8月15日，龍湖集團(tuán)發(fā)布2025年中期業(yè)績(jī)預(yù)告。

公告顯示，由于房地產(chǎn)行業(yè)下行導(dǎo)致地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)的結(jié)算毛利率下降，龍湖集團(tuán)預(yù)計(jì)2025年上半年剔除公平值變動(dòng)等影響后之股東應(yīng)占核心溢利將錄得約70%左右的下降。此外，龍湖集團(tuán)亦在公告中披露了包括經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)、含資本性支出的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為正、主動(dòng)壓降負(fù)債規(guī)模、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)等重要經(jīng)營(yíng)信息。

在行業(yè)深度調(diào)整背景下，各上市房企陸續(xù)披露2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，延續(xù)去年的趨勢(shì)，虧損仍是今年上半年的主流趨勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月15日，共有74家房企發(fā)布2025年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)出現(xiàn)虧損的公司有46家，占比超過六成。

對(duì)此，摩根士丹利在此前發(fā)布的行業(yè)中期業(yè)績(jī)預(yù)覽報(bào)告中表示，盡管流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有所緩解，但由于地產(chǎn)開發(fā)利潤(rùn)率下滑，預(yù)計(jì)中國(guó)開發(fā)商上半年的業(yè)績(jī)將繼續(xù)令人失望。

值得注意的是，盡管開發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)算毛利率階段性承壓，龍湖集團(tuán)仍是行業(yè)為數(shù)不多仍保持正向盈利的公司。

“雖然龍湖的開發(fā)業(yè)務(wù)盈利承壓，但經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)的盈利表現(xiàn)抵消了該部分的影響。”摩根大通分析師認(rèn)為，龍湖的這一業(yè)績(jī)不太會(huì)讓市場(chǎng)意外。

據(jù)龍湖集團(tuán)最新發(fā)布的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，截至2025年7月末，龍湖經(jīng)營(yíng)性收入持續(xù)增長(zhǎng)至約164.7億元(含稅)，其中，運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)收入約87.6億元(含稅)，服務(wù)業(yè)務(wù)收入約77.1億元(含稅)。

龍湖的非開發(fā)業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流，提升了其發(fā)展韌性。穆迪在7月發(fā)布的行業(yè)報(bào)告中就表示，“不斷增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)性收入提升了開發(fā)商的盈利穩(wěn)定性和財(cái)務(wù)韌性。在受評(píng)開發(fā)商中，華潤(rùn)和龍湖擁有較高的經(jīng)營(yíng)性收入，在過去幾年中，它們?cè)谕辉u(píng)級(jí)類別中表現(xiàn)出更高的盈利能力和更穩(wěn)定的杠桿水平。”大華繼顯分析師則指出，龍湖具有彈性的經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)是其中長(zhǎng)期的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，預(yù)計(jì)龍湖的資產(chǎn)負(fù)債表將繼續(xù)保持彈性，凈負(fù)債率保持穩(wěn)定。

在此次業(yè)績(jī)預(yù)告中，龍湖集團(tuán)亦表示，截至2025年6月30日，其運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)及服務(wù)業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)，持續(xù)為集團(tuán)貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤(rùn)；全集團(tuán)含資本性支出的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為正，負(fù)債規(guī)模穩(wěn)步壓降，債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。同時(shí)，龍湖堅(jiān)定履行所有債務(wù)的提前或按時(shí)兌付，截至目前，其2025年年內(nèi)到期的境內(nèi)信用債已全部?jī)斶€完畢。

新加坡星展銀行在研報(bào)中預(yù)計(jì)，龍湖保留現(xiàn)金流和去庫(kù)存的策略有助于降低債務(wù)，2026年初龍湖可能會(huì)重啟土地投資，新項(xiàng)目將能夠加快地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的修復(fù)進(jìn)程，因此對(duì)龍湖保持“買入”評(píng)級(jí)。

面向未來，龍湖集團(tuán)在公告中表示，將始終聚焦以客戶為中心的產(chǎn)品力和服務(wù)力提升，積極推動(dòng)開發(fā)業(yè)務(wù)存貨去化以及運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)、服務(wù)業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，以正向經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流推動(dòng)各航道業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展。　　

關(guān)鍵詞： 龍湖 華潤(rùn) 存貨