轉型，已成為整個信托行業的共識。在7 月16日銀保監會的發布會上，相關負責人如是表示，各家信托公司正積極探索與自身能力相匹配的信托本源業務領域。從業內的相關實踐看，信托產品打破預期收益一統天下的格局，建立更為豐富的產品線是大勢所趨。其中，非標轉標似是必然路徑。近期，在股市波動下，有一種證券投資類信托產品跑出了好成績。截至2020年6月29日，“中信信托睿信穩健配置TOF金融投資集合資金信托計劃”(以下簡稱“睿信TOF”)累計收益率22.18%(費后)，年化收益率約10%。

信托公司的TOF

在證券投資信托產品中，有一類叫TOF，即基金中的信托，其普遍操作模式是由信托公司募資成立信托計劃，再由這一信托計劃進行資產配置，其選擇的投資標的是包括基金在內的多個產品的組合。這屬于凈值型標準化信托產品，底層資產多是公開市場中可交易的金融資產，不設預期收益率。簡單而言，可以理解為信托公司幫你進行資產配置，通過多資產、多策略的產品組合降低投資風險水平，提高收益風險比。

為什么要讓信托公司來幫你選產品呢?這里強調的是專業的人做專業的事。市場中有數千只股票、基金，要從中選出最優組合，并不是件簡單的事情，需要具有專業的投資管理能力，這正是大多數投資者所缺乏的。就信托公司來講，從華潤信托2009年發行首只以陽光私募為投資對象的托付寶(TOF)系列產品以來，TOF問世已有10年之久。據業內統計，此類產品中長期業績表現均勝于市場指數以及公募、私募同業平均水平，下行風險控制能力出色。比如，睿信TOF成立于2018年6月，初始規模約4億元，運行近兩年后，目前產品規模已增長至9億元左右，實現年化收益率約10%，外部募集資金的占比從9%上升到30%。投資者包括多家證券公司、期貨公司等金融同業機構、高科技上市公司、公募基金經理等專業人士、高凈值自然人客戶等。

信托專業人士將市場風險通過投資產品組合配置進行對沖，實現穩健可持續的收益率。那么，作為TOF產品受托人，信托公司如何幫你進行資產配置?中信信托TOF產品負責人趙晞強調了兩點，一是充分分散，二是配置靈活，但資產配置策略不是一成不變地搞拼盤，而是要動態、靈活進行調整。具體來看，分散體現在策略上的覆蓋廣泛，而且每個大類策略中還會細分子策略，比如債券策略中包含信用挖掘策略、利率擇時策略、海外債策略、城投債策略等;在產品形態上涵蓋公募、私募、保險資管等，相當于把全市場上各個領域做得最優秀的一批基金全集中起來。靈活體現在動態調整，不僅會定期根據量化模型的計算結果調整戰略配置比例，還會實時根據市場變化調整戰術配置比例，力求時刻保持投資組合處于確定性高、風險可控的狀態。

信托的標品轉型

TOF屬于凈值型產品，信托公司接受委托，發揮主動管理能力，通過“管理費”的收費盈利，行使“受人之托、代人理財”的職責和義務，風險和收益由委托人承擔，符合信托公司向專業化資產管理機構轉型的方向。

在趙晞看來，睿信TOF產品的成功也說明了信托行業的標準化投資業務是大有可為的。在股票、債券等底層資產投資中，信托很難與公募、私募基金去競爭，但在TOF這個領域，信托是具有自己的獨特競爭優勢的，既可以積極響應監管關于信托業務轉型的號召，又可以豐富公司的產品線，給信托固有客戶更多的投資選擇，滿足客戶需求，提升客戶黏性。

據介紹，相對而言，TOF投資范圍更加廣闊。公募基金在選擇基金時往往受到限制只能選擇公募基金進行配置，而信托由于牌照上的優勢，可以配置私募基金、資管計劃等多個投資品種，從而能更方便地配置投資品種對沖風險、提高收益。

從一組數據能更加清晰地看到信托公司的這種轉型力度。根據用益信托的不完全統計，今年上半年集合信托產品(TOF)發行數量共有105款，參與信托公司14家，發行數量居前三的分別為外貿信托(36款)、中航信托(22款)和中信信托(20款);去年同期，有12家公司參與發行83款。

用益信托研究員帥國讓認為，今年以來，TOF發行數量及參與信托公司數量均有所增加，而且這是已經披露的數據，因為有不少金融組合投資類中也包括TOF，實際數量應該比這個還多。

未來仍有拓展空間

截至2020年6月末，短短半年多時間，中航信托發行的天璣匯財(5/6/7號)系列凈值型債券投資產品實現從無到有，市場產品存續規模突破80億元，公司凈值化轉型實現良好開局。

據了解，此款凈值型產品推出前，中航信托公司內部經過了制度建設、產品設計、技術改造、渠道開拓、內部孵化等一系列重要環節。

從外部來看，整個信托行業都要轉型;從信托公司內部來看，每一次轉型的推動，相應的各個部門和業務環節都面臨調整。趙晞坦言，凈值型證券類產品具有更高的銷售難度，睿信TOF的成績來之不易，這些成績離不開投資部門與財富部門的通力合作。“信托內部也是在轉型的過程中，比如，對于投資部門來說，不能只想著高冷地做投資，必須要密切地與前臺銷售部門、后臺運營部門及風控合規部門溝通，各部門是一個共同成長的過程。誰越早去進行轉型，誰越能夠適應后面的這種競爭環境。未來隨著管理規模的擴大，我們還需要進一步加強投研、運營、客服等崗位的團隊和能力建設。”

其實，要轉型的何止金融機構?“以往，大家能夠安安穩穩拿到年化8%至9%的收益率，也沒有什么‘踩雷’風險時，絕對不會考慮投一個年化10%，但要面臨波動的產品。”趙晞說，在新的環境下，投資者應重新認識風險和收益的關系。同時也希望憑借產品優越的風險收益特征使TOF成為更多客戶非標替代的不二選擇。

關鍵詞： 信托行業 TOF