去年，監管機構調控措施頻出，強力引導信托業轉型。2020年，信托資產總規模降至20.49萬億元，相較于2017年的歷史峰值減少5.76萬億元，進一步由高速增長向高質量發展轉變。而從今年的情況來看，信托資產規模已回落至20萬億元以下，規模的持續縮水映射出行業轉型的壓力。

2020年，信托業進入轉型陣痛期，整體利潤有所下滑。從已披露業績的62家信托公司來看，凈利潤總額為491億元，同比減少9.24%。同時，強者恒強的馬太效應凸顯，2020年行業前10名的信托公司凈利潤合計251億元，占據行業凈利潤總額的半壁江山。

在傳統展業受限的形勢下，主動管理能力成為信托業務的關鍵。中國信托登記有限責任公司(以下簡稱“中信登”)數據顯示，截至去年年末，主動管理類信托規模超10萬億元，占比近52%，同比增速達23%。民生信托、東莞信托、百瑞信托等8家公司的主動管理類信托規模占比超過80%。

同時，家族信托等服務信托異軍突起，給布局早、投入大的先行公司帶來了新的業績增長點。相關數據顯示，2020年末行業家族信托規模較年初增長80%。建信信托家族信托實收資產規模突破650億元，中信信托的家族信托和保險金信托累計受托資產規模近500億元。

三分之二信托公司規模縮水

5家各降超千億元

全行業信托資產總規模已連續三年下降，從2017年的歷史峰值26.25萬億元，回落至2020年的20.49萬億元。

中國信托業公布的數據顯示，截至2020年四季度末，信托資產規模為20.49萬億元，同比下降5.17%，比2019年四季度末減少1.12萬億元，比2017年四季度末歷史峰值減少5.76萬億元。

“信托資產規模下降的背后，與行業持續壓降融資類和通道類業務有關。”復旦大學信托研究中心主任殷醒民表示，在2020年嚴監管環境下，通道類業務規模持續回落，融資類信托壓縮接近1萬億元。

2018年至2020年是事務管理類信托連續壓降的三年：2018年壓降2.4萬億元，2019年壓降2.6萬億元，2020年壓降1.46萬億元。同時，截至2020年末，融資類信托余額為4.86萬億元，全年共壓降近1萬億元。

殷醒民分析稱，壓降的事務管理類信托中，絕大多數是以監管套利、隱匿風險為特征的金融同業通道業務。按照監管部門要求，事務管理類信托的業務量與占比不斷下降，金融機構之間多層嵌套、資金空轉現象明顯減少。長期來看，逐步壓降融資類信托是信托公司回歸本源的轉型目標。

“兩壓一降”成為信托公司順應監管的根本指標。用益信托統計的年報數據顯示，截至5月7日，68家信托公司中已有62家披露2020年業績，其中42家信托資產規模出現不同程度的下滑，占比67.74%。同比下降最大的5家分別為中信信托、興業信托、五礦信托、渤海信托、交銀信托，全年均降超千億元。

具體來看，截至2020年末，中信信托的信托資產規模為1.22萬億元，相較于2019年的1.57萬億元減少約3500億元。從更長周期來看，相較于2017年1.98萬億元的歷史峰值，中信信托的資產規模累計下降超7000億元;興業信托、五礦信托的信托資產規模均同比下降超1800億元;渤海信托、交銀信托的這一數據則分別為1588億元和1312億元。

從今年的情況來看，信托資產規模繼續下行或已成事實。中信登最新數據顯示，截至2021年1月末，全行業信托產品存量規模已降至19.99萬億元，這是自2016年信托資產規模突破20萬億元之后，首次重回20萬億元之下。

中信登表示，這意味著，監管部門要求2021年繼續開展壓降信托存續通道類業務規模、逐步壓降“影子銀行”風險突出的融資類信托業務、持續清理信托非標資金池業務的“兩壓一降”工作取得新的實質性成效。

62家公司凈利總額491.09億元

同比下降9.24%

信托資產規模的持續壓降，已經給信托公司的業績帶來壓力。記者據用益信托相關數據統計，2020年，以母公司口徑統計，62家信托公司的凈利潤總額為491.09億元，相較于2019年的541.07億元下降9.24%。

引人注意的是，去年信托行業強者恒強的馬太效應凸顯，前10家公司的凈利潤總額占據行業一半以上。數據顯示，華能信托、平安信托、五礦信托位于行業凈利潤前三位，前兩者的凈利潤均超30億元。2020年凈利潤排名前十的信托公司合計凈利潤為250.81億元，占行業62家信托公司凈利潤總額的51.07%。對比而言，2019年前10家公司的凈利潤為252.73億元，占比46.71%。可以看出，2020年信托行業凈利潤越來越向頭部公司集中。

“每家信托公司的資源稟賦不同，一些綜合實力雄厚且經營穩健的公司逐步脫穎而出。頭部企業依靠先發優勢，率先突圍，從而進一步增強自身的核心競爭力。”用益信托研究員帥國讓對《證券日報》記者如是說。

與此同時，行業內業績分化明顯，中小信托公司面臨更大的生存壓力。吉林信托、華宸信托、山西信托、渤海信托等尾部公司的2020年凈利潤僅在1000萬元至4000萬元之間，長城信托、民生信托、安信信托更是處于虧損狀態。

