內容。

風險提示：A公司銷量不及預期的風險；公司配套份額超預期下滑的風險；新產品毛利率不及預期的風險；限售股解禁的風險；人民幣匯率波動風險。

關鍵詞： 新能源車 快速成長 公司盈利