東吳證券股份有限公司黃細(xì)里,譚行悅近期對(duì)拓普集團(tuán)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《事件點(diǎn)評(píng)：與理想戰(zhàn)略合作，Tier0.5戰(zhàn)略進(jìn)一步落地》，本報(bào)告對(duì)拓普集團(tuán)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為71.07元。

拓普集團(tuán)(601689)

(資料圖片僅供參考)

投資要點(diǎn)

公告事件：2022年11月15日，拓普集團(tuán)與理想汽車在拓普集團(tuán)杭州灣制造基地簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將在底盤系統(tǒng)、熱管理、內(nèi)外飾等產(chǎn)品領(lǐng)域開展更深度的合作。

理想汽車新車型持續(xù)量產(chǎn)，放量可期推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤?。理想汽?0月交付新車10052輛，同環(huán)比分別+31.42%/-12.83%，其中理想L9交付9604輛，上市后表現(xiàn)良好。理想L8于11月正式交付，理想L7預(yù)計(jì)2023年2月份開啟交付，憑借精準(zhǔn)的產(chǎn)品定位能力后續(xù)車型放量可期，拓普集團(tuán)直接受益于理想產(chǎn)業(yè)鏈增長。

就近建廠實(shí)現(xiàn)配套，支持客戶產(chǎn)能快速釋放。11月10日，拓普集團(tuán)子公司湖州拓普競得湖州一處土地使用權(quán)（面積10.2萬平方米，約152畝）。根據(jù)公司信息披露，計(jì)劃總投資不低于人民幣20億元，建設(shè)新能源輕量化底盤、車身輕量化、內(nèi)飾功能件、汽車電子等產(chǎn)品的生產(chǎn)基地。湖州工廠距離理想汽車常州基地距離100公里，能夠?qū)崿F(xiàn)就近配套，推動(dòng)理想汽車產(chǎn)能快速釋放。

Tier0.5戰(zhàn)略持續(xù)得到驗(yàn)證，加速新能源車企合作實(shí)現(xiàn)共贏。公司所推進(jìn)的Tier0.5戰(zhàn)略持續(xù)得到新能源客戶驗(yàn)證，車型產(chǎn)能快速爬升過程中對(duì)于拓普依賴度不斷增長，拓普集團(tuán)通過自身產(chǎn)能提高疊加下游客戶深度綁定，有望進(jìn)一步提高產(chǎn)品市場份額，實(shí)現(xiàn)共贏。

盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司的盈利預(yù)測，2022-2024年?duì)I收分別為171.69/250.99/340.55億元，同比分別+50%/+46%/+36%。歸母凈利潤分別為17.64/26.77/37.54億元，同比分別為+73%/+52%/+40%，對(duì)應(yīng)PE分別為44/29/21，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制不及預(yù)期；需求不及預(yù)期；格局競爭加劇超出預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長城證券陳逸同研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.51%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利17.23億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為45.56。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有27家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)22家，增持評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為80.16。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，拓普集團(tuán)（601689）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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