“分化趨勢是近年來信托公司的主要發展特點，這種特點在其他資管機構領域或者金融行業領域都很普遍。”資管行業研究員袁吉偉對《證券日報》記者分析說，一方面，外部環境復雜多變，尤其是風險因素，對于信托公司經營考驗較大，部分中小信托公司風險抵御能力不強。另一方面，信托業處于轉型關鍵時期，大型信托公司轉型思路更清晰、資源投入更大，成效顯現，而中小信托公司在此方面相對滯后，傳統業務增長受限，發展動力不足。

袁吉偉進一步表示，“中小信托公司仍有辦法縮小與頭部信托公司的差距，這就需要精選業務賽道，實現專業發展，同時也需要借助金融科技等創新工具，實現特色發展和模式突破。”

另外，加大信托賠償準備計提力度成為信托公司應對轉型壓力的普遍選擇。信托業協會公布的數據顯示，截至2020年四季度末，信托賠償準備金為321.54億元，相比2019年四季度末的291.24億元增長10.40%，環比三季度末的296.23億元增長8.54%。

行業主動管理規模占比近52%

8家比重高于80%

隨著行業轉型進一步推進，發力主動管理類業務成為搶占轉型優勢的核心武器。

“一般來說，主動管理類信托的報酬率高于被動管理類信托。信托公司大力發展主動管理類信托，對提高自身收入、利潤及管理能力有著積極意義。”百瑞信托博士后科研工作站研究員魏文臻杰對《證券日報》記者說。

據中信登信托受益權信息定期報送數據，2020年末信托業主動管理類產品規模超10萬億元，同比增長23%。從季度變化看，四個季度環比增速分別為5.21%、5.67%、8.58%、1.86%，占比從一季度末的44.12%上升至四季度末的51.61%;非主動管理規模較年初下降18.83%，占比已不足五成。

中信登認為，這表明在資管新規統一資管產品監管標準、推進凈值化管理，加速“非標轉標”的大背景下，信托行業在順應監管導向、提升專業管理能力、主動謀求本源業務轉型發展等方面持續發力。

魏文臻杰認為，信托公司主動管理業務主要可分為地產類、政信類、消費金融類及證券投資類等。以證券投資類業務為例，信托公司應向券商、公募基金等機構學習投研體系的建設經驗，著力于提高投研能力，探索開展主動管理型業務，開發有競爭性的差異化產品。

“在融資類壓降、金融同業即將清零的背景下，信托公司需要加強主動管理業務，增厚發展基礎，提高盈利能力。”袁吉偉表示，信托公司需要完善投研體系，強化主動管理能力，提升專業水平，準確把握市場、產業發展態勢，有效捕捉業務機會。

近年來，頭部信托公司的主動管理轉型已初見成效。中信信托年報顯示，其主動管理型資產規模占比已從2017年的24%升至2020年的54%。

從2020年年報來看，民生信托、東莞信托、百瑞信托、安信信托、中融信托、杭工商信托、五礦信托、中航信托等8家公司的主動管理類信托規模占比高于80%，遠超行業整體水平。不過，也要看到，62家信托公司中，仍有多達30家公司的主動管理類信托規模占比低于行業整體水平(51.61%)。

袁吉偉強調，“不能只通過主動管理業務規模占比來判斷信托公司主動管理能力的強弱，還需要真正接受周期波動的檢驗。過去個別信托公司主動管理業務占比很高，但沒有經受住周期檢驗，反而造成了較大的風險敞口。因此，信托公司需要下真功夫在專業能力、專業水平、風險管控、項目管理等業務能力建設上，塑造市場核心競爭力，為投資者創造最大價值。”

服務信托成轉型方向

家族信托全年增幅超80%

2020年，家族信托、資產證券化等服務信托表現亮眼，成為信托轉型重要探索方向。

中信登相關數據顯示，截至2020年末，家族信托規模較年初增長80.29%，連續四個季度上升，環比增幅分別為11.2%、8.34%、35.94%和10.09%。而建信信托、山東信托、中融信托、中信信托的家族信托業務規模排名居前，四者規模占比合計超60%。

相關年報顯示，截至2020年末，建信信托家族信托實收資產規模突破650億元;中信信托的家族信托和保險金信托客戶超過3000名，累計受托資產規模近500億元，同比增長44%;山東信托管理的家族信托已簽訂合同金額突破人民幣149.5億元，其中實際交付的信托資產規模為人民幣145.25億元，同比增長43.81%。

另據上述數據，2020年末資產證券化產品規模約2.5萬億元，較年初增長57.37%，其中第四季度單季環比增幅最大，為27.29%。目前已有44家信托公司開展資產證券化業務，其中排名前三的信托機構(建信信托、華能信托、華潤信托)資產證券化業務規模占比合計超50%，頭部效應較為明顯。

建信信托在年報中表示，公司資產證券化業務累計發行規模突破萬億元，2020年發行規模、累計發行規模、存量規模等三項指標均以明顯優勢蟬聯市場第一。

帥國讓表示，“資產證券化業務是信托公司業務轉型的重要方向。在‘兩壓一降’的監管指引下，持續推進信托公司凈值化轉型，關注標準化資產投資已成為行業共識。”

中誠信托戰略研究部認為，業務聯動價值日益凸顯，信托公司應進一步深挖資產證券化業務發行、承銷、投資等環節的聯動價值，打通資產證券化業務鏈條中的資管環節和投行環節。從實際運作來看，投資環節的開展極大地助力了承銷規模的增長，承銷環節的加入則有效提升了資產證券化業務的整體業績貢獻。

關鍵詞： 信托業 轉型陣痛期 馬太效應